2026.1.29汽车行业投资策略

一、核心摘要

2025 年，在设备更新、消费品以旧换新政策支持及企业新品密集上市的推动下，终端需求持续释放，汽车销量实现较快增长。2025 年申万汽车板块整体涨幅 24.3%，同期沪深 300 指数涨幅 17.7%；中国汽车总销量达 3440 万辆，同比增长 9.4%，其中乘用车销量 3010 万辆，同比增长 9.2%，商用车销量 430 万辆，同比增长 10.9%。

2026 年政策助力延续但边际收窄，行业增长逻辑从单纯追求销量扩张，转向深挖结构性机遇与提升全球产业链地位。据中汽协预测，2026 年汽车总销量或微增 1%，其中乘用车增长 0.5%，商用车增长 4.7%；新能源车总体增速 15.2%，出口增速 4.3%。2026 年将是汽车高阶智驾技术成熟度、政策法规、用户接受度与商业模式共同突破的窗口。

二、复盘展望：总量承压，结构突围

（一）行情：政策驱动与外需韧性助力汽车板块跑赢大盘

2025 年申万汽车指数累计涨幅约 25%，较沪深 300 指数的 18% 实现约 7 个百分点的超额收益。汽车板块在 4 月初回撤后快速修复，第三季度因以旧换新补贴政策强化及新能源车出口持续放量步入上行通道。细分板块中，摩托车及其他（约 43%）与汽车零部件（约 40%）表现强劲，零部件板块受益于智驾硬件渗透率提升及全球化配套溢价，摩托车板块受中大排量车型出海需求拉动。

（二）销量：2026 年汽车市场或转入存量博弈，呈现微增长

2025 年汽车累计销量 3435 万辆，同比增长 9.3%，乘用车销量 3006 万辆（+9.1%），商用车销量 429 万辆（+10.7%）；新能源乘用车 1-11 月销量 1391 万辆（+29.3%），累计渗透率达 51.1%，其中纯电车型增速（+39.4%）高于插混（+15.1%），纯电渗透率达 32.1%。2026 年，受新能源购置税减免退坡、以旧换新补贴力度可能减弱等因素影响，汽车行业将从 “增量驱动” 转向 “存量博弈”，头部集中度进一步提升，全年总销量大概率呈微增长或窄幅震荡态势。

（三）车企：新品周期 + 价格策略驱动车企销量目标完成率分化

2025 年 1-11 月，16 家主流车企平均目标完成率约 80%，零跑、小米、小鹏提前达标，比亚迪、吉利等头部企业有望完成全年指标，行业分化加剧。当前车企主要增长贡献来自新能源车，2026 年加速提升新能源渗透率成为稳固市场份额与激活产能效率的核心驱动力。

（四）出口：量价齐升、结构优化，头部集中度提升

2025 年国产车出口总量达 710 万辆，同比增长 21%，继续保持全球汽车出口第一大国地位，乘用车为出口增长核心引擎。行业向具备核心技术和全球化布局能力的头部企业集中，自主车企出口占比从 2024 年的 22% 提升至 2025 年的 24%，外资车企在华生产基地出口占比从 2022 年的 38% 降至 2025 年的 27%。出口目的地以欧洲、东盟、南美为主，墨西哥替代俄罗斯跃居第一大出口地。奇瑞（134 万辆）、比亚迪（105 万辆）与上汽（95 万辆）稳居出口第一梯队，长安、长城、吉利成为出口增长重要力量。车企海外产能布局进入 “区域制造中心” 阶段，2026–2027 年或为集中投产与爬坡期；汽车零部件企业加快出海步伐，2024 年出口额已突破 1000 亿美元，2025 年仍将维持千亿级规模。

（五）政策：2026 年优惠边际收窄，扶持基调延续

2026 年新能源购置税从全额免征转为减半征收，上限 1.5 万元；以旧换新政策延续但管理更精细化，地方激励向 “使用端” 后移，从 “买车便宜” 向 “用车便宜”（如充电优惠、路权倾斜）转移。政策对汽车产业的扶持基调延续，中高端智能汽车相对更受益。

（六）展望：新能源 + 商用车 + 出海贡献增量

预计 2026 年汽车总销量增速趋缓，行业竞争加剧。中汽协预测，2026 年新能源车销量达 1900 万辆，同比增长 15.2%，渗透率达 54.4%，插电混动增速或将显著跑赢纯电；商用车板块在 “国四” 置换红利带动下预计实现 4.7% 的稳健增长；出口从爆发式增长进入稳健式增长，增速约为 4.3%，头部车企海外本土化产能释放将替代部分整车直接出口。

三、行业趋势：智能化 + 全球化驱动增长

（一）智能化：L3 产品准入，高阶智能化从导入期迈入成长期

2025 年 1-10 月新能源乘用车 L2 + 渗透率达 25.9%（2024 年同期仅 11.9%），燃油车仍停留在基础 L2 级；24-32 万及 16-24 万中端市场 L2 + 渗透率增速最快，技术下沉趋势显著。2025 年 12 月，长安汽车、北汽蓝谷率先获 L3 产品准入许可，标志着高阶智驾正式进入商业化试点阶段，2026 年高阶智能化将从导入期迈入成长期。

