2025.6.5化肥及农药行业观察

一、钾肥：供需紧平衡驱动价格上行，资源稀缺性凸显

1.1 全球钾肥市场：寡头垄断与贸易格局

• 资源分布：全球钾盐探明储量 36 亿吨（折 K₂O），加拿大、白俄罗斯、俄罗斯合计占比 69.4%，中国仅占 5%。2024 年全球钾肥产量约 3900 万吨（折 K₂O），加拿大 Nutrien、白俄钾肥等前八大企业产量占比 86%。

• 贸易特征：2023 年全球钾肥贸易量 5447.5 万吨，占表观消费量 78.4%。中国、巴西、印度为主要消费国，合计占全球需求 45%，其中中国消费量占比 25%。

1.2 中国市场：进口依存度高，库存低位支撑价格

• 供需数据：

• 2024 年氯化钾产量 550 万吨（同比 - 2.7%），进口量 1263.3 万吨（同比 + 9.1%），表观消费量 1801.2 万吨（同比 + 7.7%），进口依存度 64.4%。

• 2025 年 5 月底港口库存 198 万吨，同比 - 36.3%，安全库存预期提升至 400 万吨以上。

• 价格走势：

• 国内 62% 白钾主流报价 3200 元 / 吨，月均价 2956 元 / 吨（环比持平）。

• 国际市场：加拿大 FOB 报价 390 美元 / 短吨（淡季逆势上调），白俄罗斯与印度达成 349 美元 / 吨长协价（65 万吨订单）。

1.3 相关公司：亚钾国际产能扩张明确

• 亚钾国际：老挝钾矿储量 10 亿吨，2024 年前三季度产量 132 万吨，在建 179# 矿第二、第三个百万吨产能，预计 2025 年产能 280 万吨，2026 年 400 万吨，满产后达 500 万吨 / 年。

二、磷化工：磷矿石高价运行，磷肥出口利润显著

2.1 磷矿石：供需紧平衡，价格中枢上移

• 供给端：

• 2024 年国内产量 11352.79 万吨（同比 + 7%），2025 年 1-3 月产量 2595.05 万吨（同比 + 15.7%），但有效产能利用率仅 61.3%（名义产能 1.94 亿吨 / 年）。

• 新增产能有限：2024-2026 年预计新增 5505 万吨 / 年，但落后产能淘汰叠加品位下降，实际供给增量不足。

• 需求端：

• 2024 年表观消费量 11878.65 万吨（同比 + 11.37%），其中磷肥占 55%、黄磷占 20%、磷酸铁锂占 5.7%（2024 年消耗磷矿石 680.8 万吨）。

• 价格数据：湖北 30% 品位磷矿石 1040 元 / 吨，云南 970 元 / 吨，维持两年高价区间。

2.2 磷肥：出口政策红利与国内外价差

• 产量与库存：

• 2024 年磷酸一铵产量 1098.36 万吨（同比 + 7.8%），二铵 1425.31 万吨（同比 + 2%）；2025 年 5 月一铵库存 29.22 万吨（环比 + 14.9%），二铵库存 10 万吨（环比 + 12.4%）。

• 出口优势：

• 政策：2025 年出口配额缩减但窗口期集中（5-9 月），法检时间缩短至半月，首批配额重点保障南美旺季需求。

• 价差：磷酸一铵波罗的海 FOB 价与国内价差 1407.82 元 / 吨，二铵价差 1123.06 元 / 吨，出口利润显著。

2.3 新能源需求：磷酸铁锂产能过剩压制价格

• 磷酸铁锂：2024 年产量 257.27 万吨（同比 + 53.97%），但产能达 565 万吨 / 年，开工率仅 58.8%，价格跌至 3.17 万元 / 吨，单吨亏损 703 元。

