2025.6.9有色金属行业观察

一、贵金属：中美元首通话，避险情绪本周有所回落

（一）价格及库存变动

1. COMEX 市场

2. 黄金：本周上涨 0.54%，收于 3,331.00 美元 / 盎司，库存减少 671,860 金衡盎司。

3. 白银：本周上涨 9.24%，收于 36.13 美元 / 盎司，库存减少 1,288,039 金衡盎司。

4. SHFE 市场

5. 黄金：本周上涨 1.48%，收于 783.24 元 / 克，库存增加 600 千克。

6. 白银：本周上涨 7.69%，收于 8,850.00 元 / 千克，库存增加 51,055 千克。

7. 其他贵金属

8. NYMEX 铂：上涨 11.64% 至 1,176.10 美元 / 盎司；上海金交所铂金上涨 8.69% 至 277.93 元 / 克。

9. NYMEX 钯：上涨 9.06% 至 1,065.00 美元 / 盎司；国内钯价上涨 4.09% 至 267.00 元 / 克。

10. 金银比：本周下跌 7.96% 至 92.19。

11. ETF 持仓

12. SPDR 黄金 ETF：持仓增加 129,023.13 金衡盎司。

13. SLV 白银 ETF：持仓增加 13,038,422.40 盎司。

（二）美国经济数据（2025 年 5 月 - 6 月）

日期	指标	实际值	预期值	前值（修正后）
周一	标普全球制造业 PMI 终值	52	52.3	52.3
周一	ISM 制造业 PMI	48.5	49.5	48.7
周一	营建支出月率	-0.4%	0.3%	-0.8%（原 - 0.5%）
周二	JOLTs 职位空缺数（万人）	739.1	710	719.2
周二	工厂订单月率	-3.7%	-3.1%	-3.4%（原 - 4.3%）
周三	ADP 就业人数（万人）	3.7	11	6.2
周三	标普全球服务业 PMI 终值	53.7	52.3	52.3
周三	ISM 非制造业 PMI	49.9	52	51.6
周四	挑战者企业裁员人数（万人）	9.3816	-	10.5441
周四	初请失业金人数（万人）	24.7	23.5	23.9（原 24）
周四	全球供应链压力指数	0.19	-	-0.29
周五	季调后非农就业人口（万人）	13.9	13	14.7（原 17.7）
周五	失业率	4.2%	4.2%	4.2%

（三）市场影响因素

1. 中美元首通话：6 月 5 日晚，习近平主席与美国总统特朗普通电话，双方同意落实日内瓦共识并尽快举行新一轮会谈。市场乐观情绪高涨，黄金因避险情绪回落短暂下跌，但长期不确定性仍支撑贵金属。

2. 政策与债务风险

3. 美国减税政策持续引发债务风险，特朗普上诉导致关税问题存在不确定性（美国商务部长重申 7 月 9 日为贸易协议最后期限）。

4. 美联储与特朗普会谈未达实质性进展，5 月 FOMC 会议纪要显示对经济滞胀的担忧，暗示不会很快降息，货币政策不确定性利好黄金。

5. 白银逻辑：白银兼具避险与工业属性，本周受工业品需求预期支撑保持强势，与黄金走势联动性增强。

（四）投资方向观察

• 黄金相关公司：赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、西部黄金、晓程科技、株冶集团、灵宝黄金、中国黄金国际。

• 白银相关公司：盛达资源、兴业银锡。

二、基本金属：宏观情绪缓和，工业金属偏强震荡

（一）价格及库存变动

品种	市场	周涨跌幅	收盘价	库存周变动（量 / 率）
铜	LME	+1.83%	9,670.50 美元 / 吨	减少 17,475 吨（-11.66%）
	SHFE	+1.71%	78,930 元 / 吨	增加 1,613 吨（+1.52%）
铝	LME	+0.12%	2,451.50 美元 / 吨	减少 336,140 吨（-90.23%）
	SHFE	持平	20,070 元 / 吨	减少 6,268 吨（-5.04%）
锌	LME	+1.25%	2,662.50 美元 / 吨	减少 2,175 吨（-1.56%）
	SHFE	+0.72%	22,385 元 / 吨	增加 4,702 吨（+11.11%）
铅	LME	+0.51%	1,974.00 美元 / 吨	减少 4,900 吨（-1.71%）
	SHFE	+0.96%	16,780 元 / 吨	增加 1,436 吨（+3.09%）

（二）细分品种分析

1. 铜：美元走弱与供应紧张支撑价格

• 供应端

• 智利 5 月铜出口量 181,234 吨，其中对华出口 32,721 吨；铜矿石和精矿出口量 1,485,670 吨，对华出口 978,141 吨，较前值显著反弹。

