2025.6.16交通运输行业周报

一、聚焦：中东地缘冲突推升油轮资产风险溢价

冲突事件与市场反应

1. 军事行动：6 月 13 日以色列空袭伊朗核设施及军事目标，6 月 14 日袭击伊朗炼油厂及出油设备，伊朗次日对以色列实施导弹反击。

2. 油价波动：6 月 13 日布伦特原油价格涨 8.39% 至 75.18 美元 / 桶，盘中突破 78 美元 / 桶，为 2025 年以来最大单日涨幅。

3. 油轮股表现：全球油轮股普涨，中远海能 H 涨 8.21%、Frontline 涨 7.46%、中远海能 A 涨 6.75%、招商轮船涨 6.61%。

历史地缘冲突对油运运价的影响

1. 海湾战争（1990 年）：VLCC 运价从 2-3 万美元 / 天涨至 6.5 万美元 / 天。

2. 伊拉克战争（2003 年）：VLCC 运价从 < 2 万美元 / 天涨至 9.3 万美元 / 天。

3. 利比亚战争（2011 年）：VLCC 运价从 1 万美元 / 天涨至 3.8 万美元 / 天。

4. 俄乌冲突（2022 年）：VLCC 运价突破 10 万美元 / 天。

伊朗原油出口与霍尔木兹海峡影响

1. 伊朗出口：2024 年伊朗原油海运出口量 160 万桶 / 天（占全球 4%），若出口下滑，需求或转向其他国家，利好合规油轮市场。

2. 霍尔木兹海峡：2023 年石油运量 2090 万桶 / 日（占全球海运量 27%），为沙特、伊拉克等国唯一海上出口通道。历史上伊朗未实际封锁该海峡，但 1980 年代两伊战争期间油轮频繁遭袭击，2019 年曾扣留英国油轮。

油轮供给端数据

1. 运力老龄化：20 岁以上油轮运力占比 18%，15 岁以上占比 38%。

2. 订单稀缺：VLCC 在手订单占总运力 11.37%，预计 2025-2026 年分别交付 6 艘、30 艘。

二、行业数据跟踪

（一）航空客运：国内需求韧性，票价微降

国内市场（近 7 日均值）

1. 旅客量：183 万人次，同比 + 2.9%；

2. 航班量：12476 班，同比 + 0.2%；

3. 客座率：85.7%，同比 + 2.1%；

4. 全票价（含油）：745 元，同比 - 0.4%。

跨境市场（近 7 日均值）

1. 旅客量：35 万人次，恢复至 2019 年 79.7%；

2. 航班量：2129 班，恢复至 2019 年 79.1%；

3. 客座率：78.9%，较 2019 年 + 0.8%；

4. 全票价（含油）：1350 元，同比 - 7.0%。

（二）航空货运：浦东价格环比下跌

• 浦东机场：6 月 9 日出境货运价格指数 4567 点，周环比 - 0.9%，同比 - 5.0%，2025 年至今 + 3.0%。

• 香港机场：出境货运价格指数 3433 点，周环比 + 0.8%，同比 - 7.6%，2025 年至今 + 3.0%。

（三）航运：VLCC 运价大涨，集运指数分化

油运

• VLCC：TCE 指数 3.2 万美元 / 天，周环比 + 51.8%；中东 - 中国航线 3.6 万美元 / 天（+72%），西非 - 中国航线 3.6 万美元 / 天（+49%）。

• 苏伊士油轮：TCE 指数 3.0 万美元 / 天，周环比 - 20.6%。

• 阿芙拉油轮：TCE 指数 3.2 万美元 / 天，周环比 - 13.5%。

• 成品油轮（MR）：TCE 指数 1.8 万美元 / 天，周环比 + 3.5%。

干散货

• BDI：1968 点，周环比 + 20.5%，2025Q2 均值 1414 点，同比 - 24%。

集装箱

• SCFI：2088 点，周环比 - 6.8%，2025Q2 均值 1605 点，同比 - 39%；美西航线 4120 点（-26.5%），欧洲航线 1844 点（+10.6%）。

