2025.7.9基础化工行业观察

一、行业供求周期分析

1. 供给端：产能投放进入下行通道

2. 2025 年一季报显示，基础化工在建工程增速降至 - 7.3%，处于 2008 年以来较低水平。

3. 固定资产增速呈现逐步下降趋势，2024Q2 至 2025Q1 增速分别为 21%、17%、13%、16%。

4. 行业规律显示，在建工程增速拐点与板块利润率顶底相对应，固定资产增速拐点预示利润率下一轮趋势开端，当前供给侧进入拐点观察窗口期。

5. 化工板块毛利率与供给增速呈明显反向趋势，历史数据显示供给增速下降阶段毛利率往往回升。

6. 需求端：关税扰动减弱，出口边际效应递减

7. 我国化工品销售额占全球 45%（2022 年），多数产品供应全球过半需求，出口边际拉动减弱。

8. 2018-2019 年贸易摩擦、2020-2022 年俄乌冲突等事件导致出口波动显著，2021Q2 基础化工毛利率达 25.1%，接近 2017Q1 的 28.1% 高点。

9. 2025 年需求端不确定性仍存，但供给成为主导供求格局的核心因素。

二、原油市场对行业的影响

1. 供需基本面：2025 年过剩加剧

2. 需求侧：2025-2026 年全球原油需求增量预计分别为 72、69 万桶 / 天，受新能源车渗透影响，需求被拖累 48、52 万桶 / 天。

3. 供给侧：IEA、EIA 预计 2025 年全球原油供给增量分别为 180、155 万桶 / 天，供需敞口达 + 108、+76 万桶 / 天。

4. OPEC + 计划 2025 年 5-7 月每月增产 41.1 万桶 / 天，远超需求增量，确立过剩基调。

5. 地缘政治：油价波动风险犹存

6. 2025 年 6 月伊以冲突导致布伦特原油价格从 60-70 美元 / 桶冲高至 78.85 美元 / 桶，停火后回落。

7. 伊朗原油产量若因制裁减少 71 万桶 / 天，可能部分对冲 OPEC 增产影响，成为油价关键变量。

三、新赛道投资机会

1. AI4S 赋能化学研发

2. 市场潜力：AI for Science（AI4S）有望成长为万亿元市场，2025 年进入行业奇变点。

3. 应用价值：通过 “读、算、做” 提升研发效率，解决难成药靶点、催化剂等研发难题，如泰控股将辉瑞新冠药上市时间缩短 6 个月。

4. 商业模式：包括定制 AI 模型（里程碑收费 + 利润分成）、输出自动化工作站（黑灯实验室）、自研管线（合资产业化）。

5. 国内相关公司：泰控股拥有 200+AI 模型，数据收集能力提升 40 倍，与 16 家全球前 20 大药企合作，2025 年 6 月签订 1 亿美元首付款合作协议；志特新材与微观纪元、中科大实验室合作，开发超级隔热材料（成本为气凝胶 1/3，性能 2 倍）。

6. 机器人材料

7. 腱绳材料：特斯拉 Optimus GEN-3 灵巧手含 22 个自由度，需 88 根腱绳，单机价值 3520 元，1000 万台对应市场规模 352 亿元。超高分子量聚乙烯（UHMWPE）纤维强度为钢材 15 倍，密度仅为钢丝 1/7，同益中（产能 7960 吨）、南山智尚（3600 吨）为核心标的。

8. PEEK 及复合材料：PEEK 密度 1.3g/cm³，强度堪比钢铁，特斯拉 Optimus 使用后减重 10kg，行走速度提升 30%。CF/PEEK 复合材料模量达 200GPa，耐磨性为不锈钢 1/10，中研股份为国内龙头（PEEK 产能 1000 吨）。

9. 固态电池材料

10. 产业化进程：预计 2026 年进入全固态电池产业化验证期（能量密度＞350Wh/kg），2028 年示范应用，2030 年规模化推广。

11. 电解质类型：硫化物电解质离子电导率最高（10⁻³-10⁻²S/cm），远期成本预计降至 1000 元 /kg；氧化物（电化学窗口宽）、聚合物（界面相容性好）各有优势。

12. 需求场景：低空经济飞行器需能量密度＞400Wh/kg，固态电池为最优方案。长阳科技超高孔隙率隔膜（≥85%）适配固态电池，已获头部客户小批量订单。

四、涨价类品种机会

1. 制冷剂

2. 价格走势：R32 报价达 5.25 万元 / 吨（年初至今 + 22%，同比 + 46%），三季度长协价预计稳定在 5 万元 / 吨以上。

3. 国内配额：巨化股份拥有 HFCs 配额 29.98 万吨（国内占比 39.6%）；东阳光通过多种方式获约 6 万吨配额，位居第一梯队。

4. 二醋酸纤维素（CDA）

5. 市场格局：国内年需求 35 万吨，70% 用于香烟滤嘴，进口依赖度高（合资厂占主导，四川普什为唯一全国资企业，产能 3 万吨）。

6. 价格驱动：2025 年受中美关税影响，价格上涨近 10%，高规格产品突破 3.5 万元 / 吨，国产替代加速。

五、相关公司财务数据

股票代码	股票名称	2024A EPS（元）	2025E EPS（元）	2026E EPS（元）	2024A PE	2025E PE	2026E PE
600673.SH	东阳光	0.13	0.47	0.74	82.70	29.73	18.81
02228.HK	泰控股	-0.07	0.92	-	-12.10	61.40	-
003001.SZ	中岩大地	-0.38	0.02	1.88	-71.45	-307.23	282.97

六、风险提示

1. 下游需求低于预期，影响产品销售与景气度；

2. 油价超预期波动，冲击化工品成本与定价；

3. 行业竞争格局加剧，压缩企业利润空间；

4. 历史经验可能失效，在建工程与利润率关联逻辑受新变量干扰。

七、行业走势与预测

1. 基础化工板块与沪深 300 指数对比显示，2024 年 7 月至 2025 年 7 月间，板块涨幅最高达 22%，跑赢大盘；

2. 化工行业拐点渐近，需等待油价见底与需求端明晰，届时有望进入新一轮上行周期；

3. 新赛道与涨价品种形成共振，AI4S、机器人材料、固态电池材料等领域将成为增长核心驱动力。