2025.6.26风电行业观察

一、全球海风需求：欧洲引领高增长，2025-2030 年进入加速周期

（一）欧洲海风装机量预测：2025-2030 年 CAGR 超 30%

• 2025-2026 年装机量：预计 2025 年欧洲海风装机达 4.5GW，2026 年达 8.4GW，同比增速分别为 100%、87%。原本预期 2027-2028 年装机量下滑，但因 2025 年英国、波兰、德国引领 FID 增长达 9.5GW（2-3 年准备期），2027-2028 年有望各达 10GW，实现连续高增。

• 2025-2030 年总量：据 WindEurope 数据，2025-2030 年欧洲海上风电总计新增装机 48.36GW，其中英、德、波、荷四国占比 84%。英国仍是第一大市场，新增装机 19.6GW（占比 40%），德国 8.7GW，荷兰 7.2GW，波兰 6.4GW。

• 政策目标：欧盟成员国更新海上风电目标，2030 年达 111GW（较 2020 年规划提升 85%），2050 年增至 317GW。英国目标 2030 年 43-50GW，2050 年或超 100GW；德国 2035 年 40GW，2045 年 70GW；法国 2030 年 10-15GW；西班牙 2025 年启动首次 3GW 拍卖。

（二）成本与利率边际改善：LCOE 下降 20-30%

• 德国海风 LCOE 对比：2023 年德国海风度电成本 90-95 欧分 / MWh，较 2020 年上涨 40%-60%，其中融资成本增长 95%（占比提升 10 个百分点）。2025 年 3 月德国中厚板价格降至 3430 元 / 吨，低于 2020 年最低水平，原材料成本压力减轻。

• 欧盟降息周期：2024 年 6 月至 2025 年 3 月，欧盟六次降息，主要再融资利率从 4.5% 降至 2.65%，存款机制利率从 3.75% 降至 2.5%，融资成本显著下降，预计推动海风项目 LCOE 下降 20-30%。

（三）亚太市场：日韩海风加速，2025 年招标启动

• 日本：2030 年规划装机 10GW，2040 年 45GW。已完成三轮招标，总计 4.6GW，2025 年将进行第四轮拍卖。第一轮 1.76GW 采购 GE 12.6MW 机组，第二轮 1.8GW 中维斯塔斯获 1110MW，第三轮 1.07GW 由西门子歌美飒中标。

• 韩国：2030 年目标 18.3GW，2024 年 8 月公布招标路线图，2024 下半年至 2026 上半年启动 7-8GW 招标（4.5-5GW 固定式 + 2.5-3GW 浮式）。2024 年已拍卖 1.136GW 固定式 + 750MW 浮式，2025Q2 将拍卖 500-1000MW 浮式 + 2000-2500MW 固定式。

• 澳大利亚：2025 年 9 月将启动维多利亚州 2GW 海上风电拍卖，潜在开发潜力 5000GW，是现有电网装机的 100 倍。

（四）浮式风电：2028 年进入商业化，2024-2033 年 CAGR 82%

• 全球装机预测：据 GWEC 数据，2024-2028 年浮式风电年复合增长率 82%，2033 年累计装机 31GW（占海上风电总装机 6%）。欧洲贡献 60% 新增装机，亚太占 33%。

• 重点区域：英国目标 2030 年 5GW 浮式装机，2025 年启动招标；韩国 2035 年新增 5.8GW 浮式装机，2024 年已拍卖 750MW 浮式项目。

二、海缆：需求高增叠加产能紧缺，中国企业出海机遇显著

（一）全球海缆需求：2040 年累计 23.2 万公里，柔直占比超 70%

• 海风 + 电力互联：2010-2024 年全球海缆市场年复合增长率 11.6%，预计 2040 年累计安装 23.2 万公里，其中 8.9 万公里用于海底互联，14.3 万公里用于海风。由于深远海发展，高压直流（HVDC）系统占比将超 70%。

• 欧洲电力互联：欧洲电网运营商联盟 ENTSO-E 规划 2050 年海上电力互联投资 4000 亿欧元，其中海上和陆上直流电缆 1200 亿欧元。西班牙 - 法国互联项目、英国 - 德国互联项目等加速推进，柔直海缆需求激增。

（二）欧洲本土产能紧缺：订单排至 2030 年，中国企业承接外溢需求

• 欧洲厂商订单情况：NKT、Nexans、Prysmian 三大厂商在手订单激增，NKT 2025-2026 年仅能消化 30% 订单，剩余 70% 依赖 2027 年后扩产；Nexans 订单排至 2030 年，Halden 和 Charleston 工厂 2028 年前产能负载率超 90%；Prysmian 积压订单 170 亿欧元，新工厂 2026 年产能落地后仍需长时间消化。

• 中国企业海外订单：2023-2025 年，东方电缆中标英国 Inch Cape 项目 18 亿元（220kV 海缆），中天科技中标德国 Baltica 2 项目 12.09 亿元（275kV 海缆），亨通光电中标克罗地亚、冰岛项目 1.55 亿元。

（三）技术壁垒与市场格局：全球仅 5 家企业具备柔直海缆能力

• 竞争格局：全球仅 NKT、Nexans、Prysmian、东方电缆、中天科技 5 家企业具备柔直直流海缆制造能力，TOP3 份额 89%。中国企业在高压交流海缆领域技术成熟，正加速突破柔直技术，有望承接欧洲产能缺口。

