2025.7.15贵金属行业观察

一、本周市场整体表现（2025.07.07-2025.07.11）

1. 指数表现：上证综指上涨 1.09%，沪深 300 指数上涨 0.82%，SW 有色指数上涨 1.02%。

2. 贵金属价格：COMEX 黄金变动 + 1.03%，COMEX 白银变动 + 5.49%。

3. 工业金属价格：LME 铝（+0.17%）、铜（-1.92%）、锌（+0.09%）、铅（-1.94%）、镍（-0.16%）、锡（-0.61%）。

4. 工业金属库存：LME 铝（+9.99%）、铜（+15.27%）、锌（-6.30%）、铅（-5.28%）、镍（+1.83%）、锡（-6.64%）。

二、工业金属分析

2.1 铜

1. 价格与政策影响：美国宣布 8 月可能将铜进口关税提高至 50%，导致 COMEX 铜价上行，LME 和上交所铜价承压。本周 SMM 进口铜精矿指数（周）报 - 43.79 美元 / 吨，环比增加 0.46 美元 / 吨。

2. 需求端：SMM 铜线缆企业开工率 71.52%，环比上升 3.7 个百分点，关税政策引发沪铜价格回调，短期刺激下游采购。

3. 库存：LME 铜库存 10.87 万吨（+14.12%），COMEX 铜库存 23.42 万吨（+6.00%），上海期交所铜库存 8.15 万吨（-3.70%）。

4. 价格预测：预计下周伦铜波动于 9600-9800 美元 / 吨，沪铜波动于 77000-78500 元 / 吨。

2.2 铝

1. 产能与成本：国内电解铝运行产能小降，因山东 - 云南置换项目 “先停后开”；氧化铝现货价小涨，带动成本小幅回升，国内电解铝即时完全平均成本约 16550 元 / 吨，较上周上涨 80 元 / 吨。

2. 需求与库存：下游淡季氛围浓厚，铝价走高抑制需求；国内电解铝社会库存去库 1.2 万吨，当前库存 46.60 万吨。

3. 价格预测：下周沪铝主力运行于 20500-21000 元 / 吨，伦铝运行于 2550-2660 美元 / 吨。

2.3 锌

1. 价格波动：伦锌周涨 1.43%（收 2774.5 美元 / 吨），沪锌周跌 0.13%（收 22380 元 / 吨）。

2. 库存与供需：LME 锌库存 10.53 万吨（-6.30%），上海期交所锌库存 5.00 万吨（+10.18%）；海外库存持续减少支撑价格，国内消费偏弱。

2.4 铅、锡、镍

1. 铅：伦铅周跌 1.36%（收 2029 美元 / 吨），沪铅周跌 1.27%（收 17075 元 / 吨）；LME 铅库存 24.94 万吨（-5.28%），上海期交所库存 5.51 万吨（+3.46%）。

2. 锡：沪锡主力合约在 26.2 万 - 27 万元 / 吨区间波动，矿端供应趋紧但下游需求疲软，现货成交清淡。

3. 镍：沪镍价格突破 12 万元 / 吨，印尼镍矿供应因雨季紧张，国内高镍生铁产量低位，不锈钢进入消费淡季，需求提振有限。

三、能源金属分析

3.1 锂

1. 价格与供需：电池级碳酸锂均价从 62550 元 / 吨涨至 63650 元 / 吨（+1.1%），工业级从 60950 元 / 吨涨至 62050 元 / 吨（+1.8%）。7 月新能源产业链排产预期改善支撑价格，但供应端压力仍存，库存宽松。

2. 氢氧化锂：价格跌势趋缓，受锂矿价格回暖支撑，散单报价上抬，预计下降空间有限。

3.2 钴

1. 市场情绪：钴中间品企业看涨暂停报价，少数上调报价；冶炼厂成本倒挂，消耗库存为主，成交偏少。

2. 价格预期：刚果（金）政策延期导致原料短缺，库存持续消耗，预计钴价震荡走强。

3.3 镍

1. 需求与库存：下游前驱体厂镍盐库存充足，询单情绪弱；部分镍盐厂计划减产，成品库存少带动报价略升，短期价格持稳。

四、贵金属分析

1. 价格变动：COMEX 黄金收 3370.30 美元 / 盎司（+1.03%），COMEX 白银收 39.08 美元 / 盎司（+5.49%）；国内黄金 769.66 元 / 克（-0.83%），白银 9028.00 元 / 千克（+1.11%）。

2. 影响因素：美国关税生效日期推迟至 8 月 1 日，谈判缓冲期削弱避险需求；6 月非农数据超预期但私营部门疲软，白银因工业属性补涨创新高。

3. 长期逻辑：央行购金 + 美元信用弱化支撑金价中枢上移。

五、稀土价格

1. 整体趋势：本周稀土价格上涨，氧化镨钕、氧化镝受大厂采购带动，成交重心上移，但下游磁材企业对高价接受度有限。

2. 具体品种：氧化镨 460000 元 / 吨（+2.22%），氧化钕 470000 元 / 吨（+1.62%），氧化镝 1685 元 / 千克（+2.74%），氧化铽 7180 元 / 千克（+0.84%）。

六、相关公司盈利预测与估值

代码	简称	股价（元）	EPS（元）	PE（倍）
601899.SH	紫金矿业	18.89	2024A:1.21;2025E:1.57;2026E:1.74	2024A:16;2025E:12;2026E:11
603993.SH	洛阳钼业	8.12	2024A:0.63;2025E:0.71;2026E:0.83	2024A:13;2025E:11;2026E:10
000807.SZ	云铝股份	16.28	2024A:1.27;2025E:2.33;2026E:2.62	2024A:13;2025E:7;2026E:6
603799.SH	华友钴业	38.15	2024A:2.50;2025E:3.11;2026E:3.61	2024A:15;2025E:12;2026E:11
600547.SH	山东黄金	31.14	2024A:0.57;2025E:1.43;2026E:1.57	2024A:55;2025E:22;2026E:20

七、行业及个股表现

1. 涨幅前十个股：北方稀土、屹通新材、盛和资源、广晟有色、龙磁科技、中国稀土、宁波韵升、金力永磁等，涨幅最高超 25%。

2. 跌幅前十个股：西部材料、中金黄金、西部矿业、楚江新材、宜安科技、洛阳铝业、中孚实业、山东黄金、紫金矿业、飞南资源，跌幅最高超 25%。

八、风险提示

1. 需求不及预期：全球经济下滑可能压制金属需求。

2. 供给超预期释放：资本开支上升或导致供应过剩。

3. 海外地缘政治风险：冲突持续影响供应链及市场情绪。

九、投资分析

1. 工业金属：相关公司五矿资源、洛阳钼业、紫金矿业、中国铝业、云铝股份等。

2. 能源金属：相关公司藏格矿业、华友钴业、中矿资源、永兴材料，腾远钴业、寒锐钴业。

3. 贵金属：相关公司山东黄金、潼关黄金、盛达资源、兴业银锡，西部黄金、中国黄金国际。