2026.1.19金属行业 2025 年度业绩前瞻

一、2025 年各金属品种价格表现

（一）贵金属

黄金年度涨幅 57%，收盘价格为 971 元 / 克；白银年度涨幅 129%，收盘价格为 17.1 元 / 克。

（二）工业金属

铜年度涨幅 34%，收盘价格为 9.9 万元 / 吨；铝年度涨幅 14%，收盘价格为 2.3 万元 / 吨；铅年度上涨 3%，收盘价格为 1.7 万元 / 吨；锌年度下跌 10%，收盘价格为 2.3 万元 / 吨。

（三）能源金属

碳酸锂涨幅 58%，收盘价格为 11.9 万元 / 吨；电解镍涨幅 10%，收盘价格为 13.8 万元 / 吨。

（四）战略金属

氧化镨钕上涨 52%，收盘价格为 61 万元 / 吨；钨精矿涨幅 218%，收盘价格为 45.5 万元 / 吨。

二、2026 有色投资主线相关背景

这轮商品超级大周期进程或未过半，与过去基建地产驱动的周期不同，此轮需考虑 “大国博弈” 的时代背景，进而拉长周期进程。美元走弱大周期下大宗价格水涨船高，且金属供给扰动频发。

三、重点金属品种详细分析

（一）铜

• 价格表现：2025 年 LME 铜价均价约为 10000 美元 / 吨，同比上涨 9%；沪铜（1#）均价约为 80000 元 / 吨，同比上涨 8%。2025 年铜价中枢上移明显，4 月关税影响回调后触及底部，之后全年价格持续上涨，2025Q4 在供给扰动以及降息持续的情况下迈入新高。
• TC/RC 情况：2026 年智利矿业公司安托法加斯塔与国内一家铜冶炼厂达成零费用长协协议，较 2025 年大幅下降；截止 2026 年 1 月 12 日，中国铜冶炼厂现货粗炼费（TC）为 - 45.10 美元 / 吨，精炼费（RC）为 - 4.60 美分 / 磅。
• 冶炼收益：截止 2025 年底，考虑金、银、硫酸等收益，现货冶炼收益为 248 元 / 金属吨，长单冶炼收益为 3044 元 / 金属吨，2026 年长单冶炼费下滑将使冶炼端利润承压。

（二）铝

• 价格表现：2025 年 A00 铝价均价为 20700 元 / 吨，同比上涨 4%，全年处于明显上行区间，2025Q4 铝价均价为 21285 元 / 吨，同比上涨 5%；2026 年 1 月 12 日，铝价为 24335 元 / 吨，较年初上涨 1880 元。2025 年氧化铝均价为 3237 元 / 吨，同比下降 21%，2025Q4 氧化铝均价 2855 元 / 吨，同比减少 46%。
• 利润情况：2025 年电解铝平均利润为 3836 元 / 吨，同比增长 116%，2025Q4 平均利润为 5365 元 / 吨，同比增长 234%；2025 年氧化铝平均利润为 216 元 / 吨，同比减少 82%，2025Q4 平均利润为 - 32 元 / 吨，处于盈亏平衡线。

（三）能源金属

• 锂价：2025Q4，电池级碳酸锂均价为 90378 元 / 吨，环比 Q3 上涨 25%，2025 全年均价达到 75921 元 / 吨。
• 镍价：2025Q4，电解镍均价为 12.2 万元 / 吨，环比 Q3 微跌 0.44%，2025 全年均价达到 12.41 万元 / 吨。
• 钴价：2025Q4，电解钴均价为 40.6 万元 / 吨，环比 Q3 上涨 52%，2025 全年均价达到 27.7 万元 / 吨。

（四）战略金属

• 稀土价格：2025Q4 氧化镨钕 / 氧化镝 / 氧化铽均价分别为 55.6/148.8/652.7 万元 / 吨 REO，环比分别 + 3%/-9%/-9%；2025 年三者均价分别为 49/161/674 万元 / 吨 REO。
• 钨价：2025Q4 钨精矿均价 34 万元 / 吨，环比 Q3 上涨 53%，2025 年黑钨精矿均价为 21.7 万元 / 吨。
• 铀价：2025Q4 天然铀现货均价为 78.3 美金 / 磅 U₃O₈，环比 Q3 上涨 5%，2025 年天然铀现货均价为 72.8 美金 / 磅 U₃O₈。

（五）钢铁

• 钢价：2025 年四季度，螺纹 / 热轧 / 冷轧季度均价分别为 3247/3283/3779 元 / 吨，同比分别 - 7.0%/-6.0%/-7.2%，环比分别 - 0.8%/-3.0%/-0.5%。
• 利润测算：2025 年四季度螺纹（高炉）/ 热轧 / 冷轧测算利润分别为 - 13/-47/-105 元 / 吨，环比变化为 - 126/-167/-135 元 / 吨；四季度钢材价格环比下滑明显，原料端铁矿石季度价格环比 + 3.9%，使得钢材测算利润环比走弱。

四、相关企业产量前瞻

（一）黄金相关企业

涵盖山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金等多家企业，涉及黄金资源量、全口径自产金、权益自产金、总市值、单吨产量市值、单吨资源量市值、PE 等多项指标，2025-2027 年各企业黄金产量有不同程度的预期增长，产量 CAGR 存在差异。

（二）铜相关企业

包括紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业等 A 股和 H 股上市公司，披露了 2026 年 1 月 12 日的市值、总资源量以及 2024-2027 年铜总产量及同比增速（yoy）等数据，部分企业产量呈增长态势。

（三）铝相关企业

中国铝业、云铝股份、神火股份等企业，公布了截止至 2025 年底的电解铝产能、电解铝权益产能、氧化铝产能、氧化铝权益产能，以及 2024-2026 年电解铝产量数据。

（四）锂相关企业

赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源等企业，涉及锂资源权益量、自有矿权益产量（万吨 LCE）及两年 CAGR 等数据，2025-2027 年自有矿权益产量有不同规划。

（五）战略金属相关企业

稀土磁材、钨、天然铀等板块的相关企业，包含市值、盈利预测（2024A、2025E、2026E、2027E）及 PE（2024A、2025E、2026E、2027E）等信息。

五、风险提示

• 金属价格大幅波动，可能对行业及相关企业产生影响。
• 下游需求修复不及预期，受宏观等因素影响，各金属需求可能未达预期，进而影响行业与金属价格。
• 测算偏差风险，因测算偏差导致对行业相关预计与实际存在偏差。