2025.6.18建筑行业观察

一、行业市场表现与基金持仓数据

指数涨幅对比（2025 年 1 月 1 日 - 6 月 13 日）

1. 建筑材料指数涨幅 6.77%，建筑装饰指数涨幅 8.48%。

2. 同期沪深 300 指数下跌 2.58%，上证指数上涨 9.92%。

3. 建筑材料指数超涨沪深 300 指数 9.35 个百分点，建筑装饰超涨 11.05 个百分点；相对上证指数分别下跌 3.15 和 1.45 个百分点，在申万 31 个行业中排名第 22 和第 18 位。

与 2024 年同期对比

1. 2024 年同期建筑材料指数下跌 20.89%，建筑装饰下跌 24.31%，2025 年绝对涨幅转正且相对跌幅收窄。

2. 2025 年建筑材料指数相对上证指数跌幅收窄 3.34 个百分点，建筑装饰收窄 8.46 个百分点。

基金持仓变动（2025 年 Q1 vs 2024 年底）

1. 建筑材料：重仓基金数量从 398 只增至 489 只，但持股占流通股比例从 1.42% 降至 1.31%，持股市值占基金净值比从 2.30% 降至 2.27%。

2. 建筑装饰：重仓基金数量从 530 只减至 518 只，但持股占流通股比例从 0.50% 升至 1.13%，持股市值占基金净值比从 1.52% 升至 2.65%。

相关个股基金持仓

1. 建筑材料：海螺水泥持有基金数 101 只，持股占流通股比 27.32%；三棵树持有 55 只，持股占比 50.96%。

2. 建筑装饰：中国建筑持有 124 只基金，持股占比 2.03%；四川路桥持有 49 只，持股占比 0.79%。

二、地产负向循环影响与边际变化

地产投资数据（2025 年 1-5 月）

1. 房地产固定资产投资累计 3.62 万亿元，同比下滑 10.7%，较上月扩大 0.4 个百分点，连续 38 个月下滑。

2. 土地购置费用累计 1.06 万亿元，同比下滑 5.9%，较 2024 年全年收窄 2.8 个百分点，连续 37 个月下滑。

3. 竣工面积累计 1.84 亿平方米，同比下滑 17.3%，较 2024 年全年收窄 10.4 个百分点，保交楼政策显效。

新开工与施工数据

1. 施工面积累计 62.50 亿平方米，同比下降 9.2%，较 2024 年全年收窄 3.5 个百分点。

2. 新开工面积累计 2.32 亿平方米，同比下降 22.8%，较 2024 年全年收窄 0.2 个百分点。

销售与价格数据

1. 销售面积累计 3.53 亿平方米，同比下降 2.9%，较 2024 年全年收窄 10 个百分点，2024 年 11-12 月单月销售额转正。

2. 5 月新建商品房价格指数（上年同期 = 100）为 95.92，环比指数 99.78；二手房价格指数（上年同期 = 100）为 93.70，环比指数 99.50，价格降幅较 2024 年减弱。

三、基建与制造业投资对冲效应

基建投资数据

1. 2025 年 1-5 月地方政府专项债累计发行 1.63 万亿元，同比增长 40.72%，占全年计划 4.4 万亿元的 37.05%。

2. 超长期国债首批发行 1210 亿元（20 年期 500 亿 + 30 年期 710 亿），全年计划 1.3 万亿元，8000 亿用于 “两重” 项目，5000 亿用于 “两新”。

3. 基础设施建设投资累计增速保持稳定，超长期国债发行前置（5-10 月完成发行），同比增量 3000 亿元，拉动基建增速超 30%。

制造业投资数据

1. 2025 年 1-5 月制造业固定资产投资同比增长 8.5%，较上月下降 0.3 个百分点。

2. 设备更新改造政策推动下，设备工器具购置投资同比增长，但外需压制下增速弱于 2024 年。

四、建筑建材需求与经济拉动

主要产品产量与价格

1. 水泥：1-5 月产量 6.59 亿吨，同比下降 4%，较 2024 年收窄 5.5 个百分点；6 月价格指数 140.54，同比下降 10.89，处于历史低位。

2. 平板玻璃：1-5 月产量 4.02 亿重量箱，同比下降 4.9%；6 月市场均价 1203 元 / 吨，同比下降 27.7%，需求下滑显著。

3. 石油沥青：1-4 月产量 1145.6 万吨，同比增长 5.9%，产量转正，受益基建发力。

地产对经济拉动逆转

1. 2025 年一季度房地产拉动 GDP 增长 0.77 个百分点，扭转 2024 年全季度拖累态势，助力 GDP 增速达 5.4%。

五、国际贸易与内需政策影响

出口与关税影响

1. 2025 年一季度货物和服务净出口拉动 GDP 增长 2.13 个百分点，1-3 月贸易顺差 2729.67 亿美元，同比增长 49.02%。

2. 美国对中国关税最高达 245%，5 月中国对美出口占比 9.12%，较 2021 年高点下降 10.27 个百分点，1-5 月对美贸易顺差 1151.24 亿美元，同比下滑 10.23%。

内需政策发力

1. 中央政策聚焦 “稳地产、扩基建”，2025 年政府工作报告提出 “因城施策调减购房限制”“加力城中村改造”，专项债与超长期国债重点支持 “两重” 项目。

2. 设备更新改造政策覆盖制造业、消费品以旧换新，2025 年补贴规模 3000 亿元，较 2024 年增加 1500 亿元。

六、供给端优化与龙头盈利

行业产能出清与政策推动

1. 2022-2025 年行业持续低迷，龙头企业盈利处于历史低位：海螺水泥 2025 年 Q1 净利率 9.32%，东方雨虹 Q1 毛利率 23.73%、净利率 2.99%，伟星新材 Q1 净利率 12.95%，均为十年低位。

2. 政策层面：2024 年《水泥玻璃行业产能置换实施办法》要求水泥产能置换比例不低于 2:1（重点区域），平板玻璃 1.25:1，连续两年产能利用率低于 30% 的产线不得置换。

龙头企业市场份额提升

1. 海螺水泥、中国巨石等龙头在行业低迷期通过内生增长与外延并购扩大市占率，中国巨石 2025 年 Q1 毛利率 30.53%，同比提升 10.4 个百分点，盈利环比改善。

七、相关公司盈利预测（2024-2026）

公司简称	EPS（元）	** **	** **	PE	** **	** **	PB
	2024A	2025E	2026E	2024A	2025E	2026E	2023A
北新建材	2.09	2.16	3.00	12.31	10.03	16.68	0.61
伟星新材	0.90	1.17	1.39	13.61	18.74	15.18	1.90
海螺水泥	3.31	2.54	2.65	5.16	6.71	8.86	0.69
中国巨石	1.97	1.50	1.89	17.77	2.53	3.63	2.04
中国建筑	1.31	1.39	1.54	5.42	0.70	-	-
东方雨虹	0.68	0.72	0.78	15.06	-	-	-

八、风险提示与行业展望

风险因素

1. 房地产政策效果不及预期、财政政策力度不足、国际贸易保护升级、国际外部政策突变。

行业新平衡逻辑

1. 内需释放（地产止跌 + 基建发力）与供给优化（产能出清 + 政策淘汰）共同推动行业供需再平衡，龙头企业估值修复空间显著，预计 2025 年下半年需求端逐步企稳，带动业绩弹性释放。