2025.7.14有色金属行业观察

一、周度数据总览

（一）板块涨跌情况

本周申万有色金属指数上涨 1.0%，在各行业中表现居中。二级子板块分化明显，能源金属上涨 1.7%，工业金属下跌 1.5%，贵金属下跌 1.4%，小金属上涨 9.1%，金属新材料上涨 7.5%。三级子板块中，锂（中信）上涨 1.7%，黄金下跌 1.8%，其他金属新材料上涨 11.6%，磁性材料上涨 4.5%，铅锌上涨 2.4%。

个股方面，涨幅前三为金岭矿业（+39%）、精艺股份（+22%）、北方稀土（+22%）；跌幅前三为紫金矿业（-6%）、山东黄金（-5%）、中孚实业（-5%）。

（二）价格变动汇总

1. 贵金属：COMEX 白银本周上涨 5.2% 至 39.09 美元 / 盎司，月涨 7.6%，年涨 33.5%；COMEX 黄金上涨 0.7% 至 3370 美元 / 盎司，年涨 27.7%。SHFE 白银上涨 1.4% 至 9040 元 / 千克，SHFE 黄金下跌 0.5% 至 773.6 元 / 克。

2. 基本金属：SHFE 铜下跌 1.6% 至 78430 元 / 吨，LME 铜下跌 1.9% 至 9663 美元 / 吨；SHFE 铝上涨 0.3% 至 20695 元 / 吨，LME 铝上涨 0.2% 至 2602 美元 / 吨；SHFE 镍下跌 0.7% 至 121390 元 / 吨，LME 镍下跌 0.2% 至 15235 美元 / 吨。

3. 能源金属：电池级碳酸锂上涨 2.3% 至 6.4 万元 / 吨，电池级氢氧化锂下跌 0.2% 至 6.3 万元 / 吨；锂辉石上涨 3.2% 至 674 美元 / 吨，锂云母上涨 5.8% 至 1405 元 / 吨；四氧化三钴上涨 1.5% 至 20.7 万元 / 吨，电解钴下跌 1.0% 至 24.8 万元 / 吨。

4. 稀土金属：氧化镨钕上涨 2.4% 至 46 万元 / 吨，氧化铽上涨 0.8% 至 718 万元 / 吨，氧化镝上涨 2.4% 至 169 万元 / 吨。

5. 小金属：钼精矿（45-50%）上涨 5.0% 至 4005 元 / 吨度，钼铁上涨 5.3% 至 25.8 万元 / 基吨；黑钨精矿上涨 1.7% 至 17.6 万元 / 吨，镓锭下跌 1.2% 至 163 万元 / 吨。

（三）库存变动汇总

1. 铜：全球铜库存 56 万吨，环比增加 4.22 万吨，其中国内增加 1.82 万吨，COMEX 增加 1.02 万吨，LME 增加 1.38 万吨。

2. 铝：LME 铝库存 40.0 万吨，环比增加 3.6 万吨（+10%）；SHFE 铝库存 10.3 万吨，环比增加 0.9 万吨（+9%）。

3. 镍：LME 镍库存 20.6 万吨，环比增加 0.4 万吨（+2%）；SHFE 镍库存 2.5 万吨，环比基本持平。

4. 锌：LME 锌库存 10.5 万吨，环比减少 0.7 万吨（-6%）；SHFE 锌库存 5.0 万吨，环比增加 0.5 万吨（+10%）。

二、贵金属板块分析

（一）白银强势突破的驱动因素

1. 美元指数回落：6 月 5 日至今美元指数走势偏弱，利好白银的货币属性，为银价上涨提供宏观支撑。

2. 风险偏好提升：4-5 月美国新增就业均超预期，经济韧性显现，资金风险偏好上升，白银因兼具商品与金融属性，表现优于黄金，金银比回落。

3. 资金驱动效应：白银交易量较小，易受资金影响。2024 年黄金日均交易量 1119.9 亿美元，白银仅 119.5 亿美元（占比 10.7%），作为 “黄金平替”，资金切换对其价格影响显著。

（二）价格与库存走势

• 价格：COMEX 白银自 6 月 5 日突破后持续走强，本周再创阶段性新高，较年初上涨 33.5%；SHFE 白银同步上涨，周涨幅 1.4%。

• 库存：SPDR 黄金 ETF 持有量近期保持稳定，白银 ETF 持仓随价格上涨呈增持趋势。

（三）投资分析

白银相关公司：兴业银锡、盛达资源。

三、工业金属板块分析

（一）铜：关税冲击与库存累库

1. 宏观与政策：当地时间 7 月 9 日，美国宣布对铜征收 50% 关税，自 2025 年 8 月 1 日起生效。此前因《贸易扩展法》第 232 条调查，全球铜库存向美国集中，此次关税落地速度快，导致 COMEX 铜涨、LME 铜跌的分化格局。

2. 供需与库存：

• 供给：本周全球铜库存 56 万吨，环比 + 4.22 万吨，国内消费偏弱引发超季节性累库。

• 需求：精铜杆开工率小幅回升至 67%，但仍弱于季节性，后续复苏力度存疑。

3. 价格走势：SHFE 铜周跌 1.6%，LME 铜周跌 1.9%，内外盘价差因关税政策出现结构性调整。

（二）铝：库存去库持续性待验证

1. 供给：本周电解铝行业理论开工产能 4396 万吨，较上周增加 1 万吨；贵州企业复产、青海产能置换、云南新产能转移推进，供应预期增加。

2. 需求：铝棒产量因区域分化减少（内蒙古、新疆减产，山东复产），铝板产量受需求拖累下滑，消费端复苏动能不足。

3. 库存与价格：LME 铝库存环比 + 10%，SHFE 铝库存环比 + 9%，库存去库延续性存疑；短期铝价受宏观情绪支撑震荡运行，SHFE 铝周涨 0.3% 至 20695 元 / 吨。

