2025.7.10基础化工行业观察

投资要点

本周丁酮（华东）涨幅 13.55%，尿素（波罗的海小粒散装）涨幅 13.16%，TDI（华东）涨幅 6.73%，环氧氯丙烷（华东地区）涨幅 6.63%，醋酸乙烯（华东）涨幅 4.67%，硫酸钾（新疆罗布泊 50% 粉）涨幅 4.55%，天然气（NYMEX 期货）涨幅 4.54%，二氯甲烷（华东地区）涨幅 4.09%，DMF（华东）涨幅 3.16%，甘氨酸（山东地区）涨幅 3.02%。

跌幅方面，轻质纯碱（华东地区）下跌 5.51%，二甲醚（河南）下跌 5.56%，苯胺（华东地区）下跌 5.81%，丙酮（华东地区高端）下跌 6.90%，丁二烯（上海石化）下跌 7.29%，重质纯碱（华东地区）下跌 7.41%，甲醛（华东）下跌 8.33%，挂牌纯 MDI（烟台万华）下跌 8.89%，PS（HIPS/CFR 东南亚）下跌 9.62%，甲醇（华东地区）下跌 9.84%。

行业相对表现：1 个月内基础化工（申万）涨幅 20.4%，沪深 300 涨幅 2.2%；3 个月内基础化工涨幅 16.2%，沪深 300 涨幅 2.9%；12 个月内基础化工涨幅 13.8%，沪深 300 涨幅 8.5%。

本周观点

受伊以冲突缓和及美国关税反复影响，国际油价区间震荡。截至 7 月 4 日，布伦特原油价格 68.30 美元 / 桶，周涨 0.78%；WTI 原油价格 66.50 美元 / 桶，周涨 1.50%。预计 2025 年国际油价中枢维持在 65-70 美元 / 桶，可观察高股息特征的中国石化、中国石油、中国海油等。

化工产品价格部分反弹，但行业整体仍处弱势，子行业业绩分化，润滑油等表现超预期。相关公司：1. 草甘膦行业，底部特征明显，江山股份、兴发集团、扬农化工；2. 竞争格局好的成长性个股，如瑞丰新材、宝丰能源；3. 纯内需领域，如化肥行业的华鲁恒升、新洋丰等，相关公司中国心连心化肥；4. 高股息资产，如三桶油及云天化、兴发集团等。

风险提示

下游需求不及预期；原料价格大幅波动；环保政策变动。

化工行业投资分析

行业跟踪

国际油价震荡上涨，地炼汽柴价格大跌

1. 国际油价：周内震荡上涨，布伦特原油收于 68.30 美元 / 桶（+0.78%），WTI 原油收于 66.50 美元 / 桶（+1.50%）。周前期受美国原油去库、美元指数低迷及需求旺季提振；中期因欧佩克 + 8 月增产预期下跌；后期受贸易协议及地缘风险推动上涨。

2. 地炼汽柴油：山东地炼汽油均价 7837 元 / 吨（-3.15%），柴油 6846 元 / 吨（-2.48%）；其他地炼汽油 8028 元 / 吨（-3.61%），柴油 7049 元 / 吨（-3.03%）。需求疲软叠加库存上升，价格大跌。

3. 展望：预计下周油价震荡偏弱，汽油需求受暑期支撑，柴油需求因雨季及高温走弱。

进口成本走势下行，丙烷市场稳中下行

1. 丙烷市场均价 4713 元 / 吨（-1.35%），7 月 CP 价跌至 575 美元 / 吨（-25 美元 / 吨）。下游需求疲软，PDH 装置开工率下滑，炼厂让利走量。

2. 展望：供应或减少，刚需尚存，价格或企稳。

下游阶段性小幅补库，炼焦煤市场价格主稳个涨

1. 炼焦煤市场均价 1031 元 / 吨（+0.29%），煤矿复产叠加下游补库，部分超跌煤种价格反弹。

2. 展望：供应宽松，需求预期有限，价格或小幅波动。

聚乙烯市场先跌后涨，聚丙烯粉料市场重心下行

1. 聚乙烯 LLDPE（7042）均价 7311 元 / 吨（-0.18%），成本支撑转强但需求疲软，库存降至 71 万吨。

2. 聚丙烯粉料均价 6997 元 / 吨（-1.31%），成本松动叠加需求低迷，价格下探。

3. 展望：聚乙烯或窄幅整理，聚丙烯粉料偏弱震荡。

PTA 市场延续弱势，涤纶长丝市场重心下行

1. PTA 华东均价 4992.86 元 / 吨（-3.61%），供应下滑但需求疲软，现货流通宽松。

2. 涤纶长丝 POY 均价 7014.29 元 / 吨（-2.47%），FDY7289.29 元 / 吨（-2.77%），DTY8285.71 元 / 吨（-1.90%）。成本支撑弱，下游淡季需求缩减。