1. 智能汽车产业链全景

• 上游：包含算力芯片（英伟达、高通、地平线等）、基座模型（理想汽车等）、通信（移远通信、慧翰股份等）等智能化基础。
• 中游：涵盖智能驾驶（感知层：禾赛科技、舜宇光学科技等；决策层：德赛西威、华阳集团等；执行层：伯特利、耐世特等）、智能座舱（显示：华阳集团、京东方等；交互：科大讯飞、云知声等；感知：虹软科技、欧菲光等）、电子电气架构（德赛西威、华为等），以及乘用车（新造车、华为系、传统系）、商用车、两轮及其他车企。
• 下游：包括商业运营（出行：百度、曹操出行等；物流：顺丰控股、京东物流等）、检测服务（中国汽研、华依科技等）。

2. 算力芯片：高阶智能化趋势下需求加大，舱驾融合是方向

智能化带动智能汽车算力配置升级，车载 SoC 正向高算力、低功耗、舱驾融合演进，未来竞争聚焦 ONE-Chip 集成与软件定义汽车（SDV）能力。智驾 SoC 芯片 CPU+GPU+ASIC 方案将成未来主流，NPU 是架构重点；座舱 SoC 芯片国内主机厂多采用 ARM 架构，特斯拉采用 X86 架构，未来 RISC-V 架构可能成为新方向。使用一颗 SoC 同时实现智驾和座舱功能是技术发展方向，是电子电气架构向中央计算演进的关键步骤。

3. 智能底盘：从单一功能部件到系统集成商的成长机会

智驾系统执行层通过线控驱动、线控转向、线控制动、线控悬架、线控换挡五大线控系统精准执行决策指令。智能汽车底盘正从部分线控向全面线控发展，长期将发展成为智能底盘，经历三个阶段：1.0 阶段实现 X、Y 方向部分线控化和协同控制；2.0 阶段实现三向六自由度协同控制，初具主动感知和控制能力；3.0 阶段实现全面线控化，具备 “车路云协同感知” 和 AI 属性。中国乘用车智能底盘市场由国际巨头主导但本土力量快速崛起，2023 年市场规模达 392 亿元，预计 2030 年超过 1800 亿元，2025-2030 年复合增速约 20%。

• 线控制动：当前主流方案为 EHB（电子液压制动），分为 One-box 和 Two-box 两种技术方案，未来向 EMB（电子机械制动）过渡，EMB 具有减重、控制精度高、制动响应快、能量回收效率高等优势。
• 空气悬架：技术发展从被动到主动、从机械到电控、从单一到集成，半主动悬架是当前主流和普及方向，全主动悬架是下一阶段趋势，智能化与集成化是终极趋势。外资巨头主导高端市场，国内供应商强势崛起，半主动悬架是主战场，空气悬架正加速从高端车型下探至 30 万元级别国产新能源车型。
• 线控转向：以转向控制器为核心，取消方向盘与转向轮之间的机械连接，采用纯电信号控制，在响应速度和精度上具备突出优势，是实现 L3 级以上高阶自动驾驶功能的核心执行部件，当前电子助力转向（EPS）系统为市场标配，线控转向正逐步导入。

4. Robotaxi：技术、法规与商业模式协同演进

技术上，感知大模型、端到端架构、世界模型提升泛化能力，算力平台同步升级；政策上，国家推动测试标准互认，试点城市落地细则，L3 准入为 L4 无人化运营铺路；商业模式上，科技公司 + 主机厂 + 出行平台整合前装量产、运营服务与用户生态，形成多元化合作生态。商业化落地节奏明确，短期看政策与项目落地，中期看算法泛化能力与运营密度，长期看组织与模式能力。全球格局中美双极清晰，中东或率先放量；价值分布从硬件基础向数据运营迁移，中下游边界趋于融合，技术 + 运营的垂直整合模式成为主流。预计 2030 年中国 Robotaxi 保有量有望达 40 万辆，市场规模超 1500 亿元，其中打车服务 841 亿元、整车销售 680 亿元、广告及车载娱乐等增量收入约 62 亿元。

四、风险提示

• 行业竞争加剧：供给扩张快于需求修复，行业竞争加剧致使车企毛利率及渠道盈利能力承压，盈利中枢存在下修风险。
• 技术进展不及预期：若高阶智驾、车载 AI 等技术在法规、工程化或用户付费层面推进慢于预期，相关成长性溢价或面临回调。
• 政策支持不及预期：若新能源补贴、以旧换新、购置税优惠等支持政策弱于预期，或对销量形成扰动。
• 海外经贸摩擦风险：全球地缘政治不确定性上升，贸易壁垒、关税限制或汇率波动加剧，影响车企海外扩张节奏及盈利稳定性。
• 上游原材料价格波动：锂、镍、钢、铝等大宗原材料价格波动，短期内或对企业盈利形成压力。