2025.6.6油气行业观察

一、5 月国际油价走势及驱动因素

1. 价格表现

• 布伦特原油：

• 5 月期货均价 64.0 美元 / 桶，环比下跌 2.5 美元 / 桶（-3.7%）；月末收盘价 63.9 美元 / 桶，环比微涨 0.8 美元 / 桶（+1.2%）。

• WTI 原油：

• 5 月期货均价 61.3 美元 / 桶，环比下跌 1.5 美元 / 桶（-2.4%）；月末收盘价 60.8 美元 / 桶，环比上涨 2.6 美元 / 桶（+4.4%）。

2. 关键事件影响

• 上旬：美国 “对等关税” 政策引发经济衰退担忧，叠加 OPEC + 宣布 6 月加速增产 41.1 万桶 / 天，油价大幅下跌。

• 中上旬：英美关税协议达成、中美关税下调，中东地缘局势紧张（如伊朗核设施威胁），油价宽幅反弹。

• 中下旬：美伊谈判停滞，OPEC + 释放 7 月继续增产信号，油价震荡下跌。

• 6 月初：乌克兰袭击俄罗斯机场、以色列威胁打击伊朗，油价因地缘风险大幅上涨。

二、OPEC + 供给政策：连续增产与计划调整

1. 增产节奏

• 5-7 月增产：OPEC + 连续三个月每月增产 41.1 万桶 / 天，远超原定计划（原计划 2025 年 4 月至 2026 年 9 月逐步恢复 220 万桶 / 天减产）。

• 提前完成增产：按当前节奏，增产计划将在 2025 年 10 月前完成，较原计划提前 11 个月。

2. 成员国财政平衡油价

• 中东主要国家（2025 年 IMF 预测）：

• 沙特阿拉伯：92.3 美元 / 桶（较 2024 年 10 月预测 + 1.4 美元）。

• 伊朗：163.0 美元 / 桶（+38.9 美元），阿尔及利亚：156.6 美元 / 桶（+37.6 美元）。

• 意义：多数成员国财政平衡油价高于 70 美元 / 桶，对油价形成托底支撑。

3. 4 月产量数据

• OPEC + 总产量：4196 万桶 / 天，较 3 月减少 13 万桶 / 天；减产履行率较高，沙特、俄罗斯产量分别为 896 万桶 / 天、933 万桶 / 天。

• 超额生产国：伊拉克、阿联酋、哈萨克斯坦产量分别高于配额 33 万、35 万、39 万桶 / 天。

三、原油供需数据跟踪

1. 供给端

• 美国：

• 5 月原油产量 1340 万桶 / 天，环比减少 0.3%；活跃钻机数 468 部，环比减少 2.6%；压裂车队 191 支，环比减少 4.5%。

• EIA 预测 2025 年美国产量 1341 万桶 / 天（同比 + 20 万桶），2026 年 1349 万桶 / 天（+8 万桶），增速显著放缓。

• 中国：

• 1-4 月原油产量 7181.1 万吨，同比增长 1.2%；4 月产量 1772.4 万吨，同比 + 1.5%，环比 - 6.8%。

• 1-4 月进口量 18303 万吨，同比 + 0.5%；4 月进口 4806 万吨，同比 + 7.5%，环比 - 6.5%。

• 俄罗斯 / 巴西：

• 俄罗斯 1 月产量 980.5 万桶 / 天，同比 - 4.4%；巴西 2 月产量 348.8 万桶 / 天，同比 + 1.2%。

2. 需求端

• 美国炼厂：

• 5 月原油加工量 1655.4 万桶 / 天，环比 + 4.1%；开工率 91.1%，环比 + 3.1 个百分点。

• 中国炼厂：

• 5 月主营炼厂开工负荷 75.0%，环比 - 0.4%；山东地炼开工率 47.2%，环比 - 0.7%。

• 1-4 月原油加工量 2.40 亿吨，同比 + 0.8%；4 月加工量 5803.4 万吨，同比 - 1.4%，环比 - 8.0%。

四、原油库存：美国商业库存微降，战略储备补库

• 美国总库存：

• 截至 5 月 30 日，总库存 8.38 亿桶，环比减少 0.5%；商业库存 4.36 亿桶，环比 - 1.0%；战略储备库存 4.02 亿桶，环比 + 0.7%。

