2025.6.6煤炭行业观察

一、行业核心观点与投资方向

1.基本面拐点判断

1. 预计 6 月煤炭行业迎来基本面拐点，煤价底部企稳，随全国气温攀升及库存去化，煤价将开启反弹。

2. 4 月全国煤炭产量环比减少 5000 万吨至 3.9 亿吨，供给端因经济性自发减产，行业底部特征明显。

2.投资方向

1. 相关公司：红利属性的中国神华（601088.SH）、陕西煤业（601225.SH）、中煤能源（601898.SH）。

2. 成长相关公司：兖矿能源（600188.SH）、晋控煤业（601001.SH）。

3.物流成本与产地压力

1. 新疆、内蒙铁路运费下调，反映产地外运亏损压力：620 元 / 吨港口价格下，运量下降倒逼铁路降价，侧面印证产地供给收缩。

二、动力煤市场跟踪

1. 价格走势

港口市场煤价（截至 2025.05.30）：

• 北方黄骅港 Q5500 平仓价 621 元 / 吨（周持平）；Q5000 平仓价 541 元 / 吨（周持平）。

• 江内徐州港 Q5500 船板价 700 元 / 吨（周持平）；Q5000 船板价 620 元 / 吨（周持平）。

• 南方宁波港 Q5500 库提价 662 元 / 吨（周持平）；Q5000 库提价 577 元 / 吨（周持平）。

产地坑口价（截至 2025.05.30）：

• 山西大同 Q5500 坑口价 476 元 / 吨（周涨 32 元 / 吨，+7.2%）。

• 内蒙古鄂尔多斯 Q5200 坑口价 431 元 / 吨（周涨 30 元 / 吨，+7.5%）。

• 陕西黄陵 Q5000 坑口价 480 元 / 吨（周持平）。

海外煤价（截至 2025.05.29）：

• 澳洲纽卡斯尔港 Q5500 离岸价 67 美元 / 吨（周跌 1 美元 / 吨，-1.2%）。

• 印尼卡里曼丹港 Q4200 离岸价 45 美元 / 吨（周跌 1 美元 / 吨，-2.6%）；Q3800 离岸价 38 美元 / 吨（周跌 1 美元 / 吨，-1.6%）。

价差对比

• 北方港 Q5500 下水煤较澳洲进口煤成本低 45 元 / 吨（周涨 14 元 / 吨，+23.5%）。

2. 库存与运输

港口库存（截至 2025.05.31）：

• 秦皇岛库存 673 万吨（周减 49 万吨，-6.8%）。

• 北方港库存 4101.2 万吨（周减 68.8 万吨，-1.6%）；南方港库存 3595.7 万吨（周减 18.7 万吨，-0.5%）。

运价（截至 2025.05.30）：

• 国内 OCFI 运价：秦皇岛 - 广州 41.4 元 / 吨（周跌 2.1 元 / 吨，-4.8%）；秦皇岛 - 上海 25.8 元 / 吨（周跌 2.8 元 / 吨，-9.8%）。

• 国际 CDFI 运价：纽卡斯尔 - 舟山 13.13 美元 / 吨（周涨 0.41 美元 / 吨，+3.25%）；萨马林达 - 广州 5.70 美元 / 吨（周跌 0.43 美元 / 吨，-6.94%）。

秦皇岛港调度（截至 2025.05.30）：

• 铁路调入量 51.9 万吨（周增 10 万吨，+23.9%）；吞吐量 56.9 万吨（周减 3 万吨，-5.0%）。

• 锚地船舶数 13 艘（周增 6 艘，+85.7%）；预到船舶数 4 艘（周减 3 艘，-42.9%）。

3. 长协价****（2025.05）：

• 北方港电煤 Q5500 年度长协价 675 元 / 吨（月跌 4 元 / 吨，-0.6%）。

• 秦皇岛动力煤 Q5500 综合交易价 665 元 / 吨（周持平）。

三、焦煤市场跟踪

1. 价格走势

港口焦煤价（截至 2025.05.30）：

• 京唐港山西产主焦煤库提价 1270 元 / 吨（周跌 30 元 / 吨，-2.3%）；河北产主焦煤库提价 1280 元 / 吨（周跌 40 元 / 吨，-3.0%）。

• 连云港山西产主焦煤平仓价 1350 元 / 吨（周跌 10 元 / 吨，-0.7%）。

产地焦煤价（截至 2025.05.30）：

• 山西古交肥煤车板价 1050 元 / 吨（周跌 20 元 / 吨，-1.9%）。

• 内蒙古乌海主焦煤车板价 1050 元 / 吨（周跌 40 元 / 吨，-3.7%）。

• 六盘水主焦煤车板价 1300 元 / 吨（周跌 50 元 / 吨，-3.7%）。

进口焦煤价（截至 2025.05.30）：

• 澳洲焦煤到岸价 208 美元 / 吨（周涨 5 美元 / 吨，+2.5%）；京唐港山西产主焦煤较澳洲进口煤成本低 448 元 / 吨（周跌 33 元 / 吨）。

• 蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价 910 元 / 吨（周跌 30 元 / 吨，-3.2%）；焦原煤场地价 730 元 / 吨（周跌 45 元 / 吨，-5.8%）。

