2025.6.11金属行业分析

一、全球金属行业供给与需求韧性分析

1.供给端刚性特征显著

1. 2024 年全球矿业上游勘探投入同比下降 3% 至 125 亿美元，连续第二年回落。其中绿地勘探项目投入降至 27.9 亿美元，占比 22.36%（创历史新低），在产矿区项目投入占比 40%（49.8 亿美元）。

2. 2021-2023 年全球矿山年均勘探投入达 123.2 亿美元，累计增长 35.4%，创 1997 年以来第二高位（接近 2009-2011 年 QE 时期水平）。

3. 全球 28 种矿业项目 2024 年实际供给增速从 6.35% 降至 2.22%，仅为 1995-2024 年均增速（4.45%）的 49.8%。中国 10 种有色金属 2023-2024 年月度累计产量增速均值为 6.79%（2024 年降至 5.95%）。

2.需求端成长属性攀升

1. 新能源产业链推动金属需求：2024-2027 年全球锂电池出货量预计从 1545GWh 增至 2778GWh，对应碳酸锂消耗量从 98 万吨增至 177 万吨，CAGR 达 21%。

2. 政策支持：国家 “八大战略新兴产业” 及 “九大未来产业” 政策推动下，2024 年中国工业机器人产量达 55.6 万台（同比 + 30%），2035 年 eVTOL（电动垂直起降飞行器）市场规模或达 5700 亿元。

二、镁行业：供需进入紧平衡，底部特征显现

1.供给端：中国主导，产能利用率回升

1. 全球产能与产量：2024 年全球原镁产能 175 万吨，产量 112 万吨（中国产量 102.48 万吨，占比 92%）；预计 2027 年全球产量增至 200 万吨，中国产量达 175 万吨，产能利用率从 64% 提升至 95.2%。

2. 中国产能分布：2024 年中国原镁产能 148.75 万吨（占全球 85%），但产能利用率仅 69%，受环保、成本等因素制约。陕西榆林、安徽等地政策推动产业集群化，宝武镁业 2025 年底将新增 25 万吨产能（安徽青阳 15 万吨 + 山西五台 10 万吨）。

2.需求端：多领域驱动高增长

1. 汽车轻量化核心推力：2024 年全球汽车行业镁合金需求 57 万吨（占镁总需求 50%），新能源汽车单车用镁量 10kg（传统汽车 5kg）。预计 2027 年汽车镁需求达 135 万吨，CAGR 34%（2025 年单车用镁量目标 25kg）。

2. 机器人行业新变量：2024 年全球工业机器人镁需求 0.31 万吨，人形机器人单位耗镁量 14kg（工业机器人 5kg）。预计 2027 年机器人行业镁需求达 0.81 万吨，CAGR 34%；2030 年人形机器人需求或达 0.85 万吨，CAGR 93%。

3. 建筑模板替代加速：2024 年中国建筑模板镁合金需求 5.6 万吨，镁模板较铝模板每平方米轻 25%、成本低 40 元。预计 2027 年需求达 14.5 万吨，CAGR 37%。

4. 其他领域：镁基储氢材料储氢密度 7.6%（气态氢的 1000 倍），全球氢能产量对应原镁需求 45 万吨；低空经济中 eVTOL 单位耗镁量 200kg / 架，2035 年全球需求或达 20 万吨。

3.供需平衡预测

1. 2024-2027 年全球镁需求从 112 万吨增至 200.1 万吨，CAGR 21%；供需缺口 2025-2027 年分别为 0.1/0.9/-0.1 万吨，呈现紧平衡状态。

三、锂行业：供需结构持续改善，盐湖提锂成关键

1.供给端：盐湖提锂占比提升，成本优势显著

1. 全球储量与产量：2024 年全球锂资源储量 3000 万金属吨（折合 LCE 1.54 亿吨），智利、澳大利亚、阿根廷占比 68%。全球锂产量 24 万金属吨，CR5 达 91%（澳大利亚 37%、智利 20%、中国 17%）。

2. 盐湖提锂优势：2024 年盐湖提锂产量 47.5 万吨 LCE（占比 39%），现金成本 2.2-3.5 万元 / 吨（锂云母 5-7 万元 / 吨，锂辉石 6-8 万元 / 吨）。预计 2027 年盐湖提锂产量达 84 万吨 LCE，占比升至 45%，CAGR 21%。

