2025.7.1金融证券行业观察

一、本周核心观点：稳定币概念活跃，政策驱动金融板块结构性机会

投资机会排序：银行 > 证券 > 保险。

1. 券商板块受稳定币概念催化领涨，国泰君安国际获批虚拟资产交易服务，广发香港发行中国香港首个计息代币化证券 GF Token。

2. 央行等六部门推出 19 项举措支持消费领域，居民消费需求释放有望支撑银行零售信贷投放，二季度货政例会维持适度宽松货币政策基调。

3. 保险板块关注寿险预定利率下调预期，缓解利差损压力。

市场表现

1. A 股券商指数周涨 7.56%，H 股中资券商指数涨 14.79%；银行指数周涨 0.86%，跑输沪深 300 指数 1.09 个百分点；保险股中新华保险 H 股涨 11%。

二、银行子行业：政策加码消费支持，逆周期调节强化

政策动态

1. 六部门联合发文（6 月 24 日）：提出 19 项举措支持消费，包括设立 5000 亿元服务消费与养老再贷款（年利率 1.5%，期限 1 年，发放对象为 21 家全国性金融机构及 5 家系统重要性城商行），推动社会综合融资成本下降。

2. 二季度货政例会：强调 “实施好适度宽松的货币政策”，加强逆周期调节，保持流动性充裕，引导金融机构加大信贷投放，推动社会融资规模、货币供应量与经济增长匹配。

市场数据

1. 板块估值：截至 6 月 27 日，银行板块 PB（LF）0.71 倍，2010 年以来分位数 27.38%，处于低位。

2. 个股表现：周涨幅前三为浦发银行（+4.07%）、宁波银行（+4.04%）、贵阳银行（+3.93%）；跌幅前三为上海银行（-3.19%）、苏农银行（-2.89%）、中信银行（-2.76%）。

3. 资金流向：上周南向资金增持工商银行（+6.88 亿港元）、中银香港（+6.24 亿港元）、中信银行（+5.59 亿港元），减持中国银行（-7.88 亿港元）、重庆银行（-0.49 亿港元）。

美国银行业跟踪（6 月 11 日 - 18 日）：

1. 大型银行存款流出 558 亿美元，小型银行流出 41 亿美元，外国机构流入 137 亿美元；贷款和租赁贷款增加 208 亿美元，其中工商业贷款增 109 亿美元，住房按揭贷款增 25 亿美元。

三、证券子行业：香港虚拟资产牌照扩容，A/H 券商领涨

政策与市场动态

1. 虚拟资产交易牌照进展：

2. 国泰君安国际获批升级证券交易牌照，可提供加密货币、稳定币交易服务，香港证监会已批准 41 家机构升级 1 号牌（含富途国际、老虎香港等），11 家机构持有 VATP 牌照（如 OSL Digital Securities、HashKey Exchange）。

3. 广发香港 6 月 27 日发行 GF Token，为中国香港首个每日可申赎代币化证券，支持美元、港币、离岸人民币计价，收益率锚定美国隔夜担保融资利率（SOFR），仅限机构及高净值投资者认购。

4. 六部门政策影响：支持消费产业链优质企业上市，鼓励发行消费 ETF 等特色产品，有望为券商投行业务带来增量。

市场数据

1. 板块涨幅：A 股券商指数周涨 7.56%，H 股中资券商指数涨 14.79%；个股涨幅前三为国盛金控（+36.02%）、天风证券（+28.75%）、大智慧（+14.32%）。

2. 估值对比：截至 6 月 27 日，国联民生 A/H 溢价率 161.56%，中信建投 149.4%，中州证券 146.0%。

四、保险子行业：预定利率下调预期升温，关注优质龙头

市场逻辑

1. 市场开始交易 “寿险产品预定利率下调” 预期，预计下调将降低产品成本，缓解利差损压力，增强销售积极性。

2. 众安在线拟配售新 H 股，融资 39.24 亿港元，用于补充资本及金融科技创新，1Q25 核心 / 综合资本充足率 214.32%/220.35%，偿付能力充足。

