2025.7.8油气行业观察

核心观点

2025 年 6 月，国际油价受中东地缘局势剧烈波动，OPEC + 宣布 8 月加速增产 54.8 万桶 / 天，远超原定计划。供需两端博弈下，预计 2025 年布伦特油价中枢为 65-75 美元 / 桶，WTI 油价中枢为 60-70 美元 / 桶。相关公司中国海油、中国石油、卫星化学等。

一、6 月油价回顾：地缘局势主导宽幅波动

价格数据

1. 布伦特原油期货：6 月均价 69.9 美元 / 桶，环比上涨 5.9 美元 / 桶；月末收盘价 67.8 美元 / 桶，较上月末上涨 3.7 美元 / 桶（+5.8%）。

2. WTI 原油期货：6 月均价 67.6 美元 / 桶，环比上涨 6.3 美元 / 桶；月末收盘价 65.1 美元 / 桶，较上月末上涨 4.3 美元 / 桶（+7.1%）。

波动逻辑

1. 上旬（6.1-6.10）：欧盟对俄制裁、美国对伊朗新制裁落地，叠加中美经贸磋商达成框架，油价震荡上涨，布伦特从 64 美元 / 桶升至 68 美元 / 桶。

2. 中旬（6.11-6.20）：以色列袭击伊朗引发多轮反击，美国原油库存下降，油价暴涨，布伦特、WTI 分别触及 79 美元 / 桶、78 美元 / 桶高位。

3. 下旬（6.21-6.30）：以伊停火协议达成，地缘溢价消退；OPEC+8 月加速增产消息传出，叠加俄罗斯袭击乌克兰，油价回落至 67-65 美元 / 桶区间。

二、油价观点判断：供需博弈下中枢趋稳

（一）供给端：OPEC + 加速增产，财政平衡油价形成支撑

增产计划超预期

1. 2024 年 12 月 OPEC + 原定：220 万桶 / 日自愿减产延长至 2025 年 3 月，随后 18 个月逐步恢复。

2. 实际执行：4-7 月每月增产 41.1 万桶 / 日（原定 3 倍），7 月 5 日宣布 8 月增产 54.8 万桶 / 日（原定 4 倍），剩余 54.8 万桶 / 日计划将于 9 月完成，较原计划（2026 年 9 月）大幅提前。

财政平衡油价托底

1. 中东主要产油国 2025 年财政平衡油价：沙特 92.3 美元 / 桶、伊朗 163.0 美元 / 桶、伊拉克 78.6 美元 / 桶，均高于当前油价，减产保价动力较强。

美国页岩油供给受限

1. 新井完井成本：平均 65 美元 / 桶（二叠纪盆地 65 美元 / 桶），现有井运营成本 41 美元 / 桶，低油价下资本开支意愿低迷。

2. EIA 预测：2025 年美国原油产量 1341 万桶 / 日（+20 万桶 / 日），2026 年 1337 万桶 / 日（-4 万桶 / 日），增速放缓。

（二）需求端：机构预测分歧收窄

机构	2025 年需求（百万桶 / 日）	2025 年同比增量（万桶 / 日）	2026 年需求（百万桶 / 日）	2026 年同比增量（万桶 / 日）
OPEC	105.00	130	106.28	128
IEA	103.51	72	104.25	74
EIA	103.52	78	104.59	107

（三）价格中枢预测

综合供需格局，预计 2025 年布伦特油价中枢 65-75 美元 / 桶，WTI 油价中枢 60-70 美元 / 桶。

三、油气重点数据跟踪

（一）原油价格与价差

• 价差变化：6 月布伦特 - WTI 期货均价差 2.13 美元 / 桶（环比缩小 0.94 美元 / 桶）；布伦特期货 - 现货均价差 - 1.81 美元 / 桶（环比收窄 1.61 美元 / 桶）。

（二）原油供给

1. 美国：6 月平均产量 1343 万桶 / 日（+3.5 万桶 / 日）；活跃石油钻机 438 部（-30 部）；压裂车队 182 支（-9 支）。

2. 巴西：4 月产量 363.2 万桶 / 日（同比 + 13.7%，环比 + 0.3%）。

3. 俄罗斯：2 月产量 979.5 万桶 / 日（环比 - 0.1%，同比 - 3.7%）。

4. 中国：1-5 月累计产量 9028 万吨（+1.3%），进口 22961 万吨（+0.3%）；5 月产量 1846.9 万吨（+1.8%），进口 4660 万吨（-0.8%）。