• 智利铜矿商安托法加斯塔提出负加工费（TC/RCs 为 - 15 美元 / 吨），反映铜精矿供应紧张预期重启。

• 需求端

• 国内精铜杆企业周度开工率（5.23-5.29）环比 + 5.27% 至 75.90%，同比 + 17.32%，但低于预期 1.71 个百分点。

• 再生铜杆开工率环比 + 5.17% 至 27.31%，同比 - 7.2%；精废铜杆价差环比扩大 7 元 / 吨至 1,089 元 / 吨。

• 库存：COMEX 库存增加 7,248 吨（+4.01%）至 18.79 万吨。

• 驱动因素：美国初请失业金人数升至 8 个月新高，美元承压；中国宏观政策发力（电力基建、新能源汽车等），长期需求向好。

• 相关公司：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、北方铜业。

2. 铝：需求淡季承压，利润向电解铝转移

• 供应端

• 国内电解铝运行产能持稳，北方地区铝水合金化比例提升，铸锭量减少；氧化铝运行产能环比 + 60 万吨 / 年至 8,727 万吨 / 年，进口氧化铝到港，氧化铝库存累增 1.9 万吨至 263 万吨，现货价格止涨。

• 需求端

• 型材开工率环比 - 1.5% 至 55.5%，铝板带开工率环比 - 1% 至 66.6%，铝箔开工率环比 - 0.4% 至 70.7%，建材、光伏、汽车订单乏力，面临季节性疲软与贸易不确定性压力。

• 库存：LME 库存降至 3.64 万吨（周减 90.23%），SHFE 库存降至 11.82 万吨（周减 5.04%）。

• 展望：氧化铝价格下滑，利润向电解铝端转移；政策利好（新能源汽车、电力需求）支撑长期需求，地产行业或企稳。

• 相关公司：中国铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份、南山铝业。

3. 锌：关税扰动叠加进口增长，供应压力持续

• 加工费：国产锌精矿月度 TC 均价 3,600 元 / 金属吨，进口 TC 均价 50.35 美元 / 干吨。

• 开工率：镀锌开工率环比 + 7.41% 至 59.58%，压铸锌合金开工率环比 + 4.87% 至 53.68%。

• 库存：SMM 七地锌锭库存增至 7.93 万吨（周增 0.43 万吨），SHFE 库存增至 47,012 吨（周增 11.11%），国内供应压力显现。

4. 铅：消费淡季，库存延续增势

• 需求端：6 月铅蓄电池市场进入淡季，下游减产，采购谨慎；仅周初铅价下跌时部分企业逢低补库。

• 库存：SHFE 库存增至 47,936 吨（周增 3.09%），LME 库存降至 281,275 吨（周减 1.71%）；下周面临沪铅 2506 合约交割，移库预期或推动库存继续增加。

三、小金属：镁价回调，钼价涨幅扩大

（一）镁：成本下降与需求博弈导致价格回调

• 价格：镁锭价格周跌 3.25% 至 17,590 元 / 吨。

• 供应端：部分原镁企业计划停产，镁厂分化（部分挺价、部分出货）。

• 需求端：价格下探后询盘和采购量增加，但整体仍处弱势。

• 成本端：煤炭、硅铁价格小幅下调，兰炭价格稳定，总成本降低。

（二）钼、钒：钼原料强势支撑价格，钒市等待利好

1. 钼

• 钼铁价格周涨 0.41% 至 24.75 万元 / 吨，钼精矿价格周涨 2.13% 至 3,840 元 / 吨。

• 原料端供应收紧预期强烈，持货商惜售，钢招采购价格缓慢跟进。

2. 钒

• 五氧化二钒价格周跌 3.27% 至 7.40 万元 / 吨，钒铁价格周跌 1.16% 至 8.5 万元 / 吨。

• 需求偏弱导致钢厂招标价格走低，但原料产量减少限制下跌空间，市场情绪低迷。

（三）其他小金属价格

品种	价格周变动	最新价格
精铋	-	（图 22 未明确数据）
精铟	-	（图 25 未明确数据）
高碳铬铁	-	（图 26 未明确数据）

四、行业行情回顾

（一）板块表现

• 大盘：上证指数周涨 1.13% 至 3,385.36 点，沪深 300 周涨 0.88% 至 3,873.98 点。

• 有色金属板块：SW 有色金属板块周涨 3.74%，跑赢大盘。

• 细分行业涨幅：铅锌（+7.30%）、稀土及磁性材料（+6.28%）、其他稀有金属（+4.95%）、钨（+4.45%）、镍钴锡锑（+3.95%）。

（二）个股表现

1. 周涨幅前五

• 福达合金（+18.85%）、盛达资源（+17.29%）、兴业银锡（+16.55%）、白银有色（+13.93%）、湖南白银（+13.41%）。

2. 周跌幅前五

• 罗平锌电（-3.34%）、合金投资（-3.16%）、安泰科技（-2.20%）、天山铝业（-1.43%）、利源股份（-1.33%）。

五、风险提示

1. 美联储政策超预期收紧：可能引发经济衰退，压制金属需求。

2. 地缘政治风险：俄乌冲突、巴以冲突持续或加剧市场波动。

3. 国内消费不及预期：地产、家电等下游需求复苏乏力。

4. 海外能源问题恶化：影响有色金属生产与运输成本。