2025.6.6汽车行业观察

一、乘用车：混动加速渗透，智驾国产化率提升

1. 销量与新能源渗透率

• 整体销量：预计 2025 年乘用车零售销量 2356 万辆，同比 + 2.9%。前 4 个月累计零售 687.2 万辆，同比 + 7.9%，下半年增速或因高基数放缓。

• 新能源表现：

• 前 4 个月新能源零售 332.4 万辆，同比 + 35.7%，渗透率 48%；全年预计销量 1285 万辆，同比 + 18%，渗透率提升至 55%（增程车型为主要驱动力）。

• 混合动力车占新能源销量 38%（前 4 个月销量 128 万辆，同比 + 25%），增速显著高于纯电，插混车型因成本低、缓解里程焦虑成为主流。

• 价格战风险：5 月下旬比亚迪促销带动行业竞争加剧，预计下半年 15 万元以下价格带销量占比进一步提升（前 4 个月占比 53.1%，2024 年为 50.1%），新能源车均价降至 15.8 万元（2023 年：18.4 万元）。

2. 出口市场

• 2025 年乘用车出口预计 601 万辆，同比 + 10%；其中新能源乘用车出口增速 23%，占比提升至 43%（2024 年：36%）。

• 前 3 个月出口 130 万辆，同比 + 15%（2024 年：24%），增速放缓因俄罗斯市场下滑（1 季度俄车市销量 - 28%，中国品牌份额降至 55%）。

• 相关公司：比亚迪海外建厂（巴西、泰国等）应对贸易风险，出口拉动单价及毛利率；小鹏 G7、增程车型上市有望提升销量及 ASP。

3. 智能驾驶渗透

• 渗透率提升：前 2 个月新能源乘用车 L2 级及以上装车率 66.3%，全年预计突破 75%；乘用车整体 L2 + 渗透率有望达 60%。

• L3 自动驾驶：预计 2025 年渗透率 4.9%，2026 年 9%，2027 年 15%。广汽、极氪、比亚迪等计划年内量产 L3 车型，高速 NOA 车型售价或降至 20 万元以下（甚至 15 万元）。

• 国产化进展：

• 软件端：Momenta 城市 NOA 市场份额超 60%，与上汽、比亚迪等合作，技术通过 “飞轮模式” 实现数据闭环。

• 硬件端：黑芝麻 A1000L 芯片实现 L0-L2 功能，国产大算力芯片（如 A2000）逐步量产，激光雷达成本降至 1500 元以下成 L3 标配。

二、重卡：政策驱动复苏，龙头市占率提升

1. 销量与政策影响

• 前 4 个月累计销量 35 万辆（含出口），同比持平；全年预计 95 万辆，同比 + 5%，下半年因 “以旧换新” 政策（3 月多部门发布）红利释放表现优于上半年。

• 天然气重卡：前 4 个月销量 4.7 万辆，同比 + 4%，渗透率 31%；全年预计 20 万辆，同比 + 10%，渗透率 32%（油气价差缩小致增速放缓）。

• 政策补贴：新能源货车最高补贴 9.5 万元 / 辆，天然气车首次纳入补贴范围，拉动新能源重卡需求（当前价格较燃油车高约 10 万元）。

2. 竞争格局

• 行业集中度提升：前 4 个月 CR5 市占率 91%（2024 年：88%），中国重汽市占率 28%（+1pct），福田 12%（+4pct），一汽解放、陕汽等份额下滑。

• 中国重汽：凭借产品力及海内外渠道，预计全年市占率进一步提升，当前股息率 7.3%，估值具吸引力。

三、两轮车：新规落地，智能化成关键

1. 销量与政策环境

• 2024 年销量 5000 万辆（2023 年：5500 万辆），2025 年因新国标落地 + 以旧换新，预计销量 5600 万辆。

• 新国标影响：生产端过渡期至 2025 年 8 月，销售端至 11 月，4 季度后新国标车销量起量；技术门槛提高（如防火阻燃、北斗定位）淘汰落后产能。

2. 智能化趋势

• 九号、小牛等智能化领先企业收入逆势增长（2024 年九号电动两轮车收入 + 70%，小牛 + 21%），雅迪推出 “冠能”“摩登” 等高端系列，目标中高端产品占比超 50%。