3. 全球供给预测：2024-2027 年全球锂供给从 123.1 万吨 LCE 增至 186 万吨，CAGR 15%，其中锂辉石产量从 63.2 万吨增至 91 万吨，锂云母产量维持 11 万吨左右。

2.需求端：新能源驱动高弹性

1. 动力电池：2024 年全球动力锂电池出货量 1051GWh，对应碳酸锂消耗 67 万吨；预计 2027 年出货量达 2034GWh，消耗 129.6 万吨，CAGR 25%（新能源汽车产量 2027 年 3560 万辆，渗透率或超 30%）。

2. 储能电池：2024 年全球储能锂电池出货量 370GWh，消耗 23.6 万吨碳酸锂；预计 2027 年出货量 611GWh，消耗 38.9 万吨，CAGR 18%（中国可再生能源装机 2027 年或超 784.9GWh）。

3. 消费电池：2024 年消费锂电池出货量 124GWh，消耗 7.9 万吨碳酸锂；预计 2027 年出货量 133GWh，消耗 8.5 万吨，CAGR 2%。

3.供需平衡预测

1. 2024-2027 年全球锂需求从 103 万吨增至 184 万吨，CAGR 21%；供需过剩量从 20.1 万吨（2024）缩减至 2 万吨（2027），供给过剩状况持续缓解。

四、金属行业配置与基金持仓数据

1.行业盈利与分红

1. 2024 年金属矿采选行业毛利率从 33.61% 升至 40.20%，2025Q1 进一步升至 40.57%；冶炼行业毛利率 2025Q1 降至 5.43%，利润向上游集中。

2. 行业股息率从 2023 年 1.90% 升至 2024 年 1.98%，现金分红总额从 435.91 亿元增至 483.22 亿元；工业金属股息率 2024 年达 2.23%，贵金属 1.44%。

2.基金持仓变动

1. 有色金属基金持仓比例 2024Q1 达历史新高 5.43%，24Q4 回落至 2.85%。工业金属持仓从 23Q4 的 2.09% 升至 24Q2 的 3.79%，后降至 24Q4 的 1.82%（铜持仓从 1.54% 升至 2.92% 再降至 1.82%）。

2. 贵金属持仓从 23Q4 的 0.66% 升至 24Q2 的 0.78%（黄金从 0.66% 升至 0.95%），24Q4 降至 0.40%；能源金属持仓持续下滑，从 23Q4 的 0.73% 降至 24Q4 的 0.30%。

3. 2025Q1 持仓回升至 4.34%，铜（+1.04PCT 至 2.38%）和黄金（+0.36PCT 至 0.76%）贡献主要增量，公募持仓市值分别达 711 亿元和 196 亿元。

五、投资分析分析与风险提示

1.相关公司

1. 镁板块：宝武镁业（2024 年市占率 20.5%，新增产能释放）、星源卓镁（汽车镁合金零部件龙头）。

2. 锂板块：天齐锂业（盐湖提锂布局）、赣锋锂业（全产业链优势）、永兴材料（锂云母提锂成本优化）、金银河（锂设备供应商）。

2.风险因素

1. 政策执行不及预期、利率超预期上升、市场风险情绪回落、区域性冲突加剧。

六、核心数据汇总表

指标	2024 年	2025 年 E	2026 年 E	2027 年 E	CAGR
镁行业
全球供给（万吨）	112	139	170	200	21%
全球需求（万吨）	112	138.9	169.1	200.1	21%
供需缺口（万吨）	0	0.1	0.9	-0.1	-
锂行业（LCE）
全球供给（万吨）	123.1	143.8	164	186	15%
全球需求（万吨）	103	131	158	184	21%
供需平衡（万吨）	+20.1	+12.8	+6	+2	-
行业配置
有色金属基金持仓比例	2.85%（24Q4）	4.34%（25Q1）	-	-	-
工业金属持仓比例	1.82%（24Q4）	2.99%（25Q1）	-	-	-
贵金属持仓比例	0.40%（24Q4）	0.76%（25Q1）	-	-	-