2025.7.14煤炭周报

一、本周核心观点

动力煤：供需缺口扩大，煤价上涨加速

1. 供给端：持续低煤价抑制产量与进口，叠加产地降雨影响露天矿生产，7 月首周晋陕蒙 442 家煤矿周度产量同比降 1.8%、环比降 0.3%。发运倒挂导致港口库存持续去化，北方港库存同比持平，电厂库存已低于 2023 年、2024 年同期。

2. 需求端：5 月下旬以来火电发电量同比转正，6 月上 / 中 / 下旬增速分别达 2.59%/2.07%/4.22%；高温推动电厂日耗周环比增 65 万吨以上，非电化工需求同比保持 15% 左右增速。

3. 价格展望：供需缺口加剧下，预计 8 月中旬煤价高点或突破 750 元 / 吨，下半年价格中枢维持 700 元 / 吨左右。高现货比例标的弹性突出。

焦煤：供需矛盾改善，短期易涨难跌

1. 主产地停减产矿井较多，供给恢复缓慢；本周钢厂铁水产量 239.81 万吨（周环比降 1.04 万吨），维持高位运行，焦企开启首轮提涨，原料刚需支撑价格。

焦炭：成本支撑增强，提涨落地预期强

1. 焦煤价格反弹推高焦企成本，亏损面扩大导致开工下移；钢厂利润尚可，铁水产量高位支撑刚需，预计首轮提涨落地概率大。

投资分析及相关公司

1. 业绩稳健、产量增长：华阳股份

2. 高净现金成长型：晋控煤业

3. 行业龙头：陕西煤业、中国神华、中煤能源

4. 产量恢复性增长：山煤国际

5. 煤电一体：新集能源

6. 天然铀：中广核矿业

二、市场行情回顾

（一）板块表现

• 整体走势：本周中信煤炭板块涨 0.7%，跑输沪深 300（0.8%）、上证指数（1.1%）、深证成指（1.8%）。

• 子板块分化：焦炭子板块领涨（7.6%），动力煤子板块下跌（-1.5%），炼焦煤（4.3%）、无烟煤（2.6%）涨幅居前。

（二）个股涨跌

• 涨幅前五：美锦能源（10.08%）、安泰集团（9.00%）、陕西黑猫（7.88%）、大有能源（7.85%）、山西焦化（6.91%）。

• 跌幅前五：昊华能源（-5.45%）、中国神华（-5.13%）、电投能源（-2.99%）、陕西煤业（-0.15%）、兖矿能源（0.33%）。

三、行业动态

（一）国际煤炭贸易

1. 澳大利亚：6 月煤炭出口 3346.62 万吨（环比 + 32.82%，同比 + 5.19%）；北昆士兰三大码头炼焦煤出口 1329.33 万吨（同比 + 10.56%，环比 + 27.22%）。

2. 印尼：6 月煤炭出口 3305.92 万吨（同比 - 20.11%，环比 - 16.61%），创 2022 年 3 月以来新低；2025 年开采配额 9.172 亿吨，产量目标 7.397 亿吨。

3. 俄罗斯：6 月铁路出口煤 1394.2 万吨（环比 - 4.32%，同比 - 6.84%），其中动力煤 1055.5 万吨（同比 + 3.08%）、炼焦煤 234.8 万吨（同比 - 35.26%）；海运煤出口 1341.78 万吨（环比 - 8.82%，同比 - 7.77%），对华出口 495 万吨（环比 - 14.85%）。

4. 蒙古国：1-6 月煤炭出口 3787.51 万吨（同比 - 6.76%），全部流向中国；6 月出口 609.78 万吨（同比 - 24.52%，环比 - 10.49%），均价 60.58 美元 / 吨（同比 - 47.14 美元 / 吨）。

