2025.7.2小米汽车专题报告

核心观点

小米 Yu7 于 2025 年 6 月 26 日晚正式发布，本次发布三个 SKU，分别是标准版、PRO 版、MAX 版。标准版：25.35 万元，搭载 96.3kwh 磷酸铁锂电池，后驱续航 835km。PRO 版：27.99 万元，搭载 96.3kwh 磷酸铁锂电池，四驱续航 770km，零百提升至 4.27s；升级配置，闭式双腔空簧。MAX 版：售价 32.99 万元，搭载 101.7kwh 三元锂电池，零百升级至 3.23s，支持 5.2c 超充，升级部分配置。市场端销售火爆，上市 18 小时锁单量突破 24 万台。

随着 Yu7 发布，小米汽车正式进入 1-N 阶段

小米 Su7 开门红，汽车业务 2025Q1 营收 186 亿元

小米首款车型 SU7 于 2024 年 3 月 28 日正式上市，其强大的动态性能和时尚外形受到市场高度关注。SU7 在 3 月 28 日正式上市，共发布三款车型 SU7/SU7 PRO/SU7 MAX，售价分别为 21.59/24.59/29.99 万元。SU7 外形优雅市场，广受市场关注；动态性能卓越，顶配版本百公里加速 2.78 秒，最高时速可达 265 公里每小时，全系续航在 700 公里以上。车身采用了钢铝混合车身，较多采用了一体化压铸，高强度钢材和铝合金占比超 90%。SU7 除了优秀的机械素质之外，智能座舱、可拓展性也符合市场对小米的高预期，智能语音、可分屏的主控屏、澎湃系统的快捷链接等功能都展现了小米在 3C 领域的功底，此外小米还专为汽车业务成立车载 IOT 子品类，丰富产品的使用体验。

小米 SU7 上市之后获得巨大成功，目前处于满产交付状态。小米 SU7 在 2024 年交付了 13.77 万辆；进入 2025 年后，小米汽车北京一期工厂进一步排产，Su7 在 2025 年 3 月之后保持在 2.8 万辆以上的月交付水平。

小米 Su7 热销，助力小米集团营收增长。2024 年，公司口径下，小米 Su7 在 2024 年交付 136854 台，智能汽车业务实现营收 328 亿元；2025 年第一季度，小米 Su7 交付 75869 台，智能汽车业务实现营收 186 亿元。

小米汽车开门红的原因

小米汽车一经上市就大超市场预期，背后有多重因素的催化。核心原因有五点：

1. 造车布局已久，储备充分。小米汽车业务并非一蹴而就，而是布局了十余年，具备后发优势。最早在 2013 年雷军两次赴美拜访马斯克，在 2014 年之后，通过顺为投资、小米战投等部门，参与进汽车及其供应链产业；2021 年小米正式提出造车，经过研发、建厂、设计、申请资质等一系列工作，于 2024 年正式发布第一款车型；车型发布后获得成功，小米经受住了市场端考验，并顺利爬产、扩产，保质保量提前完成交付目标，小米造车制造端能力得到了打磨。

2. 借力庞大的投资生态圈，汲取资源和经验。小米通过顺为投资、小米战投，积极投资汽车产业链，吸收产业资源和经验。小米多年来投资了众多汽车相关产业，领域包括了整车、智驾芯片及系统、传感器、三电、底盘、后市场等，覆盖了新能源车产业的核心环节。

3. 研发端有整个集团支持，尤其在智能化领域。电动车相关研发上，整个集团赋能汽车业务，作为科技领域头部企业，小米汽车在智能化领域的研发上，具备独特优势。资源方面，集团可以给汽车业务提供充足的研发费用，以及产业资源的协同；团队和协同方面，底层算法、AI 大模型、车机系统等，都受益于整个集团的技术储备，小米汽车子公司外部依然有强大的技术支持，子公司内部积极扩充研发团队，目前已有千人以上的智驾研发队伍。

4. 产品力和产品质量过硬。同时作为大型科技集团和汽车界 “新人”，小米在造车上相对薄弱的环节是产品设计、制造经验，但小米交出了优秀的答卷，经受住了消费者考验。SU7 产品力过硬：外形上采用了经典设计，尽管会承受一定质疑，但避免了外形过于平庸或过于超前，市场端得到认可；轿跑车型对性能、操控、底盘等要求比较高，小米的首发车型展现了优秀的机械素质。产品质量上：一期工厂开工不久便开始满产甚至扩产，小米的制造端稳定性得到了压力测试。

5. 用户基础好，品牌影响力大。

Yu7 正式发布，小米汽车进入广阔的赛道

随着 Yu7 发布，小米汽车进入中高端 SUV 赛道，以 20-40 万元 SUV 市场为参考，市场规模在 300 万辆以上。20-40 万元 SUV 市场规模在 2024 年之前稳步提升，由 2020 年的 255 万辆，提升至 2024 年的接近 364 万辆，行业空间广阔。

