2025.7.22煤炭行业观察

核心观点

坚定看多煤炭行业

当前正处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，短期和中长期均存在投资机会。报告从基本面、政策面及行业估值三个维度展开分析，强调煤炭板块具备高性价比、高胜率和高赔率的投资价值。

短期催化因素：旺季需求与供给约束

1. 需求端：传统用煤旺季已至，且预计持续时间将延长至8月底至9月初。沿海八省和内陆十七省的煤炭日耗量环比显著增长（分别上升12.62%和10.14%），显示需求韧性超预期。

2. 供给端：受安全环保政策影响，国内产能释放受限，叠加进口煤管控趋严，供给弹性不足。秦皇岛港动力煤价格周环比上涨10元/吨至634元/吨，京唐港主焦煤价格更是大幅上涨110元/吨至1420元/吨。

3. 库存支撑：电厂和港口库存已恢复至往年同期水平，进一步支撑煤价上行。

中长期逻辑：政策驱动与行业价值重塑

1. “反内卷”政策：报告指出，当前煤炭行业的“阶段性过剩”与2016年供给侧改革时的“绝对过剩”不同，政策将通过规范供给节奏稳定煤价，修复行业盈利生态。

2. 价格合理中枢：煤价有望回升至覆盖多数企业成本的区间，改变“量增价跌”的困境，增强优质煤企的盈利稳定性和分红能力，凸显其“红利资产”属性。

3. 估值修复：煤炭板块当前估值偏低（多数公司PB约1倍），公募基金持仓处于低配状态，叠加煤价企稳和盈利改善，估值提升空间显著。

行业数据与市场表现

• 价格方面：动力煤和炼焦煤价格普遍上涨，国际煤价涨跌互现，但国内供需偏紧格局未改。

• 产能利用率：动力煤和炼焦煤矿井产能利用率分别提升至94.6%和86.07%，显示生产活跃度较高。

• 下游需求：钢铁高炉开工率小幅上升至83.5%，但化工耗煤环比下降1.03%，水泥熟料产能利用率提升至58.4%。

• 市场表现：煤炭板块周跌0.74%，跑输大盘（沪深300涨1.09%），但部分优质个股如中国神华（涨1.63%）表现稳健。

投资分析

重点观察三类相关公司：

1. 稳健龙头相关公司：中国神华、陕西煤业等经营稳定的高分红企业。

2. 超跌弹性相关公司：兖矿能源、晋控煤业等前期回调较多的公司。

3. 稀缺资源相关公司：淮北矿业、山西焦煤等优质冶金煤生产商。

风险提示

需警惕煤矿安全事故、下游限产政策加码及宏观经济超预期下滑等风险。