金属材料行业观察

摘要

• 有色金属：25Q1 有色金属板块实现营收 4808.28 亿元，同比 + 2.8%，环比 + 4.6%；实现归母净利润 137.6 亿元，同比 + 28.8%，环比 + 14.9%。25Q1 有色金属价格表现强势，铜价大幅上涨带动企业盈利提升。24 年全年有色金属板块涨幅为 12.4%，位列申万一级行业首位。

• 贵金属：25Q1 金价上行带动企业盈利水平提升，山东黄金 25Q1 实现营收 259.35 亿元，环比 + 67.19%，同比 + 36.81%；归母净利润 10.26 亿元，环比 + 15.86%，同比 + 15.62%。多因素共振下，金价有望持续上行。

• 基本金属：25Q1 铜价格强势，企业业绩表现优异。24 年全年铜行业实现归母净利润 265.24 亿元，同比 + 24.14%，25Q1 实现归母净利润 108.01 亿元，同比 + 29.05%，环比 + 22.02%。宏观经济复苏预期及电网投资需求支撑铜价。

• 小金属：供需格局与长期机遇并存。25Q1 小金属板块整体供需偏紧，企业归母净利润水平大幅上升。如锡行业 25Q1 营收同比增长，归母净利润大幅提升。但部分小金属如钨受关税调整等影响价格下跌。

• 能源金属：底部已现，锂资源核心价值也将 “拨云见日”。24 年能源金属经营承压，25Q1 毛利率与净利率逐渐回升修复。锂价在 25Q1 趋于稳定，部分企业业绩扭亏为盈，如赣锋锂业 25Q1 实现归母净利润 3.56 亿元，同比 + 18.93%，环比 + 75.18%。

• 稀土磁材：继往开来，产业重塑下新周期渐至。25Q1 稀土磁材板块实现营收 241.74 亿元，同比 + 2.42%，环比 + 18.88%；归母净利润 13.91 亿元，同比扭亏为盈，环比 + 52.5%。稀土价格回升，行业景气度向上。

• 金属新材料：24 年金属新材料实现营收 958.3 亿元，同比 + 24.4%，25Q1 实现归母净利润 13.08 亿元，环比 + 83.91%，同比 + 32.1%。铂科新材等企业业绩表现突出。

一、有色金属：25Q1 主要品种价格强势，企业盈利同比大幅增长

• 业绩表现：25Q1 有色金属板块实现营收 4808.28 亿元，同比 + 2.8%，环比 + 4.6%；实现归母净利润 137.6 亿元，同比 + 28.8%，环比 + 14.9%。24 年全年有色金属板块涨幅为 12.4%，位列申万一级行业首位。

• 价格走势：25Q1 有色金属价格表现强势，铜价大幅上涨。LME 铜现货结算价均价为 9441.4 美元 / 吨，同比 + 14.5%，环比 + 5.2% 。

• 企业盈利：江西铜业 25Q1 实现营收 1370.55 亿元，同比 + 1.26%；归母净利润 18.76 亿元，同比 + 22.24% 。

二、贵金属：金价上涨带动企业盈利同比大增，降息预期下需求增加

（一）贵金属板块：金价上行动盈利水平提升

• 行业数据：2024 年黄金行业实现营业总收入 1538.8 亿元，同比 + 2.35%。25Q1 实现营收 838.34 亿元，同比 + 5.85%，环比 + 21.29%；实现归母净利润 37.09 亿元，同比 + 51.84%，环比 + 21.41%。

• 企业盈利：山东黄金 25Q1 实现营收 259.35 亿元，环比 + 67.19%，同比 + 36.81%；归母净利润 10.26 亿元，环比 + 15.86%，同比 + 15.62% 。

（二）贵金属企业：金企利润快速增长

• 山东黄金：25Q1 营收和利润大幅增长，受益于金价上涨及自身业务拓展。

• 中金黄金：25Q1 实现营收 145.96 亿元，同比 + 12.88%，环比 + 23.84%；实现归母净利润 3.97 亿元，同比 + 32.82%，环比 + 23.92% 。

（三）贵金属：多因素共振，金价有望持续上行

• 因素分析：全球经济复苏预期、地缘政治风险以及货币宽松预期等因素共同支撑金价上行。COMEX 黄金均价在 2025 年 Q1 较去年同期有所上涨 。

三、基本金属：25Q1 铜价格强势，企业业绩表现优异

（一）基本金属板块：归母净利润同比大幅增长，盈利能力进一步上升

• 行业数据：24 年全年铜行业实现归母净利润 265.24 亿元，同比 + 24.14%，25Q1 实现归母净利润 108.01 亿元，同比 + 29.05%，环比 + 22.02%。

