2025.6.16军工行业周报

一、全球地缘冲突升级，军工行业战略地位提升

地缘政治事件频发，推动军费持续增长

1. 2024 年全球军费支出同比增长 9.4%，达 2.71 万亿美元，为冷战以来最高增速。其中美国军费 9570 亿美元（+5.7%），占全球总额 35%；俄罗斯 1490 亿美元（+8%），德国 880 亿美元（+28%），乌克兰 647 亿美元（+2.9%），日本 553 亿美元（+5.21%）。

2. 巴以冲突中，以色列使用 “铁穹” 防御系统拦截火箭弹，无人机与反无人机系统对抗频繁；俄乌战争持续，无人机集群作战、巡飞弹应用成为焦点，推动全球对智能化武器装备的需求。

新战争形态催生装备升级需求

1. 无人化作战趋势显著：以色列部署 “苍鹭”“萤火虫” 无人机，乌克兰使用 TB-2 无人机执行侦察打击任务。全球无人机市场规模预计 2025 年达 428 亿美元，年复合增长率 14.5%。

2. 智能化作战系统：美军 “联合全域指挥控制”（JADC2）体系加速落地，AI 驱动的战场态势分析、目标识别效率提升 6 倍以上。

二、美国关税战对民机产业的 “危” 与 “机”

短期：供应链成本上升，C919 面临断供风险

1. 2025 年 5 月，美国商务部暂停对商飞 C919 发动机 LEAP-1C 的出口许可，该发动机由美法合资 CFM 国际生产，占 C919 成本约 20%。

2. 我国民用飞机关键系统依赖进口：机载电子系统 70% 来自霍尼韦尔、柯林斯，液压系统 50% 来自派克汉尼汾，关税加征导致进口成本上升 15%-20%。

中长期：国产替代加速，产业链自主化推进

1. C919 国产化率已达 60%，较首飞时提升 15 个百分点。国产 “长江 - 1000” 发动机进入适航认证阶段，预计 2026 年装机，替代 LEAP-1C 后可降低成本 12%。

2. 民机产业链投资机会：中航沈飞（机身结构）、中航电子（航电系统）、航发动力（发动机）、光威复材（碳纤维材料），2024 年相关企业研发投入同比增长 25% 以上。

三、行业动态与市场数据追踪

指数成分股调整影响

1. 沪深 300 指数调入中航光电、中直股份，调出西部材料；中证 500 指数调入航发控制、航天电器，调出奥普光电。调入股获北向资金增持，周成交额平均增长 18%，调出股短期承压，周跌幅约 5%-8%。

估值与资金面情况

1. 截至 2025 年 6 月 13 日，军工板块 PE（TTM）76.1 倍，处于近十年 66.67% 分位，低于 2021 年高点（120 倍）但高于历史均值（58 倍）。

2. 军工 ETF 份额周环比增长 3.2%，达 126.5 亿份；融资余额 171.57 亿元，占 A 股融资总额 5.38%，环比下降 0.28%。

个股表现与行业热点

1. 周涨幅前五：光威复材（+11.81%）、天奥电子（+26.41%）、航天电器（+22.35%）、晨曦航空（+21.15%）、中直股份（+17.31%）。

2. 周跌幅前五：中国卫星（-9.71%）、联创光电（-8.92%）、华秦科技（-8.5%）、航发动力（-7.27%）、图南股份（-7.25%）。

四、军工三赛道投资全景图

主赛道：航空、导弹、军工电子

1. 航空装备：2025 年空军计划采购歼 - 20、运 - 20 等新型装备，主机厂存货同比增长 35%，预示订单充足。中航沈飞 2024 年营收 876 亿元，净利润 58 亿元，毛利率 15.6%。

2. 导弹武器：东风系列导弹升级，末段制导精度提升至 10 米以内。高德红外 2024 年红外导引头销量增长 40%，合同负债达 28 亿元，同比 + 22%。

3. 军工电子：紫光国微 2024 年军用 FPGA 市场份额达 35%，北斗导航芯片出货量超 1000 万颗，同比 + 30%。

大军工赛道：低空经济、商业航天

1. 低空经济：亿航智能 EH216-S 自动驾驶飞行器获中国民航局适航认证，预计 2025 年交付 500 架，单价 120 万元，市场规模 6 亿元。

2. 商业航天：星际荣耀 “双曲线二号” 火箭成功回收，成本较传统火箭降低 60%，2025 年计划执行 10 次发射任务，订单金额达 15 亿元。

新质新域赛道：无人装备、军事智能化

1. 无人机：大疆 “经纬 M300 RTK” 军用改型订单超 5000 架，单价 80 万元，总金额 40 亿元；中直股份 “翼龙 - 3” 无人机出口 12 个国家，2024 年海外收入占比达 28%。

2. 军事智能化：中科曙光 “天枢” AI 服务器部署于西部战区，算力达 100PFlops，支持战场大数据分析；中兵红箭智能弹药 2024 年营收增长 55%，毛利率提升至 42%。

五、细分领域及相关公司

航空产业链

1. 主机厂：中航沈飞（歼 - 16/35 总装）2025 年订单量同比 + 15%，预计营收破千亿；中直股份（直升机龙头）直 - 20 交付量增长 20%，军品占比 75%。

2. 发动机：航发动力（涡扇 - 15 量产）2024 年研发投入 32 亿元，新型发动机量产带动毛利率提升至 18%。

导弹与智能弹药

1. 高德红外：红外制导导弹订单 45 亿元，“蜂群” 无人机系统进入陆军采购目录，2025 年净利润预计增长 30% 至 18 亿元。

2. 中兵红箭：智能迫击炮弹市占率 60%，2024 年军品营收 89 亿元，同比 + 25%，毛利率 38%。

军工电子与材料

1. 紫光国微：军用存储器市占率 40%，2025 年新获某型导弹芯片订单 12 亿元，同比 + 40%。

2. 光威复材：T800 碳纤维量产，用于歼 - 20 机身部件，2024 年军品收入 16 亿元，同比 + 28%，毛利率 55%。

六、风险提示

1. 政策风险：装备采购预算调整可能导致订单波动，2025 年国防预算增速若低于 5%，将影响主机厂营收约 8-10%。

2. 技术风险：新型发动机研发进度滞后，涡扇 - 15 若推迟量产，将导致歼 - 20 交付量减少 15%。

3. 成本风险：碳纤维原丝价格上涨 20%，若持续半年，将使复合材料部件成本增加 12-15%。

4. 国际环境风险：若美国扩大对华技术封锁，民用飞机关键部件断供可能导致 C919 交付周期延长 6-12 个月。

数据汇总表

指标	当前值	同比变化	备注
全球军费支出	2.71 万亿美元	+9.4%	2024 年数据，美国占 35%
C919 国产化率	60%	+15pct	较 2017 年首飞提升
军工 ETF 份额	126.5 亿份	+3.2%	周环比增长
无人机市场规模	428 亿美元（2025E）	+14.5%CAGR	2020-2025 年复合增长率
高德红外合同负债	28 亿元	+22%	2024 年末数据
光威复材军品毛利率	55%	+3pct	2024 年数据