2025.8.1煤炭行业观察

一、投资观点：煤炭基本面利多持续，拐点右侧布局进行时

1. 投资逻辑

2. 动力煤：属于政策煤种，价格有望反弹修复至神华和中煤等央企的长协价格（670 元附近），若基本面持续利多可能突破 700 元。原因包括：低煤价使地方财政压力加大，可能促成减产；电厂受 “煤电价格联动机制” 影响，现货与年度长协价格倒挂，电厂优先采购现货将推动现货价修复；煤化工相较油化工成本优势明显；低煤价会削弱疆煤外运价格优势，导致外运量减少。

3. 炼焦煤：属于市场化煤种，价格由供需基本面决定。当前焦煤处于超跌状态，“反内卷” 政策预期下供给端有收紧预期，需求端稳增长政策持续，且特朗普当选可能促使国内经济转向内循环，对地产和基建有更多支持。

4. 投资分析：煤炭板块具备周期与红利双重属性，当前持仓低位，基本面处于拐点右侧，可从四主线布局。

5. 主线一（周期逻辑）：动力煤方面有晋控煤业、兖矿能源；冶金煤方面相关公司平煤股份、淮北矿业、潞安环能。

6. 主线二（红利逻辑）：中国神华、中煤能源（有分红潜力）、陕西煤业。

7. 主线三（多元化铝弹性）：神火股份、电投能源。

8. 主线四（成长逻辑）：新集能源、广汇能源。

二、煤市关键指标速览

1. 动力煤产业链指标

2. 价格：秦港 Q5500 动力煤平仓价 653 元 / 吨，环比涨 1.71%；鄂尔多斯 Q6000 坑口价 540 元 / 吨，环比涨 0.93%；大同 Q5600 坑口价 480 元 / 吨，环比涨 3.23%。长协价格中，CCTD 秦港 Q5500 年度长协价 666 元 / 吨，环比跌 0.44%。国际价格方面，欧洲 ARA 港动力煤现货价 100.3 美元 / 吨，环比涨 9.62%；纽卡斯尔 NEWC（Q6000）动力煤现货价 110.8 美元 / 吨，环比涨 0.7%。

3. 库存：环渤海港库存 2694.3 万吨，环比涨 0.18%；长江口库存 772 万吨，环比跌 1.28%；广州港库存 303 万吨，环比跌 0.53%。

4. 开工率：晋陕蒙三省 442 家煤矿开工率 81.3%，环比涨 0.2 个百分点。

5. 电厂数据：沿海八省电厂日耗合计 222.3 万吨，环比跌 8.1%；库存合计 3538.2 万吨，环比涨 1.23%；可用天数 15.9 天，环比涨 10.42%。

6. 其他：三峡水库水位 159.81 米，环比涨 1.11%；出库流量 15400 立方米 / 秒，环比跌 1.69%。非电行业中，甲醇开工率 81.66%，环比涨 1.06pct；尿素开工率 83.59%，环比跌 0.87pct；水泥开工率 36.40%，环比跌 6.85pct。

7. 炼焦煤产业链指标

8. 价格：京唐港主焦煤报价 1680 元 / 吨，环比涨 16.67%；山西吕梁主焦煤市场价 1400 元 / 吨，环比涨 21.74%；焦煤期货价格 1259 元 / 吨，环比涨 37.07%。国际上，澳洲峰景矿硬焦煤 191 美元 / 吨，环比涨 2%。

9. 库存：国内独立焦化厂（100 家）炼焦煤库存 841 万吨，环比涨 6.46%；国内样本钢厂（110 家）炼焦煤库存 799 万吨，环比涨 1.06%。

10. 需求：焦化厂开工率不同产能均有上涨；国内主要钢厂日均铁水产量 242.2 万吨，环比跌 0.14%；钢厂盈利率 63.66%，环比涨 3.47pct。

11. 无烟煤价格指标：晋城沁水 Q6200 无烟末煤坑口价 600 元 / 吨，环比涨 15.38%；阳泉 Q6500 无烟末煤车板价 540 元 / 吨，环比涨 17.39%。

三、本周板块表现

1. 整体涨幅：本周煤炭指数大涨 7.98%，沪深 300 指数小涨 1.69%，煤炭指数跑赢沪深 300 指数 6.29 个百分点。主要煤炭上市公司全涨，潞安环能（+31.22%）、晋控煤业（+18.83%）、山西焦煤（+17.73%）涨幅居前。

2. 估值表现：截至 2025 年 7 月 25 日，煤炭板块平均市盈率 PE 为 12.23 倍，位列 A 股全行业倒数第三位；市净率 PB 为 1.26 倍，位列 A 股全行业倒数第五位。

四、公司公告回顾

1. 广汇能源：发布关于回购股份注销实施暨股份变动的公告，将回购专用证券账户中 104,052,675 股股份用途变更为注销并减少注册资本。

2. 中国神华：发布持续关连交易公告，拟修订与国铁集团公司及其下属企业和单位持续关连交易的年度上限。

3. 晋能控股：发布 2024 年年度权益分派实施公告，每股派发现金红利 0.755 元（含税）。

4. 冀中能源：发布关于公司股东部分股份延长质押期限的公告。

五、行业动态

1. 钢铁产量：6 月全国生产粗钢 8318 万吨，同比下降 9.2%；生铁 7191 万吨，同比下降 4.1%；钢材 12784.00 万吨，同比增长 1.8%。

2. 用电量：6 月份全社会用电量 8670 亿千瓦时，同比增长 5.4%，分产业用电均有增长。

3. 煤炭进口：6 月中国进口动力煤 2392.9 万吨，同比下降 31.11%，环比下降 16.49%；进口炼焦煤 910.8 万吨，同比下降 7.7%，环比增长 23.3%。

4. 煤炭价格：6 月份全国煤炭价格环比下降 2.0%，同比下降 12.7%。

5. 电力工业统计：1-6 月份全国发电装机容量 36.5 亿千瓦，同比增长 18.7%；发电设备累计平均利用 1504 小时，比上年同期降低 162 小时。

6. 进口格局：2025 年 1-6 月，我国从多个国家进口煤炭数量同比减少，从加拿大进口煤炭数量同比增加 13%，且 98% 为炼焦煤。

7. 企业排名：2025 年《财富》中国 500 强发布，17 家煤炭类公司上榜，8 家公司排名较上年提升。

六、风险提示

包括经济增速下行风险、进口煤大增风险、可再生能源加速替代风险。