2025.5.19煤炭开采行业观察

本周煤炭指数上涨 1.65%，跑赢沪深 300 指数 0.53pct，但年初至今累计下跌 11.7%。动力煤价格跌势放缓，主因供应端安全检查增多、铁路发运量下滑、进口煤减少及夏季高温预期带动需求；焦煤价格继续下行，受焦炭首轮降价及钢材需求预期走弱影响，需关注焦企减产信号。相关公司中国神华、中煤能源等央企及绩优标的，风险提示包括国内产量释放、下游需求不及预期等。

一、行情回顾（2025.5.12-5.16）

1. 指数表现

2. 煤炭指数报 3,244.52 点，周上涨 1.65%，跑赢沪深 300 指数（+1.12%）0.53 个百分点，位列板块涨跌幅榜第 6 位。

3. 年初至今，动力煤价累计下跌 139 元 / 吨，主焦煤价累计下跌 180 元 / 吨，煤炭指数累计下跌 11.7%，位列行业倒数第一。

二、重点领域分析

1. 动力煤：跌势放缓，曙光初现

• 价格走势：北港动煤报 629 元 / 吨，周环比下跌 14 元 / 吨，部分煤矿价格已触及成本线（约 620 元 / 吨）。

• 供需现状：

• 供应：安全检查增多，“三西” 地区煤矿产能利用率周降 0.6pct，少数煤矿停产整改或检修减产。

• 需求：港口库存高位（环渤海 9 港库存 3,253 万吨，同比 + 800 万吨），终端以刚需采购为主，电厂库存高于去年同期。

• 止跌支撑因素（5 大因素）：

因素	具体表现
因素	具体表现
国内减产	价格下行致部分煤矿自主检修或停产，产能利用率下降
铁路发运量下滑	北港库存高企限制点菜单，发运倒挂致运量减少，助力去库
进口煤减少	低卡 / 中高卡煤进口倒挂，预计进口量进一步下降
疆煤外运受阻	25Q1 疆煤铁路外运量同比 - 3.5%，价格下挫或加剧外运量收缩
夏季高温预期	5 月 19 日起多地高温（陕西、河南局地达 40℃），电厂负荷或提升，刺激采购需求

2. 焦煤：弱预期主导，等待减产信号

• 价格走势：CCI 柳林低硫主焦报 1,200 元 / 吨，周跌 30 元 / 吨；高硫主焦周跌 90 元 / 吨，部分企业已陷入账面亏损。

• 供需现状：

• 供应：样本煤矿原煤产量维持 1,279.8 万吨 / 周，供应稳定，仅少数煤矿因事故或销售问题停减产。

• 需求：铁水产量高位（244.8 万吨 / 日），但焦炭首轮降价后，焦企采购消极，以消耗库存为主。

• 关键矛盾：

• 钢材需求预期见顶，铁水或回落，加剧焦煤下行压力。

• 需关注价格下行至触发焦企减产的节点，以及蒙煤进口扰动、国内刺激政策落地情况。

三、逻辑与方向

• 核心逻辑：行业经过深度调整，左侧布局窗口开启，关注基本面边际改善及政策支持。

• 相关公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源

四、行业资讯

1. 政策与产能：内蒙古 “十四五” 累计核增煤矿产能近 1.8 亿吨 / 年，核准新建产能 6000 万吨 / 年。

2. 跨境物流：中蒙甘其毛都至嘎顺苏海图口岸铁路开工，甘其毛都口岸累计进口煤炭 1,185 万吨（完成年度目标 26%）。

3. 能源结构：海南新能源装机突破 1,053 万千瓦，占全省总装机 45.6%，成为第一大电源。

关键问题

1. 动力煤价格止跌的核心驱动因素有哪些？

答案：动力煤止跌主要依赖五大因素：

• 国内部分煤矿因价格下行主动 / 被动减产，供应边际收缩；

• 铁路发运量下滑（北港限制点菜单、发运倒挂），助力库存去化；

• 进口煤数量因倒挂进一步减少；

• 疆煤外运受阻（25Q1 外运量同比 - 3.5%）；

• 夏季高温预期（多地或破 5 月高温纪录）带动电厂负荷提升，刺激采购需求。

2. 焦煤当前面临的主要压力及未来关注点是什么？

• 主要压力：钢材需求预期见顶、焦炭首轮降价引发焦企采购消极，叠加焦煤供应稳定，市场看空情绪浓厚，价格持续阴跌。

• 未来关注点：

• 价格下行是否导致焦企大面积减产（当前部分企业已亏损，但尚未出现明显减产信号）；

• 蒙煤进口是否出现扰动（如政策限制或运输问题）；

• 国内针对地产或基建的刺激政策能否落地，提振钢材及焦煤需求。

3. 煤炭行业投资策略的核心逻辑及相关公司有哪些？

• 核心逻辑：行业经历深度调整后，估值处于低位，且基本面边际改善（如动力煤止跌预期、政策支持），左侧配置窗口开启。

· 相关公司：

• 央企龙头：中国神华（H+A）、中煤能源（H+A），受益于产能集中及政策红利；

• 绩优标的：陕西煤业（PE 8.70）、新集能源（PE 7.50），高盈利稳定性；

• 弹性标的：兖矿能源、晋控煤业，受益于煤价反弹及产能释放。