2025.8.13电力设备及新能源行业观察

一、核心观点

电力设备及新能源板块从高位回调后处于数年的摸底震荡状态，“再续成长” 或 “周期反转” 是市场最期待的行情逻辑，但当前板块仍处于 “反复博弈” 的低效状态。不过，行业发展在价格、业绩、政策、产业生态等多维度已出现底部拐点，多空博弈的角力有望逐渐改变，板块景气度排序优先级为储能 > 动力 > 光伏。在行业景气度震荡时期，部分企业凭借自身优势在业绩上率先分化，经历周期淬炼的头部企业具有被认可的阿尔法价值。

二、光伏行业分析

1. 需求侧情况

2. 2025 年上半年中国新增光伏装机超预期，但需求被前置透支，6 月新增装机大幅下滑。

3. 消纳困境凸显，电网输配电能力不足，导致光伏发电市场化交易电价中枢难抬升，冲击项目收益率。

4. 136 号文等政策影响显著，短期催生抢装需求，长期推动行业向专业国企、大型能源集团集中，从 “规模扩张” 转向 “质量优先”。

5. 美国光伏装机受政策补贴影响大，新法案对补贴进行调整，2025 年装机预计在 40-50GW 区间波动。

6. 欧洲光伏需求增速放缓，电网配套落后、库存累积等问题存在，但价格趋稳，市场有企稳向好信号，长期仍将以约 10% 增速成长。

7. 印度、土耳其、中东等新兴市场表现亮眼，推动全球光伏装机增长，预计 2025-2026 年全球光伏装机需求在 540-580GW 区间。

8. 供给侧情况

9. 25 年初光伏产业链各环节排产攀升，但价格和盈利表现不佳，5 月后减产明显。

10. 需求增量难现，供给侧出清成行业重回正轨的核心路径，市场化出清道路漫长，头部企业短期现金流问题可能性低。

11. 技术迭代难以实现市场化出清，主流技术路线尚未统一，且技术优势易被抹平。

12. 政策端发力对供给侧出清至关重要，国家整治态度坚定，测算出清 30-40% 存量产能后产品价格有弹性空间，但实际表现面临多重博弈，行业维持弱复苏状态。

三、储能行业分析

1. 需求侧情况

2. 中国储能装机受政策推动增长，但存在运行收益分配等问题，2024 年因成本下降装机爆发，2025 年 136 号文取消强制配储，对储能行业影响深远，同时招标量增长显著。

3. 美国储能装机增长，市场机制相对完善，但项目收益下滑，关税和补贴政策变化影响需求，预计未来 2-3 年需求仍相对坚挺。

4. 欧洲储能装机结构转变，大储成为增长极，政策支持下商业模式逐渐跑通，英国、德国、意大利等国引领发展。

5. 中东、澳大利亚、印度、智利等其他市场有旺盛项目储备，但受电网、成本等因素影响，实际落地进度和收益存不确定性。

6. 全球户储市场百花齐放，新兴市场需求爆发，工商储在光储平价带动下迎来发展拐点，预计 2025-2026 年全球电池储能装机规模分别为 259.4、325.7GWh。

7. 供给侧情况

8. 大储市场价格竞争激烈，国内和海外市场价格均下行，竞争格局不稳定，新玩家进入搅动市场。

9. 但大储与光伏存在差异，投资方对产品质量有更高要求，系统集成服务非标化，资本审慎，预计储能系统合理毛利率中枢回归至 20-25%。

10. 分布式系统竞争进入新阶段，欧洲市场好日子结束，新兴市场差异大，企业需针对性开发，格局有洗牌可能。

四、动力电池行业分析

1. 需求侧情况

2. 中国新能源车销量和出口表现亮眼，动力电池装机增长，磷酸铁锂占比提升，单车带电量稳步增加。

3. 产品成熟和价格性价比是销量增长核心，新车型迭代快，价格战激烈，政策补贴刺激消费，预计全年新能源车销量达 1650 万辆。

4. 欧洲电动车市场景气度修复，供给端推出性价比产品，政策支持下销量有望成长到 400 万辆以上。

5. 美国电动车市场表现平淡，补贴政策调整，车企电动化积极性降低，销量增速缓慢。

6. 其他地区中，印度、印尼等新兴市场表现亮眼，预计 2025-2026 年全球动力电池装机分别为 1122.2、1318.9GWh。

7. 供给侧情况

8. 锂电材料价格波动，加工费提升有限，供需状态演变低于预期，需求有前置透支迹象，行业景气度未延续，各环节有效产能利用率在 60%-65% 区间。

9. 电池龙头话语权强，注重对上游把控，材料环节议价能力弱，电池龙头主导、延迟甚至钝化材料环节周期节奏。

10. 材料企业盈利不佳，需通过降本、技术迭代、出海等方式 “自我进化”。

11. 新技术方面，高压密铁锂、高倍率负极、硅碳负极等受青睐，固态电池处于发展阶段，技术尚未完全定型。

五、风险提示

1. 国际政治经济局势变动风险，贸易摩擦可能阻碍产品出口。

2. 下游光储需求不及预期，影响产品价格和盈利，加剧竞争。

3. 海外本土企业市场竞争风险，可能冲击我国企业市场份额。

4. 产业链价格波动风险，原材料价格波动影响成本和盈利水平。