2026.6.9金融行业2026下半年展望

在中国内地经济稳步复苏过程中，大金融板块基本面进一步向好。从盈利预期看，预计2026年银行板块加快盈利向好步伐，国有大行净利润保持正增长，股份制银行净利润实现转正；证券板块保持较快盈利增速，其中头部机构有望实现15%以上的净利润增长；保险板块受2025年高基数及投资收益阶段性回落影响，整体业绩或有所分化，但部分头部机构仍有望实现正增长。从估值水平看，银行、证券、保险板块市净率均处于历史偏低水平，仍然具有相对较高的安全边际。展望2026下半年，我们认为大金融板块高股息+估值修复逻辑继续成立，特别是其中头部机构攻守兼备的配置价值更加凸显。其中，银行作为大金融板块“压舱石”，在资本市场波动环境下防御属性最为突出，可作为“稳中求进”配置的底仓选择；券商的投行和财富管理业务已呈明显复苏态势，可在风险偏好进一步改善时贡献较高的业绩弹性；保险主营业务整体稳健，可继续作为当前投资逻辑下的辅助配置。

银行业：净息差迎拐点，盈利企稳回升。在外部环境改善和银行自身经营优化的共同作用下，当前银行板块基本面呈现较为明显的修复态势，净息差下行过程已基本结束，叠加资产质量稳健、拨备释放仍有较大余量，盈利能力开始修复，经营韧性进一步增强。从股价表现看，2026年以来银行板块继续跑赢恒生指数，特别是多家国有银行在2025年基础上保持较大涨幅。

证券行业：市场持续活跃，支撑业绩向上。2026年以来A股及港股二级市场成交量显著放大，一级市场IPO发行节奏加快，私募资管规模进一步回稳，推动券商经营韧性明显提升、业绩修复动能不断增强。从股价表现看，个股分化有所拉大，部分龙头个股在业绩支撑下股价涨幅持续高于同业，同时头部券商估值仍然偏低，具备进一步向上修复潜力。

保险行业：主营业务稳健，投资业绩分化。在当前居民端财富管理、财富保障需求持续释放过程中，保费收入保持平稳增长，其中人身险新业务价值增长较快，为行业长期盈利提供强劲支撑；受2025年高投资收益基数及近期资本市场波动影响，整体业绩或有所分化。从股价表现看，港股保险板块整体具备较强韧性，特别是大型寿险龙头展现更突出的经营稳定性和估值吸引力。

投资要点

经济复苏驱动金融行业基本面明显向好

2026年以来，在中国内地稳增长政策持续发力、流动性保持合理充裕以及资本市场改革深化背景下，大金融板块呈现基本面明显向好态势：1）银行板块净息差筑底企稳，盈利温和回升；2）证券板块受益于市场成交活跃和投行业务复苏，展现出更大的业绩弹性；3）保险板块主营业务继续保持稳健增长，但受2025年投资收益高基数的影响，整体业绩出现阶段性分化，其中头部机构更具竞争优势。

我们认为，金融板块高股息、低估值的投资优势有望在基本面改善过程中得到进一步支撑，并在低利率环境、优质资产相对稀缺以及投资者风险偏好相对稳健的背景下得到强化，建议继续优选基本面稳健、估值安全的头部机构。

盈利与估值

从盈利预期看，我们预计2026年银行板块加快盈利向好步伐，国有大行净利润保持正增长，股份制银行净利润实现转正；证券板块保持较快盈利增速，其中头部机构有望实现15%以上的净利润增长；保险板块受2025年高基数及投资收益阶段性回落影响，整体净利润表现有所分化，其中部分头部机构有望实现正增长。

从估值水平看，大金融板块整体估值仍处于历史低位，其中银行板块市净率处于0.5-0.8倍的底部水平，证券板块市净率处于0.8-1.1倍的较低水平，保险板块亦处于合理偏低水平，具有相对较高的安全边际。我们认为，在基本面强支撑下，大金融板块高股息+估值修复逻辑仍然成立，攻守兼备的配置价值持续凸显。

个股建议

个股层面，银行板块我们推荐关注国有银行及中信银行（998 HK/未评级）；证券板块推荐关注中金公司（3908 HK/买入）和中信证券（6030 HK/买入）；保险板块推荐关注中国人寿（2628 HK/买入）和中国太平（966 HK/买入）。

催化因素

稳经济、稳市场政策落地显效，内需进一步提振，经济及资本市场加速回暖； 资本市场改革持续深化，IPO、再融资、并购重组等保持活跃； 政策引导保险、养老金等长线资金持续流入资本市场、特别是高股息资产。

风险提示

宏观经济复苏节奏放缓，下半年信贷需求、资本市场活跃度等减弱； 地缘不确定性超预期，市场风险偏好受到较大扰动，券商、保险投资收益遭遇阶段性冲击。