（二）国内供需与政策

1. 产量与库存：

• 贵州现有生产煤矿 307 处，产能 18837 万吨 / 年。

• 哈密市 1-6 月铁路货运发送量 2035.8 万吨（同比 + 12.29%）。

2. 政策动态：

• 印尼拟 2026 年将矿产品开采配额期限从 3 年缩短至 1 年，以应对供应过剩。

• 欧盟 2025 年 1-6 月化石燃料发电量同比 + 13%，其中燃煤发电 + 2%、天然气 + 19%。

四、上市公司动态

1. 新集能源：2025 年 1-6 月原煤产量 1119.65 万吨（同比 + 7.88%），商品煤销量 943.37 万吨（同比 + 3.63%）；发电量 66.66 亿千瓦时（同比 + 44.60%）。

2. 陕西煤业：6 月煤炭产量 1436 万吨（同比 - 5.07%），1-6 月累计 8741 万吨（同比 + 1.16%）；6 月发电量 38.03 亿千瓦时（同比 + 13.20%）。

3. 盘江股份：1-6 月商品煤产量 515.37 万吨（同比 + 15.27%），销量 510.11 万吨（同比 + 13.32%），预计上半年净利润亏损 460-551 万元。

4. 郑州煤电：4-6 月煤炭产量 185 万吨（同比 + 12.12%），销量 185 万吨（同比 + 12.80%），上半年净利润亏损 2.16 亿元。

5. 冀中能源：拟 6.69 亿元收购京能锡林郭勒能源 49% 股权。

五、煤炭数据跟踪

（一）价格变动

动力煤

• 秦皇岛港 Q5500 动力煤 624 元 / 吨（周环比 + 1.30%）；山西大同 Q5500 490 元 / 吨（+8 元 / 吨），陕西榆林 Q5800 480 元 / 吨（+2 元 / 吨），内蒙古鄂尔多斯 Q5500 426 元 / 吨（-1 元 / 吨）。

• 国际煤价：纽卡斯尔 NEWC 动力煤 110 美元 / 吨（+0.87%），理查德 RB 动力煤 95 美元 / 吨（+2.59%）。

炼焦煤

• 京唐港主焦煤 1350 元 / 吨（周环比 + 12.0%）；山西柳林低硫焦煤涨 60 元 / 吨，灵石肥煤涨 20 元 / 吨。

• 澳大利亚峰景矿硬焦煤 191.80 美元 / 吨（周环比 - 3.70 美元 / 吨）。

焦炭：唐山二级冶金焦 1080 元 / 吨（持平），临汾二级冶金焦 915 元 / 吨（持平），天津港一级冶金焦 1310 元 / 吨（持平）。

（二）库存情况

• 北方港：库存 2490 万吨（周环比 - 2.5%，同比持平），其中秦皇岛港 560 万吨（-1.75%），京唐港老港 223 万吨（-6.30%）。

• 电厂：二十五省电厂可用天数 21.8 天（周环比持平，同比 - 1.0 天），库存低于 2023、2024 年同期。

• 化工行业：当周耗煤 689.35 万吨（同比 + 14.9%，环比 - 1.7%）。

（三）运输与下游需求

• 运输：大秦线日均运量 104.3 万吨（环比 - 5.4%），唐呼线 25.6 万吨（环比 + 10.6%）；煤炭运价指数 720（+6.85%），BDI 指数 1663（+15.81%）。

• 钢铁需求：本周螺纹钢价格 3240 元 / 吨（+2.21%），冷轧板卷 3640 元 / 吨（+0.28%），钢厂铁水产量维持高位。

六、风险提示

1. 下游需求不及预期：火电、钢铁等行业需求受宏观经济影响下滑。

2. 煤价大幅下跌风险：供需失衡或政策调控导致价格超预期下行。

3. 政策变化风险：保供政策调整影响煤炭产量及价格走势。

重点公司盈利预测与估值

代码	简称	2024A EPS（元）	2025E EPS（元）	2026E EPS（元）	2024A PE（倍）	2025E PE（倍）	2026E PE（倍）	股价（元）
600348	华阳股份	0.62	0.62	0.74	11	11	10	7.04
601001	晋控煤业	1.68	1.30	1.40	8	10	9	12.76
601225	陕西煤业	2.31	1.87	2.01	8	10	10	19.34
601088	中国神华	2.95	2.77	2.94	12	13	13	36.80
601898	中煤能源	1.46	1.22	1.30	8	9	9	11.34