• 盈利提升：行业盈利能力增强，主要得益于铜价上涨及企业降本增效措施 。

（二）铜：宏观情绪修复，铜价走强提振企业业绩表现

• 价格走势：25Q1 铜价受宏观经济数据改善、中国需求预期提升等因素影响走强。LME 铜现货结算价均价为 9441.4 美元 / 吨，同比 + 14.5%，环比 + 5.2% 。

• 企业业绩：铜陵有色 25Q1 实现营收 398.98 亿元，同比 + 1.35%；归母净利润 5.12 亿元，同比 + 23.55% 。

（三）铜：冶炼厂维持高产，矿冶力量失衡

• 产量数据：2024 年国内精炼铜产量 997.8 万吨，同比 + 7.1%。25Q1 国内精炼铜产量 252.28 万吨，同比 + 3.98% 。

• 供需分析：冶炼产能扩张导致矿冶失衡，Antamina 铜矿罢工等事件影响铜矿供应 。

（四）铜：电网投资维持高位，需求增长预期较好

• 需求分析：国家电网 2025 年计划电网投资 5676 亿元，同比 + 2.4%，拉动铜需求增长 。

• 企业受益：精达股份等企业受益于电网投资增长，25Q1 营收和利润实现增长 。

（五）铝：25Q1 价格震荡为主，铝企业绩涨跌互现

• 价格走势：25Q1 长江有色市场铝锭均价为 19248 元 / 吨，同比 - 2.05%，环比 - 0.51% 。

• 企业业绩：中国铝业 25Q1 实现营收 695.93 亿元，同比 - 2.83%；归母净利润 4.18 亿元，同比 - 32.16% 。

（六）铝：供应端运行平稳，需求增速渐次回落

• 供应情况：2025 年 1 - 3 月国内电解铝产量 943.8 万吨，同比 + 2.7% 。

• 需求分析：房地产、汽车等行业需求增速放缓，影响铝需求 。

（七）铝：供应长期受限，需求端韧性较强

• 供应瓶颈：铝土矿资源保障程度、能耗双控等因素限制供应增长 。

• 需求亮点：新能源汽车等新兴领域对铝需求形成支撑 。

四、小金属：供需格局与长期机遇并存

（一）小金属板块：营收及归母同比下降，净利率环比有所上升

• 行业数据：2025Q1 小金属板块实现营收 4034.63 亿元，同比 - 2.22%，环比 - 5.65%；实现归母净利润 102.6 亿元，同比 - 38.04%，环比 - 2.96% 。

• 净利率变化：25Q1 销售净利率 3.74%，同比 + 1.52pct，环比 + 0.13pct 。

（二）锡：25Q1 整体供需偏紧，企业归母净利润大幅上升

• 价格与供需：25Q1 锡价整体上涨，国内锡精矿产量同比增长，进口量增加，需求端电子行业等需求稳定 。

• 企业盈利：锡业股份 25Q1 实现营收 117.97 亿元，同比 + 15.05%；归母净利润 5.76 亿元，同比 + 25.76% 。

（三）钨：25Q1 关税影响下价格下降，企业表现不一

• 价格走势：25Q1 钨精矿价格受关税调整等因素影响下降，国内黑钨精矿（65%）均价同比下降 。

• 企业业绩：厦门钨业 25Q1 实现营收 128.58 亿元，同比 - 10.12%；归母净利润 2.01 亿元，同比 - 25.42% 。

（四）锑：25Q1 原料紧张格局持续，业绩受价影响大幅提升

• 供需分析：25Q1 锑原料供应紧张，价格上涨，国内锑锭价格同比上升 。

• 企业业绩：湖南黄金 25Q1 实现营收 31.21 亿元，同比 + 47.61%；归母净利润 1.32 亿元，同比 + 64.82% 。

（五）钼：25Q1 钼价高位震荡，钼企业绩同比上升

• 价格走势：25Q1 钼价维持高位震荡，国内钼精矿（45%）均价同比上升 。

• 企业业绩：金钼股份 25Q1 实现营收 28.98 亿元，同比 + 31.73%；归母净利润 5.01 亿元，同比 + 56.76% 。

（六）镁：价格持续下调，拖累企业盈利

• 价格走势：25Q1 镁价持续下降，中国镁锭（99.9%）均价同比下降 。

• 企业业绩：云海金属 25Q1 实现营收 24.10 亿元，同比 - 5.81%；归母净利润 0.52 亿元，同比 - 51.55% 。

五、能源金属：底部已现，锂资源核心价值也将 “拨云见日”

