2025.5.19农林牧渔行业观察

本周（2025.05.12-05.16）农林牧渔指数微涨 0.05%，跑赢上证综指。生猪养殖因累库行为价格震荡，产能去化或利好头部企业；白羽鸡价格因消费回暖上涨，海外禽流感致引种减少，黄羽鸡存栏低位待需求改善；肉牛价格上行，奶牛去产能加速，原奶价格有望下半年企稳；种植链受关税和天气影响，景气度底部企稳。相关公司牧原股份、温氏股份等，风险提示包括转基因推广延后、动物疫病等。

一、本周行情回顾

1. 指数表现：

2. 农林牧渔（申万）指数收于2620.55 点，周环比 +0.05%，跑赢上证综指（+0.76%），但在一级行业中排名第 20 位。

3. 沪深 300、上证综指、深证综指分别上涨 1.12%、0.76%、0.80%，科创板下跌 1.10%。

4. 子板块表现：

5. 饲料（+2.04%）、水产养殖（+1.22%）、林业（+0.84%）领涨；养殖业（-0.96%）、种子生产（-2.39%）表现较弱。

6. 个股涨跌：

7. 涨幅前三：安德利（+18.04%）、瑞普生物（+15.98%）、金河生物（+14.24%）；

8. 跌幅前三：天邦食品（-5.17%）、荃银高科（-4.30%）、京粮控股（-3.49%）。

二、重点数据跟踪

2.1 生猪养殖：供需矛盾累积，价格震荡

• 价格与成本：

• 全国商品猪价格14.61 元 / 公斤（周 - 1.42%），15 公斤仔猪价格40.21 元 / 公斤（周 - 0.12%）；

• 自繁自养利润80.66 元 / 头（周 - 3.67 元），外购仔猪利润48.20 元 / 头（周 - 10.26 元）。

• 库存与产能：

• 出栏均重129.71 公斤 / 头（持平），冻品库容率16.38%（周 - 0.12pct），存在增重、二育累库行为；

• 产能缓慢补充，头部企业成本优势显著（如牧原完全成本12.4 元 /kg），估值处于底部区间。

• 展望：短期价格向下空间有限，下半年供给压力或致猪价下跌，去产能利好头部企业市占率提升。

2.2 禽类养殖：禽流感扰动引种，鸡价分化

• 白羽鸡：

• 主产区价格7.40 元 / 千克（周 - 0.67%），毛鸡养殖利润0.10 元 / 羽（周 + 0.20 元）；

• 海外禽流感致祖代鸡引种依赖国内，若持续中断，产能或大幅下降。

• 黄羽鸡：

• 在产父母代存栏处于 2018 年以来低位，价格因需求弱调整，消费回暖后有望回升。

• 全年逻辑：餐饮消费复苏带动禽类需求，量价齐升预期增强。

2.3 牧业：牛肉价格上行，奶牛去产能加速

• 肉牛：山东活牛价格上涨，新一轮周期开启，板块景气度拐点向上。

• 奶牛：原奶价格低迷（当前约3.5 元 / 公斤），青贮季来临或加速去产能，预计2025 年下半年原奶价格企稳回升。

2.4 种植链：政策与天气扰动，景气度底部

• 价格波动：

• 玉米现货价2304 元 / 吨（周 + 0.5%），大豆3927 元 / 吨（持平），小麦2468 元 / 吨（周 + 0.33%）；

• 国际市场受关税和天气影响，CBOT 玉米、大豆期货小幅下跌。

• 政策驱动：种业振兴提升单产，生物育种产业化或加速，相关公司：隆平高科、登海种业等。

2.5 饲料 & 水产品：价格平稳

• 育肥猪配合料3.37 元 / 千克（持平），肉禽料3.45 元 / 千克（持平）；

• 水产品价格稳定，草鱼、鲫鱼等持平，鲍鱼价格100 元 / 公斤（周 - 10 元）。

三、重点新闻速览

1. 公司公告：

• 牧原股份 4 月养殖成本12.4 元 /kg，目标 2025 年降至12 元 /kg，部分场线成本低于11 元 /kg；

• 京基智农总裁巴根辞职，不再担任公司任何职务。

2. 行业要闻：

• 联合国报告显示，2024 年全球2.95 亿人面临重度饥饿，创历史新高。

四、风险提示

1. 转基因玉米推广进程延后；

2. 动物疫病（如非洲猪瘟、禽流感）爆发；

3. 农产品价格大幅波动影响盈利。

关键问题

1. 生猪养殖当前面临的主要供需矛盾是什么？

当前生猪养殖面临 “累库压力与产能后移” 的矛盾。一方面，出栏均重处于历史高位（129.71 公斤 / 头），叠加二育和冻品入库，行业冻品库容率虽降至 16.38%，但短期去库存压力仍存，猪价震荡（全国商品猪价 14.61 元 / 公斤，周跌 1.42%）；另一方面，产能端缓慢补充，市场对 2025 年猪价担忧缓解，但下半年供给增加或导致价格承压。头部企业凭借成本优势（如牧原 12.4 元 /kg）有望在去产能周期中提升市占率。

2. 禽类养殖中白羽鸡和黄羽鸡的核心驱动因素有何不同？

• 白羽鸡：核心驱动为引种受限与消费回暖。海外禽流感导致祖代鸡更新依赖国内，若引种持续中断，产能将大幅下降；当前消费逐步回暖，叠加养殖户挺价，价格有望上涨（主产区价 7.40 元 / 千克）。

• 黄羽鸡：核心驱动为存栏低位与需求复苏。在产父母代存栏处于 2018 年以来低位，但年后价格因下游需求弱调整，预计随餐饮消费回暖，价格将跟随猪价回升。

3. 牧业板块中奶牛和肉牛的价格走势预期如何？原因是什么？

• 奶牛：原奶价格当前低迷（约 3.5 元 / 公斤），但预计2025 年下半年企稳回升。原因包括：青贮季来临将加速行业去产能，供给端收缩；海外原奶价格上涨或减少进口，供需格局改善。

• 肉牛：近期犊牛与活牛价格已上涨，新一轮周期开启，景气度拐点向上。原因是国内肉牛养殖自 2023 年起去产能，供给持续收缩，叠加人均牛肉需求长期提升，供需缺口扩大。