• 库欣库存：2408.6 万桶，环比 + 2.5%，但较上月减少 3.5%，处于历史低位。

• 中国库存：未直接披露，但进口量同比微增显示库存压力可控。

五、成品油市场：价格下跌，需求疲软

1. 美国成品油价格

• 汽油：5 月末价格 82.03 美元 / 桶，环比 - 3.7%；汽油 - 原油价差 18.13 美元 / 桶，环比 - 1.0%。

• 柴油：价格 81.73 美元 / 桶，环比 - 8.7%；柴油 - 原油价差 17.83 美元 / 桶，环比 - 21.2%。

• 航空煤油：价格 77.53 美元 / 桶，环比 - 10.4%；价差 13.63 美元 / 桶，环比 - 30.6%。

2. 中国成品油价格

• 汽油：5 月末批发价 7829 元 / 吨，环比 - 2.6%；批零价差维持低位。

• 柴油：批发价 6837 元 / 吨，环比 + 0.6%；需求受工业疲软影响，表观消费量同比 - 6.8%。

• 产量：1-4 月汽油 / 柴油 / 煤油产量同比分别 - 7.4%、-8.6%、-4.8%，反映炼厂主动减产。

六、天然气市场：价格震荡，供需双降

1. 价格走势

• NYMEX 期货：5 月均价 3.47 美元 / 百万英热单位，环比 + 1.3%；月末收盘价 3.46 美元，环比 + 3.3%。

• Henry Hub 现货：均价 3.14 美元，环比 - 8.2%；东北亚 LNG 到岸价 12.05 美元，环比 + 3.9%。

• 中国 LNG：出厂价 4480 元 / 吨，环比 - 1.5%；需求淡季叠加库存高位压制价格。

2. 美国供需

• 供给量：5 月 1111.8 亿立方英尺 / 天，环比 - 0.3%；需求量 961.0 亿立方英尺 / 天，环比 - 3.4%。

• 库存：截至 5 月 23 日，库存量 24760 亿立方英尺，环比 + 4.3%，处于历史同期高位。

七、煤层气：中国产量稳步增长

• 全国产量：1-4 月 57.9 亿立方米，同比 + 11.7%；4 月产量 14.6 亿立方米，同比 + 9.0%，环比 - 8.2%。

• 山西占比：1-4 月产量 47.5 亿立方米，同比 + 13.7%，占全国 82.0%；4 月产量 12.1 亿立方米，同比 + 11.5%。

八、行业新闻与政策动态

1. 中国海油巴西项目投产：

• 5 月 24 日，巴西 Mero4 油田投产，设计原油日处理能力 18 万桶，中国海油持有 9.65% 权益，油田总产量提升至 77 万桶 / 天。

2. 国家能源局政策：

• 发布《促进能源领域民营经济发展若干举措》，支持民企参与能源基建、油气管网运销分离，优化市场竞争环境。

九、相关公司盈利预测与估值（截至 2025.06.04）

公司代码	公司名称	收盘价（元）	EPS（元）	** **	PE（倍）	** **	PB（2025）
			2024A	2025E	2024A	2025E
600938.SH	中国海油	25.91	2.90	2.95	10.2	8.8	1.6
601857.SH	中国石油	8.39	0.90	0.91	9.9	9.2	1.0
002648.SZ	卫星化学	17.09	1.80	2.10	10.4	8.1	1.8
600968.SH	海油发展	4.11	0.36	0.41	11.9	10.0	1.5
600256.SH	广汇能源	5.88	0.45	0.54	14.9	10.9	1.4

十、油价展望：供需博弈下的中枢预测

• 供给端：OPEC + 增产提前完成，美国页岩油资本开支受限（新井成本 65 美元 / 桶），全球供给增速有限。

• 需求端：OPEC/IEA/EIA 预测 2025 年需求增长 73-130 万桶 / 天，2026 年 76-128 万桶 / 天，中国复苏与欧美经济韧性是关键。

• 价格中枢：预计 2025 年布伦特 65-75 美元 / 桶，WTI60-70 美元 / 桶，地缘风险与政策不确定性可能引发短期波动。

十一、风险提示

1. 原材料价格波动：OPEC + 政策反复、地缘冲突可能导致油价超预期波动。

2. 需求不及预期：全球经济衰退风险压制能源消费，尤其是成品油需求。

3. 政策风险：美国环保政策、欧盟碳关税等可能增加生产成本。