1、新游戏能不能打出来。
2、老游戏能不能留住人。
新游戏负责增长，老游戏负责底盘。如果一家公司只有一个爆款，热闹一阵就没了，那其实很危险。真正厉害的是，产品上线后还能不断更新版本、做活动、加玩法、维护玩家关系，让用户愿意一直回来。
所以游戏越来越不是“一锤子买卖”。以前大家更关注首发榜单，现在更应该看它能不能长线运营。
有些公司还停留在传统的买量模式里：找题材、做素材、投广告、算ROI。这个模式不是没用，但边际越来越薄。流量贵了，用户分散了，同质化产品也太多了。单靠砸广告很难形成真正优势。有些则在往内容工业化和长线运营上压。上线后要靠版本、玩法、IP 联动和社区运营延长生命周期。
说白了，游戏越来越不是一次性生意。真正优秀的产品，不是上线那一刻最热闹，而是上线之后还能持续把玩家拉回来。
政策预期正在变稳定
过去几年，政策一直是游戏行业最大的变量之一。未成年人防沉迷、实名制、游戏时长、付费限制等政策，让行业从野蛮增长转向更严格的规范发展。
现在比较明显的变化是：监管没有消失，但语气从单纯约束，转向约束和鼓励并存。
一个重要信号是版号发放趋于稳定。
从资料显示，2025 年全年发放国产游戏版号 1676 款，同比增加 370 款；2026 年 1-5 月发放国产游戏版号 754 款，同比增加 144 款。更关键的是，月度发放节奏越来越常态化。
版号对游戏行业不是简单流程，而是产品供给的闸门。
版号稳定，公司产品排期才稳定；排期稳定，研发投入、发行计划、市场预期才有基础。对行业来说，这就是确定性。
同时，广东、浙江、北京、上海等地也在支持原创精品、游戏出海、审批优化、版权服务等。
大家注意了，这说明游戏不再只是“娱乐消费”，也开始被放进数字经济、文化出海、科技应用和新消费的框架里。
增长结构变了：PC 和出海更重要
从数据看，游戏行业并不弱。2026 年 1-5 月，国内游戏市场规模达到 1584.16 亿元，同比增长 12.26%。其中移动游戏市场规模 1127.16 亿元，同比增长 7.12%；PC 端游戏市场规模 389.22 亿元，同比增长 31.77%；游戏出海市场规模 104.02 亿美元，同比增长 31.07%。
这里最值得注意的，不是整体还在增长，而是结构正在变化。
过去十年，咱们的手游几乎是绝对主线。用户从端游流向手游，产品设计、渠道、买量、变现都围绕手机生态展开。但现在，部分产品开始重新重视 PC 端和跨平台体验。
原因也不复杂。一方面，玩家对画面、操作、沉浸感的要求提高了；另一方面，PC 端渠道成本相对更低，用户群和移动端也不完全重合。未来优秀游戏可能更像跨设备、跨场景、跨地区运营的内容服务。
出海也是一样。早期国产游戏出海主要靠 SLG，后来二次元和开放世界打开了新路线，再到近两年，融合玩法、合成经营、休闲品类、国风 3A 都在海外有了新的表达。
这说明国产游戏出海已经不是简单“把产品卖到国外”，而是从试水变成体系化能力：全球发行、本地化、社区运营、文化转译，都在变成公司的长期资产。
同时，游戏板块业绩也很亮眼：2025年游戏板块营收+23.94%，归母净利润+153%；2026Q1营收+19.06%，利润+51.28%，毛利率提升至73%
重点在于，咱们可以买好的，但是不能买贵的，目前游戏估值极低：游戏板块PE仅17.21倍，处于2020年以来2.1%的历史分位，部分优质公司PE仅10-15倍
合同负债创近年新高（78.59亿元），预示未来收入有较强保障
那么除了以上游戏的的数据表现不错以外，游戏也不仅仅单独是苦干游戏，AI正在成为游戏行业新的增长引擎。
全球算力投入加速：谷歌、微软、Meta、亚马逊2026年资本开支预计合计达7000亿美元，同比+85%，为AI应用提供硬件保障。
国内Token消耗量爆发：从2024年初的1000亿/日增至2026年3月的140万亿/日，反映出AI应用正在快速渗透。
国产多模态模型竞争力强：在文生视频、3D世界、音频生成等领域，字节、腾讯、阿里、快手等公司模型已进入全球前列，调用成本也大幅下降。
多项因素叠加下，这两个方向在AI应用场景中处于相对领先的方向：
AI营销：GEO（生成式引擎优化）兴起，预计2030年国内市场规模达518亿元
AI短剧：制作成本降至真人剧的10%左右，2026Q1 AI短剧数量占比超95%，成为短剧增长新引擎
最后和大家提炼一下
咱们本篇核心观点：游戏板块当前处于估值低位，行业基本面优异，且AI应用（尤其是营销和短剧）前景广阔，中长期低位布局价值凸显。
在估值层面，当前游戏板块的整体以及部分业绩增长优异的游戏公司的估值均处于历史底部区间。
相关公司：三七互娱、完美世界、吉比特、恺英网络。
但是，任何事务都有两面性，咱们也得提醒一下，要注意风险：比如AI应用发展及商业化落地进程不及预期；目前游戏内容产品业绩波动也容易影响板块及公司业绩；游戏行业竞争并不小，大家都想分一口粥；同时还要提防：监管政策变化。
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