（三）原油需求

1. 美国炼厂：6 月平均加工量 1704.5 万桶 / 日（+3.0%），开工率 94.3%（+3.2 个百分点）。

2. 中国炼厂：6 月主营炼厂开工率 80.9%（+5.9 个百分点），山东地炼 45.2%（-1.7 个百分点）；1-5 月原油累计加工 2.99 亿吨（+0.3%），5 月加工 5911.1 万吨（-1.8%）。

（四）原油库存

• 美国总库存：6 月 27 日当周 8.22 亿桶（+0.5% 周环比，-1.9% 月环比）。

• 战略储备：4.03 亿桶（+0.1%）；商业库存：4.19 亿桶（+0.9%）；库欣地区：2073.1 万桶（-6.7%）。

（五）成品油市场

价格

• 美国汽油：6 月末 85.89 美元 / 桶（+4.7%），柴油 96.64 美元 / 桶（+18.0%），航煤 91.43 美元 / 桶（+17.9%）。

• 中国汽油批发价 8241 元 / 吨（+5.3%），柴油 7200 元 / 吨（+5.3%），航煤 5497 元 / 吨（+5.1%）。

供需

• 美国 6 月汽油产量 988.9 万桶 / 日（+4.8%），需求 1000.1 万桶 / 日（+3.5%）。

• 中国 1-5 月汽油累计产量 6360.7 万吨（-7.9%），表观消费 6053.4 万吨（-7.0%）。

（六）天然气市场

价格

• NYMEX 期货 6 月均价 3.65 美元 / 百万英热（+5.3%），Henry Hub 现货 3.02 美元（-3.0%）。

• 东北亚 LNG 到岸价 13.11 美元（+8.9%），中国 LNG 出厂价 4417 元 / 吨（-1.4%）。

供需

• 美国 6 月供给 1123.8 亿立方英尺 / 日（+1.0%），需求 994.8 亿立方英尺 / 日（+3.4%），库存 28400 亿立方英尺（+17.1%）。

（七）煤层气

• 中国 1-5 月产量 73.3 亿立方米（+10.0%），其中山西 60.1 亿立方米（+12.0%，占比 82.0%）；5 月产量 15.3 亿立方米（+4.6%）。

四、油气行业新闻

1. 涠洲 5-3 油田投产：中国海油 6 月 9 日投产南海项目，计划 10 口井，2026 年高峰产量 1 万桶油当量 / 日，中国海油持股 51%。

2. 哈萨克斯坦区块签约：中国海油子公司 6 月 24 日签署 Zhylyoi 区块合同，面积 958 平方公里，勘探期 9 年，与哈国油各持股 50%。

3. 页岩油突破：中国石油新疆吉木萨尔示范区 6 月最高日产量破 5000 吨，上半年产 88 万吨（+82.2%），2025 年计划 170 万吨。

五、相关公司盈利预测

代码	公司名称	收盘价（元）	EPS（元）	PE
600938.SH	中国海油	26.29	2024 年 2.90、2025 年 2.95、2026 年 3.02	2024 年 10.2、2025 年 8.9、2026 年 8.7
601857.SH	中国石油	8.60	2024 年 0.90、2025 年 0.91、2026 年 0.93	2024 年 9.9、2025 年 9.5、2026 年 9.2
002648.SZ	卫星化学	17.82	2024 年 1.80、2025 年 2.10、2026 年 2.54	2024 年 10.4、2025 年 14.9、2026 年 8.5
600968.SH	海油发展	4.14	2024 年 0.36、2025 年 0.41、2026 年 0.49	2024 年 11.9、2025 年 10.1、2026 年 7.0
600256.SH	广汇能源	6.00	2024 年 0.45、2025 年 0.54、2026 年 0.55	2024 年 14.9、2025 年 11.1、2026 年 8.4

六、风险提示

• 原材料价格波动；产品价格不及预期；OPEC + 增产计划调整；地缘局势恶化；下游需求疲软。