（一）能源金属：24 年经营承压，25Q1 毛利率与净利率逐渐回升修复

• 行业数据：2024 年实现营收 1597.2 亿元，同比 - 28.79%。25Q1 实现营收 873.6 亿元，同比 + 5.8%，环比 + 7.44%；归母净利润 74.4 亿元，同比 + 46.4%，环比 + 376.9% 。

• 盈利指标：24 年销售毛利率 17.77%，同比 - 7.17pct；25Q1 销售毛利率 24.37%，同比 + 2.96pct，环比 + 6.6pct 。

（二）锂：25Q1 锂价趋于稳定，业绩扭亏为盈

• 价格走势：25Q1 碳酸锂（99.5%）均价为 25.4 万元 / 吨，同比 - 21.4%，环比 - 0.5% 。

• 企业业绩：天齐锂业 25Q1 实现营收 25.84 亿元，同比 - 0.92%，环比 - 13.82%；归母净利润 10.04 亿元，同比 + 102.68%，环比 + 104.73% 。

（三）锂：25Q1 锂价延续下跌，锂企业绩承压

• 价格延续：锂价在 25Q1 延续下跌趋势，对企业业绩造成压力 。

• 企业表现：永兴材料 25Q1 实现营收 17.89 亿元，同比 - 22.24%，环比 - 2.95%；归母净利润 1.91 亿元，同比 - 59.12%，环比 + 163.79% 。

（四）镍：宏观因素影响较多，表现出震荡走势

• 价格波动：25Q1 镍价总体呈震荡态势，LME 镍现货结算价均价为 1.66 万美元 / 吨，同比 - 6.1%，环比 - 3.3% 。

• 影响因素：宏观经济数据、全球供需格局以及不锈钢行业需求等因素影响镍价 。

（五）能源金属：短期或阶段性筑底

• 行业判断：锂行业在 25 年度虽仍面临供应过剩问题，但过剩幅度有望改善，价格可能筑底企稳 。

• 相关企业：中矿资源、赣锋锂业、永兴材料等企业 。

六、稀土磁材：继往开来，产业重塑下新周期渐至

（一）稀土磁材：继往开来，产业重塑下新周期渐至

• 行业数据：25Q1 稀土磁材板块实现营收 241.74 亿元，同比 + 2.42%，环比 + 18.88%；归母净利润 13.91 亿元，同比扭亏为盈，环比 + 52.5% 。

• 盈利指标：25Q1 销售毛利率 12.55%，同比 + 3.71pct，环比 + 0.16pct；销售净利率 4.61%，同比 + 8.0pct，环比 + 2.82pct 。

（二）稀土磁材：继往开来，产业重塑下新周期渐至

• 价格走势：25Q1 稀土价格企稳回升，氧化镨钕均价为 43.01 万元 / 吨，同比 + 12.9% 。

• 发展展望：稀土行业整合加速，海外供应不确定性增加，需求端在机器人等领域有望拓展 。

（三）稀土磁材：继往开来，产业重塑下新周期渐至

• 企业业绩：北方稀土 25Q1 实现营收 66.16 亿元，同比 - 1.6%；归母净利润 4.2 亿元，同比 - 30.52% 。

• 经营情况：部分企业因市场竞争、成本波动等因素业绩有所波动 。

七、金属新材料：25Q1 盈利能力大幅提升，观察细分景气 & 持续改善方向

• 行业数据：24 年实现营收 958.3 亿元，同比 + 24.4%，25Q1 实现归母净利润 13.08 亿元，环比 + 83.91%，同比 + 32.1%。

• 盈利指标：25Q1 销售毛利率 15.6%，同比 + 0.13pct，环比 + 0.17pct；销售净利率 5.5%，同比 + 0.13pct，环比 + 0.17pct 。

八、风险提示

• 全球经济衰退风险：若全球经济衰退，金属需求将下降，影响企业营收和利润 。

• 行业需求不及预期风险：新能源汽车、电子等行业需求若不及预期，相关金属需求和价格将受影响 。

• 上游供给大增风险：矿山新增产能释放可能导致金属供应过剩，价格下跌 。