2025.6.29宏观周报：国内增长仍有韧性，联储降息预期回升

本周（6月23日-27日）国内外宏观经济主要动态如下：

国内经济：韧性显现但隐忧犹存

1. 需求端

• 消费：出行热度平稳，乘用车销量同比增22.1%，环比增6.2%，显示消费提质扩容。

• 外需：出口集装箱运价指数环比升15.2%，但BDI指数连续两周回落，外需改善但持续性待观察。

2. 生产端

• 工业活动趋弱：钢材、焦炭开工率下降，地产基建低迷，但汽车轮胎、化工（纯碱、PTA）开工率回升。

• 地产销售小幅回暖：30城商品房成交面积环比增6.83%，政策推动下市场止跌回稳。

3. 物价

• CPI：猪肉价格磨底，果蔬涨跌互现；鸡蛋价格小幅上涨。

• PPI：原油价格因中东停火大跌超10%，黑色系商品疲软，铜价逆势上涨。

4. 政策与流动性

• 地方债发行提速，专项债进度达47.6%；央行MLF连续4个月净投放，流动性保持充裕。

• 货币政策例会强调支持“两重”“两新”领域，或推出新型政策性工具。

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海外：降息预期升温，经济数据走弱

1. 地缘与政策

• 伊以冲突降温，原油价格回落；美联储鸽派声音增加，但7月降息概率仍低。

• 美国拟下调银行资本要求（SLR），以提振美债需求；贸易谈判进展有限，欧盟或反制关税。

2. 经济数据

• 美国：Q1 GDP下修至-0.5%，消费支出环比负增长（-0.1%），劳动力市场疲软，PCE通胀略超预期。

• 欧元区：制造业PMI低于荣枯线（49.4），美国PMI相对稳健（52.0）。

3. 市场表现

• 美股创新高，美元、美债收益率及黄金走弱，反映降息预期回升。

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风险提示

政策效果不及预期、内需修复缓慢、海外经济下行拖累出口等。

核心矛盾：国内需平衡短期政策刺激与中长期结构转型，海外关注美联储政策转向时点及地缘政治反复风险。