2025.7.1汽车行业周观点

一、核心结论：乘用车销量环比高增，小米汽车成市场焦点

（一）周度销量数据：交强险环比 + 21.6%

• 总量表现：2025 年 6 月第 3 周（6.16-6.22）乘用车交强险数据 54.8 万辆，环比上周 + 21.6%，环比上月周度 + 40.0%。

• 新能源表现：新能源汽车交强险 28.3 万辆，环比上周 + 13.7%，环比上月周度 + 29.1%，渗透率达 51.6%。

（二）板块涨跌幅：零部件领涨，乘用车微涨

• 细分板块排序：SW 汽车零部件（+4.6%）> SW 商用载客车（+3.2%）> SW 汽车（+2.9%）> SW 摩托车及其他（+2.4%）> SW 乘用车（+0.1%）> SW 商用载货车（0.0%）。

• 个股涨幅前五：恒帅股份、瑞玛精密、长华集团、中鼎股份、理想汽车 - W。

（三）行业核心变化：小米汽车上市破纪录

1. 小米 YU7 发布：定位中大型豪华高性能 SUV，单电机后驱版 25.35 万元，双电机四驱 Pro 版 27.99 万元，双电机高性能四驱 Max 版 32.99 万元，上市 18 小时锁单超 24 万台。

2. 理想汽车交付调整：2025Q2 交付量预期下调至 10.8 万辆，同比 - 0.5%，环比 + 16%（原预期 12.3-12.8 万辆）。

3. 智能化进展：黑芝麻智能与 Nullmax 联合推出辅助驾驶方案，基于单颗武当 C1236 芯片，实现城区记忆领航、高速领航辅助及记忆泊车功能。

4. 供应链动态：小米汽车 YU7 全系标配耐世特齿条式电动助力转向系统（REPS）。

二、板块最新观点：坚定看好三条主线，加码红利风格

（一）投资主线分析

• 红利 & 好格局主线：客车（宇通客车）、重卡（中国重汽 A-H / 潍柴动力）、零部件（福耀玻璃 + 星宇股份 + 新泉股份 + 继峰股份）。

• AI 智能化主线：乘用车优选港股（小鹏汽车 - W / 理想汽车 - W / 小米集团 - W）> A 股（赛力斯 / 上汽集团 / 比亚迪）；零部件优选（地平线机器人 - W / 德赛西威 / 伯特利 / 黑芝麻智能）。

• AI 机器人主线：零部件优选（拓普集团 + 均胜电子 + 福达股份 + 爱柯迪 + 瑞鹄模具 + 精锻科技）。

（二）市场关注焦点

• 小米汽车冲击：YU7 锁单数据创历史纪录，对其他品牌的影响成为后续跟踪关键。

• 配置分析：下半年加大红利风格配置权重，强调技术创新是反内卷核心。

三、本周板块行情复盘

（一）市场整体排名

• A 股表现：汽车板块本周涨跌幅在 SW 一级行业中排第 19 名，年初至今排第 5 名。

• 港股表现：汽车与零部件板块本周涨跌幅在香港二级行业中排第 18 名，年初至今排第 13 名。

（二）细分板块表现

• 本周涨跌幅：SW 汽车零部件（+4.6%）、SW 商用载客车（+3.2%）、SW 汽车（+2.9%）、SW 摩托车及其他（+2.4%）、SW 乘用车（+0.1%）、SW 商用载货车（0.0%）。

• 本月涨跌幅：SW 摩托车及其他（+8.1%）、SW 汽车零部件（+4.9%）、SW 商用载客车（+3.6%）、SW 汽车（+3.2%）、SW 乘用车（-3.2%）、SW 商用载货车（-4.2%）。

• 年初至今涨跌幅：SW 摩托车及其他（+21.1%）、SW 商用载货车（+16.0%）、SW 汽车零部件（+11.3%）、SW 商用载客车（+8.1%）、SW 汽车（+4.9%）、SW 乘用车（-4.5%）。

（三）个股表现

• 本周涨幅前五标的：恒帅股份（+14.35%）、瑞玛精密（+13.06%）、长华集团（+10.98%）、中鼎股份（+8.98%）、理想汽车 - W（+8.78%）。

• 本月涨幅前五标的：海泰科（+35.91%）、西仪股份（+35.66%）、渤海汽车（+30.51%）、湖南天雁（+28.02%）、海联金汇（+25.55%）。

（四）估值水平

• PE (TTM) 分位：SW 汽车 PE 为万得全 A 的 1.31 倍，处于历史 67% 分位；SW 乘用车 PE 为零部件的 1.04 倍。

• PB (LF) 分位：SW 汽车 PB 处于历史 68% 分位；SW 商用载货车 PB 为载客车的 0.84 倍。

• 全球整车估值：特斯拉 PS (TTM) 11 倍，A 股整车 PS (TTM) 1.8 倍，非特斯拉 A 股 & 港股整车 PS (TTM) 1.6 倍。

四、板块景气度跟踪

（一）乘用车内需数据

车企	6 月第 3 周销量（万辆）	环比上周	环比 28 天前
比亚迪	9.1	+17.2%	+34.1%
特斯拉	1.4	-11.0%	+13.6%
小鹏汽车	0.9	+7.3%	+54.2%
理想汽车	1.2	+25.6%	+49.6%
鸿蒙智行	1.1	-14.9%	+12.9%
小米汽车	0.5	+24.1%	-32.9%
蔚来	0.7	+35.0%	-21.7%
吉利汽车	1.0	+72.2%	+57.8%
长安汽车	1.0	-11.8%	+39.3%
长城汽车	0.5	+24.8%	+9.4%

