2025.6.29 五月工业企业利润数据深度点评

核心观点

收入端增速回落拖累利润增长

5月规模以上工业企业利润同比下降9.0%（前值+2.9%），增速转负，主要受收入端放缓、工业品价格下跌及中游制造业利润率波动影响。

关键数据表现

1. 收入端走弱：

• 5月营业收入同比增速降至0.8%（前值2.6%），1-5月累计增速2.7%，低于2024年全年水平（2.1%）。

• 原因：PPI同比降幅扩大至-3.3%（前值-2.7%）、工业增加值增速微降至5.8%（前值6.1%）、出口交货值增速骤降至0.6%，产销率同比-0.8%。

• 分行业：采矿业（-15.9%）、制造业上游（3.06%）、中游（6.88%）、下游（1.24%）收入增速均回落。

2. 利润率承压：

• 5月整体利润率5.33%（去年同期5.91%），同比降幅扩大至-9.72%（前值+0.28%）。

• 结构问题：中游制造业利润率波动显著，5月同比-11%（4月同比+13%），拖累其利润增速从+21.23%骤降至-3.18%。

3. 行业分化：

• 采矿业利润同比-36.7%（前值-30.7%），持续低迷；

• 制造业利润同比-4.0%（前值+10.9%），其中上游（-8.82%）、中游（-3.18%）、下游（-3.9%）均转负；

• 公用事业（电热气水）利润增速小幅回落至+0.95%（前值+1.49%）。

风险提示

工业品价格持续下跌、产销率下行可能进一步压制企业盈利修复。

结论

5月数据凸显需求不足背景下，收入端疲软（量价齐弱）及中游利润率波动是利润下滑的主因。后续需关注稳增长政策对需求及价格的提振效果。