• CCFI：1243 点，周环比 + 7.6%，2025Q2 均值 1127 点，同比 - 22%。

三、市场回顾：交运板块微涨，航运领涨

板块表现

• 本周交运板块涨 0.2%，跑赢沪深 300 指数 0.4 个百分点；

• 子行业中，航运（+2.7%）、物流（+1.4%）、港口（+0.4%）领涨，公交（-2.6%）、铁路运输（-1.7%）、航空机场（-1.4%）下跌。

个股涨跌前十

• 涨幅前列：国航远洋（+24.4%）、南京港（+16.9%）、华光源海（+13.3%）；

• 跌幅前列：保税科技（-8.2%）、三羊马（-7.9%）、德邦股份（-6.9%）。

四、投资分析与相关公司

（一）油轮板块：地缘冲突 + 供给约束双驱动

• 中远海能 H/A：VLCC 运力占国内 30%，运价弹性显著，2025Q2 VLCC-TCE 均值 3.8 万美元 / 天（同比 + 1%）。

• 招商轮船：油散共振，能源大物流布局完善，VLCC 与干散货船队规模居前。

• 招商南油：远东最大 MR 船东，MR-TCE 指数 1.8 万美元 / 天（周涨 3.5%）。

（二）红利资产：高股息 + 产业逻辑

公路

• 四川成渝 A/H：股息率行业领先，川内优质路产占比超 80%，2024 年分红率 50%+。

• 皖通高速：ROE 超 15%，长三角路网核心资产，收费政策优化预期强。

港口

• 招商港口：海外码头布局占比 40%，2024 年分红率提升至 30%。

• 青岛港：北方集装箱枢纽，整合山东港口资源，业绩稳健。

铁路

• 京沪高铁：黄金线路现金牛，2025 年运能释放 30%，京福安徽线减亏显著。

• 大秦铁路：股息率近 5%，煤炭运输刚需支撑现金流。

（三）快递与航空：旺季催化

• 顺丰控股：时效件需求韧性，国际业务营收占比提升至 20%，H 股折价率收窄至 15%（历史均值 25%）。

• 申通快递：产能利用率提升至 85%，单票成本同比降 10%，2025 年业务量增速预计 25%。

• 春秋航空：暑运国内航线 ASK 增速 20%，客座率超 90%，低成本优势扩大。

五、风险提示与行业要闻

风险因素

• 人民币贬值超预期（当前 USD/CNY 报 6.9，若突破 7.2 将影响航空成本）；

• 伊朗封锁霍尔木兹海峡（历史概率低，但可能引发油价暴涨 50%+）；

• 集运需求坍塌（美国零售商进口箱量预计 2025Q3 同比 - 14.8%）。

行业动态

• 福建海辰化学：40 万吨 / 年己二腈项目开工，总投资 148 亿元，采用丁二烯直接氰化法，填补国内高端材料空白。

• 住友化学：开发生物基 LCP 量产技术，计划 2027 年供货，用于电子及汽车领域，替代传统石油基材料。

六、核心数据表格

指标	最新值	周环比	同比	2025Q2 均值	同比变动
油运
VLCC-TCE（美元 / 天）	32,302	+51.8%	+1%	37,813	+1%
Suezmax-TCE（美元 / 天）	29,540	-20.6%	-11%	44,836	-11%
干散货
BDI 指数	1,968	+20.5%	-24%	1,414	-24%
集装箱
SCFI 指数	2,088	-6.8%	-39%	1,605	-39%
美西航线 SCFI	4,120	-26.5%	-39%	3,149	-39%
航空客运
国内旅客量（万 / 日）	183	+2.9%	+2.9%	-	-
国内全票价（含油，元）	745	-0.4%	-0.4%	-	-