• 新能源渗透率：6 月第 3 周新能源乘用车销量 28.3 万辆，渗透率 51.6%，较 28 天前下降 4.3 个百分点。

• 全年预测：预计 2025 年国内乘用车零售销量 2369 万辆，同比 + 4.1%；新能源乘用车销量 1435 万辆，同比 + 33.3%，渗透率 60.6%。

（二）智能化景气度预测

• L3 渗透率：预计 2025 年新能源乘用车中 L3（城市 NOA）渗透率达 27%，销量约 394 万辆，同比 + 233%。

• L2 + 渗透率：2025 年 L2+（高速 NOA）渗透率达 36%，销量约 517 万辆，同比 + 527%。

• 芯片方案拆分：英伟达 Orin 方案占比约 38%，华为 MDC 方案占比约 7%，地平线 J6P 方案占比约 5%。

（三）重卡景气度预期

• 2025 年预测：重卡上险量 70 万辆，同比 + 16.3%；出口量 29.9 万辆，同比 + 3.0%；批发销量 100 万辆，同比 + 10.9%。

• 结构细分：天然气重卡渗透率 29.6%，电动重卡渗透率 12.8%，柴油类重卡占比 57.6%。

（四）客车景气度展望

• 国内销量：2025 年预计国内大中客销量 9.52 万辆，同比 + 31%，其中公交车占比 47.8%。

• 出口销量：2025 年预计出口 5.30 万辆，同比 + 20%，新能源出口增速超 30%。

（五）机器人景气度跟踪

• 融资动态：6 月 23 日银河通用机器人完成 11 亿元融资，由宁德时代领投。

• 指数表现：本周机器人指数 + 6.14%，近一月 + 2.72%，年初至今 + 28.09%。

• 特斯拉动态：Optimus V3 版集成 Grok 语音助手，由 FSD 技术驱动。

五、相关公司跟踪

（一）大整车类

代码	公司	本周核心变化
2015.HK	理想汽车	2025Q2 交付量预期下调至 10.8 万辆，同比 - 0.5%，环比 + 16%
9868.HK	小鹏汽车	无重大变化
002594.SZ	比亚迪	无重大变化
601633.SH	长城汽车	无重大变化
600104.SH	上汽集团	无重大变化
601127.SH	赛力斯	无重大变化

（二）零部件类

代码	公司	本周核心变化
601689.SH	拓普集团	无重大变化
600660.SH	福耀玻璃	无重大变化
603179.SH	新泉股份	无重大变化
601799.SH	星宇股份	无重大变化
600933.SH	爱柯迪	无重大变化
2533.HK	黑芝麻智能	与 Nullmax 联合推出辅助驾驶方案，基于单颗 C1236 芯片
1316.HK	耐世特	成为小米汽车 YU7 转向系统供应商

六、2025H2 ****相关公司

代码	公司	2025E 营收（亿元）	2025E 净利润（亿元）	PE	年初至今涨跌幅
9868.HK	小鹏汽车 - W	907.15	30.45	29.02	+58.3%
2015.HK	理想汽车	1436.40	81.60	17.5	+8.4%
600660.SH	福耀玻璃	460.15	88.73	13.56	+4.1%
3808.HK	中国重汽 H	1070.94	68.37	16.49	+3.1%
601689.SH	拓普集团	337.49	37.15	20.07	-2.4%
601799.SH	星宇股份	163.10	17.61	21.86	+2.1%

七、风险提示

1. 贸易战升级：可能影响汽车产业出海，导致出口增速下降超 10%。

2. 全球经济复苏乏力：终端需求萎缩，预计乘用车销量增速低于 3%。

3. 智能化技术滞后：L3-L4 技术创新不及预期，影响渗透率提升节奏。

4. 新能源渗透率不及预期：全球新能源渗透率低于 55%，拖累相关产业链。

5. 地缘政治风险：能源价格波动超 20%，供应链稳定性受冲击。

八、数据汇总表

指标	具体数据
6 月第 3 周乘用车交强险	54.8 万辆，环比 + 21.6%
新能源乘用车交强险	28.3 万辆，渗透率 51.6%
小米 YU7 锁单量	18 小时超 24 万台
理想 Q2 交付量	10.8 万辆，同比 - 0.5%
SW 汽车零部件周涨幅	+4.6%
特斯拉 PS (TTM)	11 倍
2025 年新能源乘用车预测	1435 万辆，同比 + 33.3%
L3 智能化销量预测	394 万辆，同比 + 233%
重卡批发销量预测	100 万辆，同比 + 10.9%
客车国内销量预测	9.52 万辆，同比 + 31%
机器人指数年初至今涨幅	+28.09%