20-40 万元 SUV 赛道，2025 年 1-5 月新能源渗透率达到 57.80%，2024 年纯电车型销量达到 98.59 万辆。20-40 万元 SUV 赛道，新能源渗透率持续提升，由 2020 年的 4.41% 提升至 2025 年 1-5 月的 57.80%。其中纯电 SUV 在 2024 年累计销量 98.59 万辆，2025 年 1-5 月为 32.73 万辆。

20-40 万元 SUV 赛道，Model Y 销量显著领先。2024 年 20-40 万元 SUV 中，前五大品牌分别为特斯拉、大众、理想、丰田、AITO 问界，市占率分别为 13.22%、12.03%、11.22%、6.48%、6.48%。车型上，Model Y 领先优势明显，2024 年全年销量达 48.12 万辆，年销量在 10 万辆以上的车型还有问界 M7、理想 L6、大众探岳、理想 L7、CRV、途观 L。参考小米 Yu7 在 18 小时内的锁单量 24 万辆，接近 2024 年 Model Y 销量的一半。

20-40 万的纯电 SUV 中，Model Y 销量对于 Yu7 以外的纯电车型，领先优势更加明显。在 2025 年 1-5 月，Model Y 销量为 12.87 万辆，第二梯队纯电 SUV 为乐道 L60、智界 R7 纯电、极氪 7X、蔚来 ES6，销量为 2-3 万辆。

对比特斯拉 Model Y，小米 Yu7 在大多数维度下保持优势。对比小米 Yu7 和特斯拉 Model Y，以低配版为例，小米 Yu7 在价格、尺寸、动态性能、续航、底盘配置等环节上优势比较明显，但是在车重、能耗上弱于 Model Y。

产能方面，北京工厂二期即将投产，三期进入规划，武汉、上海生产基地正在推进。根据公开信息，小米汽车生产基地主要在北京、武汉、上海。北京一期工厂顺利爬产至 30 万台年交付水平；北京二期工厂即将投产，可以吸收 Yu7 带来的大量订单；小米近期在亦庄的二期工厂边上，竞拍得到一块超 48 万平米的工业用地，有望成为北京三期工厂。此外，武汉、上海基地有大量汽车相关的生产、研发、测试的招聘需求，预计武汉、上海的生产基地正在推进中；另外小米汽车在上海有较多国际业务相关的招聘需求，预计为未来出海做储备。

根据目前小米汽车产能的储备情况，预计小米汽车在 2025 年销量 40-50 万台，2026 年达到 80 万台以上。参考目前小米新车型的订单情况，预计在小米汽车多个储备工厂的产能大规模投产之前，目前的一期、二期工厂将保持满产到双班制满产状态，预计一期二期双班制满产状态下，可以达到 6 万或 6 万以上的月产量。考虑 2025 年二期产能的爬产，以及 2026 年新产能有望投产，预计小米汽车 2025 年销量 40-50 万辆（具体看产能爬坡情况），2026 年销量有望突破 80 万辆。

小米汽车产业链重点公司估值情况

小米汽车产业链相关标的方面，相关公司：小米集团（电子、互联网联合覆盖）、拓普集团、禾赛科技、银轮股份、均胜电子、华阳集团、精锻科技、保隆科技。

风险提示

1. 汽车行业总量风险：国内乘用车需求降低的风险，当前国内 “以旧换新补贴” 和 “转让置换补贴” 等多重政策刺激，车市整体需求稳定。若未来汽车消费需求存在被透支的情况，可能产生国内乘用车整体需求降低的风险；海外乘用车需求降低的风险，目前海外几个主要区域乘用车销量规模呈现企稳回升的状态。但面对错综复杂的国际形势或不可抗力因素，以及可能存在的海外经济衰退，海外乘用车需求有降低的风险，进而影响未来小米汽车的出海。

2. 竞争恶化：国内市场竞争进一步加剧的风险，豪华车赛道中，友商也在积极推进，竞争有可能加剧；海外市场竞争加剧的风险，当前海外市场竞争较为宽松，中系车型占比整体较低。但随着自主品牌出海进程的加速，可能加剧海外市场的竞争烈度，从而导致海外售价下降或销量降低，自主品牌在海外也可能产生竞争，进而影响出海业务毛利率。

3. 海内外政策因素：国内政策收缩的风险，当前国内汽车消费政策刺激力度仍大，但不排除有政策收缩的风险；海外关税政策的风险，目前海外多数地区关税政策落地，但不排除未来关税政策进一步收紧的可能。

4. 技术人才流失：关键技术人才流失风险，关键技术人才的培养和管理是公司竞争优势的主要来源之一。随着行业竞争格局的变化，对行业技术人才的争夺将日趋激烈。若公司未来不能在薪酬、待遇等方面持续提供有效的奖励机制，将缺乏对技术人才的吸引力，可能导致现有核心技术人员流失，这将对公司的生产经营造成重大不利影响。