3. 展望：PTA 及涤纶长丝或延续弱势。

尿素价格重心下移，复合肥行情不明朗

1. 尿素市场均价 1793 元 / 吨（-0.63%），供应宽松（日产 20 万吨），需求疲软。

2. 复合肥 3*15 氯基均价 2505 元 / 吨（-0.2%），硫基 2930 元 / 吨（-0.17%），秋肥预收缓慢。

3. 展望：尿素或区间震荡，复合肥或盘整。

聚合 MDI 延续跌势，TDI 涨后持稳

1. 聚合 MDI 均价 15150 元 / 吨（-2.88%），需求淡季，价格下滑。

2. TDI 均价 12088 元 / 吨（+7.69%），供应紧张预期推动上涨，但下游抵触高价。

3. 展望：聚合 MDI 或小幅下滑，TDI 或窄幅震荡。

磷矿石市场成交较好，价格区间震荡

1. 30% 品位磷矿石均价 1020 元 / 吨（持平），28% 品位 947 元 / 吨（持平），25% 品位 767 元 / 吨（-0.13%）。秋肥需求支撑，出口向好。

2. 展望：价格或高位坚挺。

EVA 市场成交平淡，需求刚需跟进

1. EVA 均价 10488 元 / 吨（持平），发泡料偏紧但下游采购清淡。

2. 展望：供需宽松，价格或稳中整理。

纯碱市场颓势难改，基本面支撑不足

1. 轻质纯碱均价 1192 元 / 吨（-3.56%），重质纯碱 1307 元 / 吨（-4.32%）。库存高位，需求低迷。

2. 展望：供应增加，需求承压，价格或弱势整理。

钛白粉市场波动，中小厂求生

1. 硫酸法金红石型钛白粉均价 13576 元 / 吨（-2.63%），需求疲软叠加库存压力，价格下调。

2. 展望：或维持弱势，成交一单一议。

制冷剂 R134a 偏暖，R32 强势运行

1. R134a 主流报价 49000-50000 元 / 吨，库存消耗叠加需求支撑，价格上行。

2. R32 主流报价 54000-55000 元 / 吨，供需利好推动价格上涨。

3. 展望：均维持强势，价格或继续抬升。

个股跟踪

松井股份

1. 2024 年营收 7.48 亿元（+26.9%），归母净利润 0.89 亿元（+9.91%）。高端电子及汽车涂层业务双增长，PVD 技术替代潜力大。

2. 预测 2024-2026 年归母净利润 0.89、1.53、2.09 亿元，PE54.6、31.8、23.3 倍。

宝丰能源

1. 2024 年营收 329.83 亿元（+13.21%），归母净利润 63.38 亿元（+12.16%）。聚烯烃产销高增（聚乙烯 + 36.36%，聚丙烯 + 54.74%），股息率 5.04%。

2. 预测 2025-2027 年归母净利润 101.85、121.14、137.15 亿元，PE12.6、10.6、9.4 倍。

梅花生物

1. 2024 年营收 250.69 亿元（-9.69%），归母净利润 27.40 亿元（-13.85%）。动物营养氨基酸产销量增长（+6.51%、+5.65%），股息率 5.95%。

2. 预测 2025-2027 年归母净利润 31.06、35.24、39.05 亿元，PE9.3、8.2、7.4 倍。

兴欣新材

1. 2024 年营收 4.68 亿元（-25.72%），归母净利润 0.81 亿元（-42.68%）。哌嗪系列产品价格下跌，募投项目推进中。

2. 预测 2025-2027 年归母净利润 1.16、1.31、1.49 亿元，PE24.9、22.1、19.5 倍。

价格异动：丁酮、TDI 等涨幅居前，PS、甲醇等跌幅较大

涨幅居前品种

所属行业	产品名称	规格	最新价格	周涨幅	半月涨幅	月涨幅	季度涨幅	半年涨幅	一年涨幅
精细化工	丁酮	华东（元 / 吨）	7750	13.55%	20.62%	17.87%	6.90%	-2.52%	-3.73%
化肥农药	尿素	波罗的海小粒散装（美元 / 吨）	430	13.16%	17.81%	19.44%	25.55%	33.33%	36.51%
精细化工	TDI	华东（元 / 吨）	11900	6.73%	6.25%	7.18%	-4.42%	-12.50%	-12.50%
有机原料	环氧氯丙烷	华东地区（元 / 吨）	10450	6.63%	8.85%	2.59%	-8.46%	-8.46%	43.15%
精细化工	醋酸乙烯	华东（元 / 吨）	5600	4.67%	3.23%	0.90%	-5.49%	13.11%	13.11%
化肥农药	硫酸钾	新疆罗布泊 50% 粉（元 / 吨）	3450	4.55%	4.55%	4.55%	4.55%	4.55%	4.55%
化肥农药	天然气	NYMEX 期货	3.409	4.54%	-14.54%	-8.41%	-11.15%	-6.86%	40.98%
氟化工	二氯甲烷	华东地区（元 / 吨）	2165	4.09%	2.36%	-4.84%	-9.41%	-22.26%	-10.35%
精细化工	DMF	华东（元 / 吨）	4075	3.16%	3.16%	1.88%	-9.94%	-4.68%	-4.68%
化肥农药	甘氨酸	山东地区（元 / 吨）	10250	3.02%	3.02%	2.50%	0.62%	-7.66%	-7.66%

