2025.11.4银行25Q3行业观察

一、 核心业绩概览

2025年前三季度，上市银行整体营收同比增长0.9%，归母净利润同比增长1.5%。与上半年相比，营收增速基本持平或略有下滑，而净利润增速则有所提升。这种“营收稳、利润升”的现象，主要得益于减值计提的减少，从而驱动了利润释放。

二、业绩驱动因素拆解

银行的盈利主要来自利息收入和非利息收入，当前这两大板块呈现出不同的变化趋势。

1.净利息收入：息差降幅收窄，支撑作用增强

1.1息差趋于稳定：在负债端成本持续优化的推动下，2025年前三季度上市银行测算的净息差为1.41%，与上半年相比基本持平。这意味着息差收窄的压力得到初步缓解。例如，中国银行三季度的净息差与上半年末持平，而华夏银行等单季息差也有所改善。

1.2负债成本下降是关键：息差企稳的主要功臣是负债端，尤其是存款成本的下降。一方面，前期中长期高息存款集中到期后重定价，利率显著降低；另一方面，存款利率市场化调整机制持续发挥作用，有效压降了银行的付息成本。

1.3非利息收入：财富管理回暖，投资收入承压

1.4手续费及佣金收入回暖：随着三季度资本市场活跃，与财富管理相关的手续费收入增长明显。例如，招商银行前三季度财富管理手续费及佣金收入同比增长18.76%。上市银行手续费及佣金净收入同比增长4.6%，增速较上半年有所提升。

1.5其他非息收入增速放缓：由于第三季度债券市场利率波动，银行通过交易兑现投资收益的难度增加，导致以投资收益为代表的其他非利息收入增速放缓。

三、资产负债变化

• 资产端：扩表稳健，结构优化。上市银行总资产规模保持平稳增长。在配置上，金融投资的扩张速度持续快于贷款增速，这反映了在优质信贷项目相对稀缺的“资产荒”背景下，银行通过增加债券等投资来维持资产收益。

• 负债端：存款活化初现。虽然存款定期化的趋势仍在延续，但三季度以来，随着资本市场回暖，部分银行的活期存款增长出现边际改善。这表明资金有从定期存款向权益、基金等资产转移的迹象，有助于银行进一步优化负债成本。

四、资产质量与风险

• 不良率整体平稳：截至2025年9月末，上市银行不良贷款率整体保持稳定，多数银行的不良率与上年末相比持平或有所下降。

• 拨备覆盖率略有波动：虽然不良率稳定，但部分银行的拨备覆盖率（用于抵御潜在贷款损失的缓冲资金）较上半年末略有下滑。这可能是由于银行在盈利压力下，适度减少了拨备计提以平滑利润表现。

五、投资展望与策略

综合来看，当前银行板块估值仍处于历史较低水平。在业绩分化加剧、市场波动性放大的环境下，选股的重要性显著提升。未来的投资思路可聚焦于两个方向：

1. 关注基本面优异的银行：这些银行通常位于经济活力较强的区域，有望随着市场风险偏好的回升，率先实现估值修复。

2. 配置稳健的高股息标的：对于追求稳定回报的投资者，大型国有银行等估值低、股息率较高的公司具备较好的防御性配置价值。