2025.5.19服装制造行业观察

2025 年 4 月服饰制造公司营收趋势整体平稳，儒鸿、裕元集团增长较快，丰泰企业短期波动；越南服饰出口 4 月提速，中国出口增速放缓；服装家纺板块可观察基本面稳健的品牌公司，如安踏体育、滔搏等，服饰制造板块需关注关税政策对龙头公司的影响，黄金珠宝板块受益于消费环境改善，相关公司周大福、潮宏基等；同时提示消费力疲软、门店扩张不及预期等风险。

一、服饰制造公司 4 月营收表现：整体平稳，龙头分化

• 核心公司数据

• 儒鸿：4 月营业额 33.9 亿新台币，同比 + 18.2%，1-4 月累计 + 21.6%，增速领先行业。

• 裕元集团（制造业务）：4 月营收同比 + 10.5%，1-4 月累计 + 7.1%，环比提速。

• 丰泰企业：4 月营收 72.7 亿新台币，同比 + 2.7%，1-4 月累计 + 1.1%，受客户订单波动影响。

• 行业出口对比

地区 / 品类	4 月同比增速	1-4 月累计同比增速	对美出口 4 月增速
越南纺织品	+20%	+13.4%	+23%
越南制鞋	+27%	+16.2%	+22%
中国服装及附件	-1.2%	-1.5%	-
中国纺织纱线	+3.2%	+3.8%	-

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二、各板块与相关公司

服装家纺板块

• 运动鞋服：政策支持 + 运动参与度提升，相关公司：安踏体育（2025Q1 终端流水高单位数增长，PE18 倍）、滔搏（基本面修复弹性大，PE14 倍）。

• 品牌服饰：关注新业务与估值修复，相关公司：海澜之家（PE15 倍）、稳健医疗（医用耗材 + 消费品协同，PE28 倍）、波司登（功能性服饰拓展，PE14 倍）。

• 家纺：相关公司：罗莱生活（2025Q1 净利润 + 26.31% 至 1.13 亿元，PE15 倍，分红率 115.48%）。

服饰制造板块

• 短期关税政策影响股价，长期看好一体化 + 国际化龙头。

• 相关公司：申洲国际（PE12 倍）、华利集团（新客户拓展 + 产能国际化，PE15 倍）、浙江自然（新品类放量，PE17 倍）。

黄金珠宝板块

• 消费环境改善 + 婚庆需求回升，2025 年 1-3 月零售额同比 + 6.9%。

• 相关公司：周大福（PE17 倍）、潮宏基（产品差异化，PE18 倍）。

三、风险提示

• 消费端：消费力疲软、终端流水不及预期。

• 运营端：门店扩张放缓、电商业务推进受阻。

• 外部因素：汇率波动、国际贸易政策变化（如关税调整）影响出口。

关键问题与答案

2025 年 4 月越南与中国服饰出口表现差异的主要原因是什么？

答案：越南 4 月纺织品和制鞋出口同比分别增长 20% 和 27%，对美出口增速显著，主要因越南产能受益于美国关税政策，且产业链更贴近东南亚低成本优势；中国出口增速放缓（服装 - 1.2%），因中美贸易关系虽环比缓和，但订单向东南亚转移趋势仍在，叠加国内成本压力较高。