跌幅居前品种

所属行业	产品名称	规格	最新价格	周涨幅	半月涨幅	月涨幅	季度涨幅	半年涨幅	一年涨幅
无机化工	轻质纯碱	华东地区（元 / 吨）	1200	-5.51%	-7.69%	-11.11%	-14.29%	-21.57%	-40.00%
精细化工	二甲醚	河南（元 / 吨）	3400	-5.56%	-5.56%	-5.56%	-5.56%	-17.59%	-29.42%
有机原料	苯胺	华东地区（元 / 吨）	7940	-5.81%	-0.50%	11.20%	-3.29%	-6.59%	-6.59%
有机原料	丙酮	华东地区高端（元 / 吨）	4860	-6.90%	-7.95%	-10.00%	-22.24%	-17.91%	-37.69%
石油化工	丁二烯	上海石化（元 / 吨）	8900	-7.29%	-6.32%	-9.18%	-20.54%	-19.82%	-35.51%
无机化工	重质纯碱	华东地区（元 / 吨）	1250	-7.41%	-7.41%	-10.71%	-16.67%	-19.35%	-41.86%
精细化工	甲醛	华东（元 / 吨）	1100	-8.33%	-4.35%	0.00%	-5.98%	-3.51%	-3.51%
精细化工	挂牌纯 MDI	烟台万华	20500	-8.89%	-8.89%	-8.89%	-8.89%	-6.82%	-10.87%
塑料产品	PS	HIPS/CFR 东南亚（美元 / 吨）	1080	-9.62%	-9.24%	-9.62%	-22.30%	-22.30%	-22.30%
有机原料	甲醇	华东地区（元 / 吨）	2500	-9.84%	-9.42%	7.99%	-4.58%	-11.13%	-3.40%

重点覆盖化工产品价格走势

原油及相关产品

1. WTI 原油：66.50 美元 / 桶（+1.50%），布伦特原油：68.30 美元 / 桶（+0.78%），国际石脑油（新加坡）：约 60 美元 / 桶，国内柴油（上海中石化 0#）：7000 元 / 吨左右。

无机化工

1. 轻质纯碱（华东）：1200 元 / 吨（-5.51%），重质纯碱（华东）：1250 元 / 吨（-7.41%），烧碱（32% 离子膜华东）：约 800 元 / 吨，液氯（华东）：约 300 元 / 吨。

有机原料

1. 纯苯（华东）：约 6500 元 / 吨，甲苯（华东）：约 6000 元 / 吨，二甲苯（华东）：约 6200 元 / 吨，甲醇（华东）：2500 元 / 吨（-9.84%），丙酮（华东高端）：4860 元 / 吨（-6.90%）。

精细化工

1. TDI（华东）：11900 元 / 吨（+6.73%），聚合 MDI（华东烟台万华）：15150 元 / 吨（-2.88%），BDO（华东散水）：约 10000 元 / 吨，醋酸（华东）：约 3000 元 / 吨。

化肥农药

1. 尿素（华鲁恒升小颗粒）：约 1800 元 / 吨，氯化钾（青海盐湖 95%）：约 2500 元 / 吨，复合肥（江苏瑞和 45% CL）：约 2500 元 / 吨，合成氨（安徽昊源）：约 3000 元 / 吨。

塑料及橡胶

1. LDPE（CFR 东南亚）：约 1100 美元 / 吨，PS（华东 GPPS）：约 9000 元 / 吨，PVC（华东电石法）：约 6000 元 / 吨，天然橡胶（上海）：约 12000 元 / 吨。

化纤原料

1. PTA（华东）：4992.86 元 / 吨（-3.61%），涤纶 POY（华东 150D/48F）：7014.29 元 / 吨，锦纶 POY（华东）：约 15000 元 / 吨，棉短绒（华东）：约 4000 元 / 吨。

氟化工

1. R134a（浙江巨化）：49000-50000 元 / 吨，R32：54000-55000 元 / 吨，R22（巨化股份）：约 35000 元 / 吨，二氯甲烷（华东）：2165 元 / 吨（+4.09%）。

风险提示

1. 下游需求不及预期：化工产品终端需求受宏观经济及行业周期影响，若需求疲软，将导致产品价格下跌、库存积压。

2. 原料价格大幅波动：原油、煤炭等基础原料价格波动将影响化工企业成本，挤压利润空间。

3. 环保政策变动：环保标准提高可能增加企业治污成本，或限制部分产能开工。