2025.7.15银行行业观察

核心观点摘要

本报告观察区间为 2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日。期间银行板块表现分化，A 股银行跑输大盘，H 股银行表现优于恒生指数；个股及转债涨跌分化明显；盈利预期基本稳定。通过对江浙沪地区银行调研发现，行业信贷投放降速、息差下行趋缓，对公不良低位运行，零售不良有望改善，营收二季度预计好于一季度。

板块表现分析

1. 整体表现：本期 Wind 全 A 上涨 1.7%，银行板块（中信一级行业）下跌 0.1%，在所有行业中排名第 28 位，跑输万得全 A。其中，国有大行上涨 1.55%，股份行持平，城商行下跌 2.09%，农商行下跌 0.20%。恒生综合指数上涨 1.1%，H 股银行涨幅 2.6%，跑赢恒生综合指数及 A 股银行。

2. 估值水平：截至 2025 年 7 月 11 日，银行板块最新市盈率（TTM）7.49 倍，市净率（LF）0.74 倍。相对估值方面，银行板块与 Wind 全 A（除金融、石油石化）的相对市盈率为 0.22，相对市净率为 0.33，均处于历史平均水平。

3. 换手率：本期银行板块周换手率 1.91%，较前一周上升 0.45 个百分点，在 30 个中信一级行业中排名第 29 位。子板块中，国有大行换手率 0.93%，股份行 2.98%，城商行 5.23%，农商行 7.39%，城农商行交易活跃度有所上升。

个股表现分析

1. A 股银行

2. 涨幅靠前：民生银行（6.09%）、郑州银行（5.17%）、贵阳银行（4.89%）、农业银行（4.81%）、兰州银行（3.45%）。

3. 跌幅靠前：浦发银行（-5.35%）、南京银行（-4.23%）、江苏银行（-3.30%）、苏州银行（-3.20%）、重庆银行（-3.07%）。

4. 换手率靠前：郑州银行（17.89%）、紫金银行（15.28%）、兰州银行（14.36%）、青农商行（13.18%）、张家港行（10.95%）。

5. H 股银行

6. 涨幅前三：渤海银行（20.22%）、郑州银行（12.90%）、民生银行（7.14%）。

7. 跌幅前三：浙商银行（-1.66%）、招商银行（-1.25%）、重庆银行（-0.80%）。

8. 换手率靠前：郑州银行 H（15.90%）、民生银行 H（5.30%）、重庆农村商业银行 H（2.49%）。

银行转债表现分析

1. 整体表现：本期银行转债平均价格下跌 0.55%，跑输中证转债 1.30 个百分点。

2. 个券表现

3. 涨幅前三：青农转债（+2.00%）、紫银转债（+1.29%）、兴业转债（+0.16%）。

4. 跌幅前三：南银转债（-4.12%）、齐鲁转债（-1.25%）、上银转债（-1.09%）。

5. 换手率前三：南银转债（150.60%）、齐鲁转债（61.70%）、青农转债（12.14%）。

6. 关键数据：截至 7 月 11 日，10 只银行转债中，南银转债价格最高（144.23 元），转股溢价率 0.06%，正股价格低于强赎价格 9.81%；青农转债转股溢价率最高（28.24%），紫银转债平价底价溢价率最低（-19.87%）。

盈利预期跟踪

1. 整体变动：A 股银行 25 年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动 0.001 个百分点、0.001 个百分点，仅江苏银行业绩增速预期有调整。

2. 分板块预期

3. 国有大行：2025 年净利润增速预期 0.30%，营收增速预期 0.23%。

4. 股份行：净利润增速预期 - 0.48%，营收增速预期 - 0.54%。

5. 城商行：净利润增速预期 5.46%，营收增速预期 5.04%。

6. 农商行：净利润增速预期 4.48%，营收增速预期 2.14%。

7. 重点银行预期：杭州银行（净利润增速 14.74%）、成都银行（7.20%）、青岛银行（13.08%）、齐鲁银行（13.79%）等城商行盈利预期较高；平安银行（-2.45%）、民生银行（-3.88%）等股份行预期较低。

银行经营情况调研

1. 量价情况

2. 信贷投放：2 季度行业信贷投放小幅降速，经济大省（山东、川渝、江苏、浙江等）对公信贷需求突出，政府债发行驱动区域信贷增长。

3. 息差表现：对公端定价存在下行压力，但成本端快速下行带动息差下行幅度趋缓。银行普遍认为降息周期未结束，息差企稳需观察供求关系，政策呵护力度上升。

4. 信贷质量

5. 对公不良：生成仍在低位，主要受财政和货币条件支撑，预计维持低位。

6. 零售不良：处于高位盘整，个别银行压力缓和，预计下半年逐渐好转。

7. 营收和利润展望：受益于利率市场回落带动投资贡献，二季度营收普遍好于一季度，利润增速与一季度接近。

投资分析

1. 驱动因素：近期银行估值上行主要受资金端驱动（大型保险新增保费配置 A 股权益），股息因子重于业绩因子，A 股表现优于港股。业绩披露期临近后，业绩因子影响将加大。

2. 相关公司：国有大行及优质城商行，包括四大行（工商银行、农业银行、中国银行、建设银行）、招商银行、宁波银行、青岛银行、齐鲁银行、江苏银行、常熟银行。

相关公司估值与财务数据

代码	名称	股价（元）	PE（TTM）	PB（LF）	股息率（TTM）
601288.SH	农业银行	6.32	5.65	0.81	7.78%
601988.SH	中国银行	5.69	5.79	0.77	7.50%
601658.SH	邮储银行	5.67	7.11	0.84	10.17%
601328.SH	交通银行	8.05	9.79	0.98	8.13%
600036.SH	招商银行	45.64	65.50	5.78	13.02%
600000.SH	浦发银行	13.80	11.37	1.44	6.29%
601166.SH	兴业银行	24.45	25.71	3.53	9.29%
002142.SZ	宁波银行	28.22	31.55	4.31	12.94%
600919.SH	江苏银行	11.92	11.46	2.19	13.82%
601665.SH	齐鲁银行	6.42	7.44	1.09	12.41%
002948.SZ	青岛银行	5.08	5.96	0.80	11.83%
601128.SH	常熟银行	7.49	9.81	1.39	14.11%

风险提示

1. 经济表现不及预期；

2. 金融风险超预期；

3. 政策落地不及预期；

4. 利率波动超预期；

5. 国际经济金融风险超预期。