个股表现

1. 新华保险 H 股周涨 11%，中国太保 A/H 股涨 4.5%，中国人寿涨 2.4%；众安在线因配售收跌 5%。

五、相关公司及动态

股票名称	代码	最新收盘价	目标价	2025E EPS	2026E EPS	2025E PE
南京银行	601009.CH	11.66 元	13.29 元	1.86 元	2.02 元	6.27 倍
杭州银行	600926.CH	16.95 元	17.78 元	2.82 元	3.26 元	6.02 倍
招商银行	600036.CH	46.22 元	54.44 元	5.70 元	5.91 元	6.19 倍
兴业银行	601166.CH	23.56 元	25.60 元	3.72 元	3.76 元	5.19 倍
中信证券	600030.CH	27.58 元	33.31 元	1.65 元	1.77 元	18.83 倍
中信证券	6030.HK	24.00 港元	26.91 港元	1.65 港元	1.77 港元	14.95 倍
国泰海通	601211.CH	19.22 元	23.26 元	1.27 元	1.09 元	13.15 倍
国泰海通	2611.HK	12.70 港元	14.61 港元	1.27 港元	1.09 港元	7.93 倍
广发证券	000776.CH	17.45 元	21.34 元	1.39 元	1.51 元	16.75 倍
中国银河	6881.HK	8.89 港元	9.10 港元	1.04 港元	1.14 港元	13.30 倍
中金公司	3908.HK	17.76 港元	18.88 港元	1.39 港元	1.55 港元	15.55 倍

核心逻辑

• 南京银行：转债强赎夯实资本，江苏区域优质，2025 年目标 PB 0.9 倍。

• 招商银行：零售护城河稳固，负债成本优化，2025 年目标 PB 1.2 倍。

• 中信证券：龙头地位巩固，投行业务及机构业务领先，A/H 股目标 PB 1.6/1.2 倍。

六、市场行情与估值跟踪

指数表现

• 上证综指周涨 1.91%，深证成指涨 3.73%，沪深两市周成交额 7.43 万亿元（日均 1.49 万亿元，环比 + 22.36%）。

• 银行指数周涨 0.86%，券商指数涨 7.56%，保险指数涨 4.5%。

全球估值对比

• 银行板块：

• 美股：摩根大通 PE 13.70 倍，PB 2.41 倍；花旗集团 PE 12.96 倍，PB 0.81 倍。

• 港股：汇丰控股 PE 10.81 倍，PB 1.11 倍；中银香港 PE 10.00 倍，PB 1.13 倍。

• 保险板块：

• 美股：美国保德信金融 PE 16.65 倍，PB 1.26 倍；大都会人寿 PE 12.47 倍，PB 1.95 倍。

• 港股：友邦保险 PE 14.22 倍，PB 2.40 倍；中国太平 PE 7.70 倍，PB 0.80 倍。

七、行业新闻与公司动态

政策新闻

• 6 月 24 日，沪深交易所拟调整主板风险警示股票涨跌幅限制至 10%，与主板其他股票一致。

• 6 月 26 日，金融监管总局、央行印发《银行业保险业普惠金融高质量发展实施方案》，提出未来五年建成高质量普惠金融体系。

公司动态

• 兴业证券：董事长杨华辉辞职，苏军良接任。

• 天风证券：向特定对象发行股票完成，募资 40 亿元，控股股东宏泰集团全额认购，持股比例升至 35.65%。

• 建设银行：向财政部定向发行 115.89 亿股 A 股，募资 1050 亿元。

• 无锡银行：发布 “提质增效重回报” 方案，2024-2026 年现金分红率不低于 30%。

八、风险提示

1. 经济修复不及预期：居民消费需求释放缓慢，实体信贷需求仍待修复，可能导致银行零售贷款增长乏力。

2. 资产质量恶化：若经济下行压力加大，企业违约率上升，可能加剧银行不良贷款暴露，影响利润兑现。

3. 市场波动风险：虚拟资产价格高波动，若监管政策收紧或市场情绪逆转，可能拖累券商相关业务表现。

九、数据汇总表

指标分类	具体数据
虚拟资产牌照	香港 41 家机构升级 1 号牌可交易虚拟资产，11 家持 VATP 牌照（如 OSL、HashKey）
消费支持政策	5000 亿元服务消费与养老再贷款，年利率 1.5%，期限 1 年
券商周涨幅	国盛金控 + 36.02%、天风证券 + 28.75%、大智慧 + 14.32%
银行周跌幅	上海银行 - 3.19%、苏农银行 - 2.89%、中信银行 - 2.76%
南向资金动向	增持工行 + 6.88 亿港元、中银香港 + 6.24 亿港元，减持中行 - 7.88 亿港元
美国银行业	大型银行存款流出 558 亿美元，贷款增 100 亿美元，工商业贷款增 109 亿美元
保险股表现	新华保险 H 股 + 11%、中国太保 A/H+4.5%、众安在线 - 5%