2. 库存与下游

港口库存（截至 2025.05.30）：

• 炼焦煤三港库存 298.6 万吨（周增 4.5 万吨，+1.5%）；六港库存 305.6 万吨（周增 4.5 万吨，+1.5%）。

企业库存（截至 2025.05.30）：

• 100 家独立焦化厂焦煤库存 716.64 万吨（周减 21.3 万吨，-2.9%）。

• 110 家样本钢厂焦煤库存 786.62 万吨（周减 12 万吨，-1.5%）；焦炭库存 654.88 万吨（周减 6.02 万吨，-0.9%）。

钢材市场（截至 2025.05.30）：

• 螺纹钢 HRB400 全国价 3228 元 / 吨（周跌 59 元 / 吨，-1.8%）；产量 225.57 万吨（周减 5.97 万吨，-2.6%）。

• 热轧板卷 Q235 全国价 3313 元 / 吨（周跌 65 元 / 吨，-1.9%）。

• 螺纹钢开工率 42.64%（周增 0.35 个百分点）；线材开工率 48.28%（周增 0.60 个百分点）。

3. 长协价****（截至 2025.05.30）：

• 中价新华山西焦煤长协指数 1037 点（周持平）。

• 平顶山主焦煤车板价 1460 元 / 吨（周持平）；1/3 焦煤车板价 1340 元 / 吨（周持平）。

• 淮北焦精煤车板价 1360 元 / 吨（周持平）；1/3 焦精煤车板价 1170 元 / 吨（周持平）。

四、无烟煤及下游市场

无烟煤价格（截至 2025.05.30）：

• 阳泉小块出矿价 850 元 / 吨（周持平）；晋城 Q5600 坑口价 610 元 / 吨（周持平）。

化工产品

• 华鲁恒升尿素价格 1830 元 / 吨（周持平）；山东兖矿甲醇价格 2200 元 / 吨（周跌 50 元 / 吨，-2.2%）。

• 华东 PO42.5 水泥均价 448 元 / 吨（周跌 6 元 / 吨，-1.3%）；华北高密度聚乙烯（PN049）均价 8150 元 / 吨（周涨 240 元 / 吨，+3.0%）。

五、行业行情与上市公司动态

1. 板块表现（上周）

• 上证综指跌 0.03%，煤炭板块跌 0.54%，动力煤、炼焦煤、焦炭分别跌 0.30%、1.34%、涨 0.34%。

• 涨幅前五：山西焦煤（+6.28%）、昊华能源（+5.21%）、云维股份（+1.46%）、冀中能源（+1.23%）、陕西黑猫（+0.98%）。

• 跌幅前五：开滦股份（-12.09%）、兰花科创（-3.85%）、上海能源（-3.68%）、大有能源（-2.85%）、安源煤业（-2.84%）。

2. 上市公司公告

公司名称	公告类型	披露时间	核心内容
新大洲 A	股东大会	2025/05/26	审议通过 2024 年财报、利润分配、股权激励计划等，87,002,022 股参与投票（占比 10.37%）。
华阳股份	股东大会	2025/05/26	58.57% 表决权股东参与，通过 10 项议案，包括关联交易、续聘审计机构等。
山煤国际	利润分配	2025/05/27	每股派现 0.69 元（含税），合计派发 13.68 亿元，股权登记日 6 月 3 日。
平煤股份	利润分配	2025/05/28	每股派现 0.6 元（含税），总金额 14.10 亿元，调整 “平煤转债” 转股价至 7.51 元 / 股。
潞安环能	股东大会	2025/05/29	67.75% 表决权股东参与，通过 18 项议案，涉及融资、关联交易及可持续发展报告。

3. 相关公司估值表（截至 2025.06.04）

代码	公司简称	收盘价（元）	每股收益（EPS，元）	市盈率（PE，x）
601918.SH	新集能源	6.75	2024A:0.92；2025E:0.72；2026E:0.76	2024A:7.31；2025E:9.38；2026E:8.88
601088.SH	中国神华	39.29	2024A:2.95；2025E:2.67；2026E:3.03	2024A:13.31；2025E:14.72；2026E:12.97
601225.SH	陕西煤业	20.17	2024A:2.31；2025E:2.07；2026E:2.17	2024A:8.73；2025E:9.74；2026E:9.29
600188.SH	兖矿能源	12.85	2024A:1.46；2025E:1.09；2026E:1.23	2024A:8.80；2025E:11.79；2026E:10.45
601898.SH	中煤能源	10.45	2024A:1.46；2025E:1.36；2026E:1.48	2024A:7.16；2025E:7.68；2026E:7.06

六、行业重要事件与数据

1.进口煤趋势（2025.01-04）：

• 中国累计进口煤炭 1.53 亿吨（同比 - 5.3%），印尼占比 43.8%（同比 - 10%），俄罗斯占比 17.9%（逆势增长）。

• 进口煤价格倒挂抑制需求，预计 5 月进口量继续下降。

2.行业盈利（2025.01-04）：

• 煤炭开采和洗选业营业收入 8440.9 亿元（同比 - 18.0%），利润总额 1026.8 亿元（同比 - 48.9%），成本控制难抵收入压力。

3.电厂库存

• 全国电厂煤炭库存可用 19 天，短期补库动力不足，随高温临近或释放刚需。

4.政策与风险

• 风险提示：宏观经济不及预期、进口煤大增、供给超预期释放。

• 政策导向：长协合同兑现率高，保障国内供应稳定，抑制进口煤依赖。