（三）镍：供需双弱下价格疲软

1. 价格：SHFE 镍周跌 0.7% 至 12.14 万元 / 吨，硫酸镍价格持平于 2.75 万元 / 吨，高镍铁跌 1.1% 至 905 元 / 镍。

2. 供需：

• 供给：硫酸镍厂家因需求不振、利润倒挂减产，印尼镍铁厂亏损减产，部分转产冰镍，产量维持低位。

• 需求：下游三元材料、不锈钢进入消费淡季，需求支撑偏弱。

3. 展望：短期供需双弱格局难改，预计镍价延续疲软。

四、能源金属板块分析

（一）锂：下游备货支撑价格上行

1. 价格：电池级碳酸锂周涨 2.3% 至 6.4 万元 / 吨，电池级氢氧化锂周跌 0.2% 至 6.3 万元 / 吨；碳酸锂期货主连涨 0.7% 至 6.4 万元 / 吨。

2. 成本与供需：

• 成本：锂辉石对应成本支撑 6.65 万元 / 吨，锂云母对应成本支撑 7.33 万元 / 吨（含税），当前价格仍低于成本线。

• 供给：本周碳酸锂产量 1.88 万吨（环比 + 4%），开工率 49%，累库 2446 吨至 14.08 万吨，工厂去库但电池及贸易商累库明显。

• 需求：7 月 1-6 日电动车销量 14 万辆，同环比 + 21%/-11%，年初至今累计销量 560 万辆（+33%），渗透率 50%。

3. 展望：短期下游备货与排产预期支撑锂价，但 Q3 为传统淡季，盐湖产能释放或加剧供应压力，需警惕需求不及预期风险。

（二）钴：原料紧张支撑价格坚挺

1. 价格：电解钴周跌 1.0% 至 24.8 万元 / 吨，硫酸钴涨 2.2% 至 5.07 万元 / 吨；MB 钴涨 0.2% 至 15.80 美元 / 磅，钴中间品涨 1.2% 至 12.40 美元 / 磅。

2. 供需：

• 供给：部分钴盐厂家因原料偏紧、设备调整低负荷生产或停产，前期停产厂家暂无复产计划。

• 需求：三元材料订单疲软，四钴和传统化工采购相对活跃，电钴因经济性弱暂停采购。

3. 展望：成本支撑下钴价偏强震荡，观察刚果金政策变动与库存消化进度。

（三）金属硅：供需改善带动情绪回暖

1. 价格与库存：金属硅 553# 平均成本 10161 元 / 吨，利润 - 1656 元 / 吨；中国社会库存 55.1 万吨，周减 0.1 万吨。

2. 供需：

• 供给：云南丰水期部分企业开炉复产，本周云南、四川、新疆产量 2.90 万吨（+0.07 万吨），北方大厂生产稳定。

• 需求：有机硅单体厂开工稳定（70.9%），多晶硅开工变动小，铝合金行业需求平稳，三大下游需求合计增加。

3. 展望：库存持续去化叠加多晶硅期货涨势传导，市场情绪乐观，短期硅价偏强震荡。

五、稀土 & 磁材板块分析

（一）价格走势

• 轻稀土：氧化镨钕周涨 2.4% 至 46 万元 / 吨，镨钕金属涨 2.0% 至 56 万元 / 吨；氧化镧铈价格稳定，维持在 8000-12000 元 / 吨区间。

• 重稀土：氧化铽周涨 0.8% 至 718 万元 / 吨，金属铽涨 0.7% 至 886 万元 / 吨；氧化镝涨 2.4% 至 169 万元 / 吨，金属镝涨 1.2% 至 206 万元 / 吨。

（二）进出口数据

• 进口：未列名稀土氧化物 2025 年累计进口量同比持平，美国稀土金属矿进口量维持高位。

• 出口：氧化镨钕月度出口量较去年同期略有下降，稀土永磁出口量保持稳定。

（三）供需格局

供给端：北方稀土与厦门钨业合资公司推进 5000 吨氧化稀土分离生产线项目，行业产能有序释放。需求端：新能源汽车、风电等领域对高性能磁材需求稳步增长，支撑稀土消费。

六、重点公司公告与投资分析

（一）公司公告跟踪

1. 有研粉材：规划建设增材制造金属粉体材料产业基地，总产能 4580 吨 / 年，投资 2 亿元，建设周期 18 个月。

2. 中色股份：子公司中色白矿铅锌矿生产规模从 99 万吨 / 年扩至 165 万吨 / 年，采矿许可证有效期至 2036 年。

3. 厦门钨业：与北方稀土合资设立北方金龙公司，推进 5000 吨氧化稀土分离生产线项目，已完成工商注册。

（二）投资分析及相关公司

1. 贵金属：兴业银锡、盛达资源，受益于白银价格强势及库存优化。

2. 工业金属：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份等，受益于供给收缩与需求复苏。

3. 能源金属：赣锋锂业、天齐锂业（锂资源龙头），华友钴业、寒锐钴业（钴产业链），西藏矿业、盐湖股份（盐湖提锂）。

4. 稀土 & 磁材：北方稀土、厦门钨业、金力永磁，受益于稀土价格回升与需求增长。

七、风险提示

1. 全球经济复苏不及预期：影响金属消费需求，导致价格超预期下跌。

2. 地缘政治风险：主要资源供给国政策变动可能冲击供应链稳定性。

3. 美联储超预期紧缩：推高美元指数与实际利率，压制贵金属等品种价格。

4. 产业政策变动：如美国铜关税、稀土出口管制等政策可能改变市场供需格局。