2025.6.23出口偏弱，部分城市加码地产宽松政策

一周经济与金融市场概览总结

宏观经济态势

5月宏观经济呈现“环比放缓、同比稳健”特征：财政宽松力度边际减弱，对总需求的支撑有所回落。工业生产环比减速，房地产销售和投资同比降幅扩大，消费受“618”购物节错位及假期出行带动超预期增长，但后续受“以旧换新”政策退坡影响，持续性存疑。6月以来，港口集装箱吞吐量及高频出口指标（如HDET）进一步回落，外需拉动效应可能减弱。

高频数据跟踪

• 消费与出行：618购物节短期提振消费，18城地铁客运量同比+2.2%，乘用车零售同比+22.7%，高速公路货运量同比+7%。

• 工业生产与建筑：焦化/水泥开工率同比降0.3/6.8个百分点，建筑钢材成交量同比降幅扩大至17.6%，反映基建和地产需求疲弱。

• 出口与地产：6月出口延续回落趋势；44城新房成交面积同比由+8.8%转负至-11.9%，二手房成交同比增速从16.9%大幅放缓至3.2%，显示政策刺激效果边际递减。

价格动态

• 国际大宗商品：地缘冲突推升油价，布伦特原油周涨3.7%至77美元/桶，黄金微跌0.6%。

• 国内价格：螺纹钢涨1.1%（基建需求支撑），铜/水泥跌0.3%/1.4%；农产品价格普涨，蔬菜/小麦/猪价分别上行1.2%/0.5%/0.3%。

金融市场表现

• 流动性：银行间资金面偏紧，DR007微降0.8bp，R007上升1bp，利率债净发行同比多增2142亿元（国债为主）。

• 汇率：人民币兑美元微贬0.03%，但对一篮子货币升值0.5%，显示美元波动下的相对韧性。

• 行业景气度：有色金属涨价、煤炭水泥下跌，沥青开工率高企反映基建投资发力，半导体产业链价格持续走强。

政策与事件聚焦

1. 货币政策：6月LPR按兵不动（1年期3.0%、5年期3.5%），央行行长潘功胜在陆家嘴论坛提出以结构性政策为主，并推出8项金融开放措施，强化跨境金融与数字金融合作。

2. 财政收支：5月广义财政支出同比增速从12.9%回落至4%，收入同比转负（-1.2%），显示财政扩张力度减弱。

3. 地产政策：广州拟全面取消限购、限售等，部分城市加码稳地产，但效果尚未显现在成交数据中。

本周关注点

• 关键数据：5月规模以上工业企业利润（6/26），将揭示企业盈利能否在需求放缓背景下保持韧性。

风险提示

• 外部风险：全球贸易受关税升级拖累，地缘冲突加剧能源价格波动。

• 内部风险：房地产需求超预期回落，财政政策宽松不及预期可能加剧经济下行压力。

总结：当前经济处于“弱复苏+政策观望期”，内需依赖短期消费刺激，外需动能衰减，结构性货币政策和局部地产放松成为主要托底手段。后续需关注企业盈利数据及政策窗口期（如三季度潜在降准或财政加码可能性）。