• 龙头优势：雅迪市占率 30%（2023 年），2025 年计划出口 40 万辆（2024 年：21 万辆），钠电池技术强化产品竞争力。

四、电池：增程大电池成趋势，海外关注关税

1. 技术与市场动态

• 增程与商用车电池：宁德时代 “骁遥” 超级增混电池纯电续航 400 公里以上，阿维塔、智己等车型搭载 39-65.9kWh 大电池；商用车电池装车占比升至 18%（前 4 个月），宁德时代 “天行” 品牌覆盖轻、重型商用车。

• 固态电池进展：2025 年被视为技术突破关键年，宝马、国轩高科等启动装车测试，恩捷股份硫化物电解质中试线落地，全固态电池标准《全固态电池判定方法》发布。

2. 海外市场与竞争

• 前 4 个月电池出口 83.9GWh，同比 + 83.2%，动力电池占 62%（同比 + 28.9%）；全球动力电池市占率中企 67.4%（韩企 18.8%），储能电池韩企份额下滑至 7%。

• 关税风险：中美阶段性协议暂停加征 24% 关税 90 天，5-6 月储能电池出口或加速，但长期不确定性仍存；韩企 LGES、三星 SDI 计划在美扩产 LFP 电池，争夺北美市场。

• 重点企业：宁德时代海外产能（德国、匈牙利）落地，技术授权模式应对贸易壁垒，港股上市助力全球化布局。

五、人形机器人：产业化元年，聚焦核心零部件

1. 量产进展

• 2025 年被称为 “本体量产元年”：

• 特斯拉 Optimus 试点生产数千台；Figure AI 计划 3 季度生产 2 万台；宇树 H1 机器人交付超 500 台（售价 65 万元）；优必选 Walker S1 工业版交付超 500 台，2026 年产能至万台级（单价降至 50 万元内）。

• 政策支持：中央及地方（如北京、上海、深圳）出台规划，深圳目标 2027 年产业规模超千亿，开放 50 + 应用场景。

2. 核心零部件国产化

• 关键部件：

• 行星滚柱丝杠：价值量占比 14%，国产化率 15%，国内厂商如南京工艺、博特精工。

• 六维力传感器：价值量 16%，国产化率 30%，宇立仪器、蓝点触控等突破技术壁垒。

• 灵巧手：价值量 21%，国内外均处起步阶段，优必选、因时科技布局。

• 谐波减速器：国产化率 50%，绿的谐波、大族电机实现进口替代（成本降幅超 70%）。

• 成本优势：中国企业凭借工业机器人技术积累及规模效应，零部件成本显著低于海外（如谐波减速器从 7000 元降至 2000 元）。

六、相关公司估值表（截至 2025 年 6 月 5 日）

公司名称	股票代码	收盘价	目标价	市盈率（FY25E）	市盈率（FY26E）	市净率（FY25E）	股息率（%）
宁德时代	300750 CH	251.50 CNY	314.11 CNY	17.5	16.2	3.74	NA
比亚迪股份	1211 HK	412.00 HKD	503.25 HKD	16.2	13.8	3.54	0.1
小鹏汽车	9868 HK	79.30 HKD	134.69 HKD	NA	91.4	4.48	NA
中国重汽	3808 HK	19.66 HKD	26.45 HKD	7.4	7.1	1.30	7.4
雅迪控股	1585 HK	12.56 HKD	19.84 HKD	11.5	10.2	3.34	4.8
理想汽车	2015 HK	116.80 HKD	103.67 HKD	24.9	19.7	2.64	NA
绿源集团	2451 HK	8.00 HKD	7.16 HKD	15.8	12.3	1.89	3.3
行业平均	-	-	-	16.9	18.7	0.71	4.6

七、行业趋势与风险总结

·增长亮点：新能源渗透率超预期（55%）、智能驾驶国产化加速、机器人核心零部件替代、电池企业全球化布局。

·风险提示：乘用车价格战加剧利润压力、重卡政策落地不及预期、海外关税波动影响电池出口、机器人技术商业化进度延迟。