• 磷酸铁：2024 年产量 189.36 万吨（同比 + 31.3%），产能 455.8 万吨 / 年，价格 10526 元 / 吨，连续 23 个月亏损。

2.4 相关公司：云天化、兴发集团全产业链优势

• 云天化：磷矿储量 7 亿吨，磷肥产能 860 万吨 / 年，2024 年净利润同比 + 32%，磷肥出口占比 35%。

• 兴发集团：草甘膦产能 23 万吨 / 年（全球第二），磷矿石自给率 100%，2025 年员工持股计划完成增持 1308 万股。

三、农药：康宽供给突发受限，草甘膦旺季预期升温

3.1 氯虫苯甲酰胺（康宽）：产能集中引发价格波动

• 市场格局：

• 全球年销售额 20 亿美元，中国为最大生产国（有效产能 2.7 万吨 / 年），友道化学占 41%（1.1 万吨 / 年），利尔化学、红太阳等合计占 50%。

• 规划产能超 10 万吨 / 年，但受中间体 K 胺供应限制，实际投产进度缓慢。

• 突发事件影响：

• 友道化学爆炸后，6 月 2 日报价涨至 25 万元 / 吨（环比 + 9.6%），中间体 K 胺价格 18-20 万元 / 吨（较一季度 + 27%-35%）。

• 硝化工艺安全检查趋严，行业开工率或下降，预计短期供应缺口 20%-25%。

3.2 草甘膦：南美旺季拉动出口预期

• 供需数据：

• 2024 年国内产量 61.38 万吨（同比 + 16%），出口占比 80%；2025 年 5 月价格 2.37 万元 / 吨（环比 + 1.72%），工厂库存 5.56 万吨（环比 - 3.5%）。

• 南美需求：巴西 2025 年大豆 / 玉米种植面积预计增 5%，6-8 月为进口旺季，中国对拉美出口占比 23%，有望提升至 30%。

• 竞争格局：兴发集团产能 23 万吨 / 年（全球第二），甘氨酸法成本优势显著，当前毛利环比改善。

3.3 替代品与产能替代

• 氯虫苯甲酰胺替代品：

• 甲维盐（利民股份产能 1 万吨 / 年）、阿维菌素（扬农化工产能 0.8 万吨 / 年）、双酰胺类（海利尔规划产能 0.3 万吨 / 年）。

• 中间体技术：连续硝化工艺渗透率不足 30%，友道化学事故后，自动化改造加速，行业落后产能退出。

四、相关公司公告与动态

4.1 云天化：高股息与产能整合

• 2024 年分红 25.52 亿元，股息率 6.28%；拟收购新疆宜化股权至 75%，提升磷矿自给率至 80%。

4.2 湖北宜化：搬迁与增持计划

• 旧厂区 6 月底前关停，产能置换至姚家港工业园；控股股东计划增持 2-4 亿元，当前持股 20.8%。

4.3 利尔化学：控制权变更与产能建设

• 控股股东可能变更为中国工程物理研究院，5000 吨 / 年氯虫苯甲酰胺装置加紧建设，2025 年有望投产。

五、风险提示与投资逻辑

5.1 风险因素

• 安全生产：硝化工艺事故可能引发行业停产潮，影响中间体供应（如 K 胺、3 - 甲基 - 2 - 氨基苯甲酸）。

• 需求不及：南美农业种植面积缩减可能导致草甘膦出口低于预期，当前巴西大豆期货价格已跌 5%。

• 产能过剩：氯虫苯甲酰胺规划产能远超需求（全球年需求仅 1 万吨），2026 年后可能陷入价格战。

5.2 投资主线及相关公司

• 钾肥：亚钾国际（老挝低成本产能扩张）、盐湖股份（国内资源龙头）。

• 磷化工：云天化（磷矿 + 磷肥 + 新能源全链）、兴发集团（草甘膦 + 磷矿石）。

• 农药：利尔化学（康宽产能替代）、扬农化工（菊酯类龙头）、兴发集团（草甘膦出口弹性）。

六、附录：关键数据速览

指标	数据（2025 年 5 月）	同比变化	环比变化
氯化钾港口库存	198 万吨	-36.3%	-5.6%
30% 磷矿石价格	湖北 1040 元 / 吨，云南 970 元 / 吨	+1.5%	持平
磷酸一铵价差	1407.82 元 / 吨（FOB - 国内）	+12%	+3%
氯虫苯甲酰胺价格	25 万元 / 吨	+9.6%	+2.2 万元 / 吨
草甘膦出口量	拉美地区 4.16 万吨（1-4 月累计）	-4.6%	-2.3%
磷酸铁锂毛利	-703 元 / 吨	-120%	-5%