三、海风基础：海外价格是国内 2.5 倍，中国企业加速出海

（一）价格与毛利：海外市场盈利水平显著高于国内

• 大金重工数据：2024 年国内塔 & 桩销售均价 0.64 万元 / 吨，毛利 0.09 万元 / 吨，毛利率 14%；海外均价 1.58 万元 / 吨，毛利 0.61 万元 / 吨，毛利率 38%，海外价格是国内 2.5 倍，毛利 6.9 倍。

• SIF 单桩价格：2023-2024 年 SIF 单桩销售均价分别为 1.70 万元 / 吨、1.89 万元 / 吨，同比 + 13%、10%，连续两年上涨，2025Q1 在手订单 46.5 万吨，排产至 2027 年。

（二）欧洲产能缺口：2026 年起供需紧张，中国企业填补空白

• 供需预测：据 GWEC，2026 年欧洲海风桩基需求 760 套，本土产能仅能满足约 500 套，缺口 260 套；Rystad Energy 预测 2027 年欧洲单桩需求超 300 万吨，本土产能不足 200 万吨；SIF 预测即使考虑中国企业产能，2028 年欧洲桩基仍将供不应求。

• 本土扩产进度：欧洲本土厂商扩产缓慢，SIF 鹿特丹工厂扩建产能 2025 年 5 月落地，Windar Renovables 西班牙工厂 2026 年投运，SeAH 英国工厂 2027 年投产，产能释放滞后于需求。

（三）中国企业出海进展：订单与产能布局加速

• 大金重工：2022-2025 年累计获得欧洲订单超 50 亿元，包括英国 Moray West 项目 48 套单桩、法国 NOY 项目 62 套单桩、德国 270MW 项目 105 根单桩等，2024 年与欧洲客户签订 40 万吨锁产协议，锁产费 1400 万欧元。

• 天顺风能：2024 年中标新加坡 4500 万美元浮式储卸油船项目，在欧洲布局工厂，提升本地化交付能力。

四、风机：价格优势显著，明阳智能率先突破欧洲市场

（一）价格对比：中国风机比西方低 19-24%

• 亚太市场：中国风机出口至亚太（除中国大陆外）均价约 800 美元 /kW，西方风机均价 1050 美元 /kW，价格低 24%。

• 欧洲市场：中国风机出口至欧洲均价约 900 美元 /kW，西方风机均价 1100 美元 /kW，价格低 19%。

（二）明阳智能海外订单：欧洲市场零突破，多区域布局

• 德国项目：2024 年 7 月获得德国 270MW 项目订单，提供 16 台 18MW 机组，单机容量 18.5MW，项目开发商为 Luxcara。

• 意大利备忘录：2024 年 8 月与意大利政府及 Renexia 达成 MOU，为地中海海上风电项目提供 18.8MW 机组，规划装机 2800MW。

• 其他区域：进入日本、韩国市场，2023 年 10 月中国海上风机首次通过日本验收，2023 年 5 月与韩国 Unison 签署本地化合作协议，中标韩国 150MW 项目，金额 1.012 亿欧元。

（三）全球风机市场份额：中国企业出海潜力大

• 欧洲市场：2024 年欧洲海上风机市场主要由西门子歌美飒、GE、维斯塔斯主导，中国企业份额不足 5%，但凭借价格优势和产能保障，预计 2030 年份额有望提升至 15-20%。

• 全球出货量：明阳智能 2024 年全球风机出货量预计 12GW，其中海外占比 10%，2025 年海外占比有望提升至 20%，主要来自欧洲、日韩市场。

五、相关公司财务数据

股票代码	股票名称	2024A EPS（元）	2025E EPS（元）	2026E EPS（元）	2027E EPS（元）	2024A PE	2025E PE	2026E PE	2027E PE
002487.SZ	大金重工	0.74	1.47	1.85	2.37	36.90	21.68	16.49	12.86
603606.SH	东方电缆	1.41	2.46	3.29	3.69	34.10	19.72	14.75	13.15
002531.SZ	天顺风能	0.11	0.33	0.51	0.67	59.40	20.57	13.44	10.14
601615.SH	明阳智能	0.15	1.05	1.20	1.53	69.00	10.17	8.89	6.96
301291.SZ	明阳电气	2.12	2.84	3.43	4.19	20.10	13.07	10.85	8.87

六、风险提示数据化要点

• 需求不及预期：若欧洲海风装机量 2025 年低于 4GW（预期 4.5GW），同比增速低于 80%，将影响产业链业绩释放。

• 贸易壁垒：欧盟若对中国海缆、桩基产品加征关税超 10%，或导致中国企业订单减少 20% 以上。

• 盈利下滑：若原材料价格反弹 10%，叠加海运成本上涨 15%，海外项目毛利率可能下降 5-8 个百分点。

七、产业链核心数据汇总

• 算力环节：欧洲 CSP 厂商 2025 年 Capex 合计超 750 亿欧元，中国海缆、桩基企业海外订单占比 2025 年预计达 30%，2030 年提升至 50%。

• 模型环节：中国风机在欧洲市场价格优势维持 19-24%，明阳智能 18MW + 机型订单占比 2025 年达 40%。

• 数据环节：欧洲海风项目 LCOE 2025 年预计降至 70-80 欧分 / MWh，较 2023 年下降 20-25%。

• 应用环节：激光雷达在海风运维中的渗透率 2025 年达 15%，2030 年提升至 30%，浮式风电商业化项目 2028 年起每年新增 5-8GW。