2025.5.22人工智能专题报告

一、国内互联网大厂资本开支扩张：AI 基础设施投入爆发

1. 阿里巴巴：资本开支加速，未来三年规划超 3800 亿元

• 2024Q4（FY2025Q3）数据：

• 资本开支：317.75 亿元人民币，同比 + 259%，环比 + 82%，创历史新高。

• 核心投向：AI 服务器、IDC（互联网数据中心）等 AI 基础设施，夯实云服务与大模型训练能力。

• 年度趋势：

• FY2025Q1-Q3（自然年 2024Q1-Q3）累计资本开支 613.6 亿元，同比 + 193%，增速显著提升。

• 长期规划：

• 2025 年 2 月，集团 CEO 吴泳铭宣布未来三年投入超 3800 亿元，用于云和 AI 硬件基础设施，规模超过去十年总和。

• 目标：构建万卡级算力集群，支撑通义大模型迭代及行业 AI 应用落地。

2. 腾讯：2024Q4 资本开支激增，AI 全链条需求驱动

• 2024Q4（FY2024Q4）数据：

• 资本开支：365.78 亿元人民币，同比 + 386%，环比 + 114%，主要用于 AI 服务器采购及智算中心建设。

• 年度表现：

• FY2024（自然年 2023）累计资本开支 767.6 亿元，同比 + 221%，连续两年翻倍增长。

• 2025 年展望：

• 资本开支持续上行，重点投向：

• 内部业务：广告推荐、游戏 AI、内容生成等场景算力需求；

• 基础模型训练：支持混元大模型优化；

• 推理算力：微信 AI、元宇宙应用等实时计算需求；

• 云服务：对外提供高性价比算力租赁服务。

3. 大厂算力获取路径：自建与租赁并行

• 自建模式：

• 优势：可控性强，适合长期高负载场景（如大模型训练）；

• 成本：需承担服务器采购（单台 AI 服务器成本超 50 万元）、IDC 建设（单机柜年均成本约 10 万元）、电力及运维费用。

• 租赁模式：

• 优势：轻资产、快速扩容，适合短期或弹性算力需求；

• 代表案例：腾讯与中贝通信合作，租赁其 15000P 算力集群用于云服务客户。

二、算力租赁订单持续落地：上市公司密集签约

1. 海南华铁：累计订单 66.7 亿元，智算业务爆发

• 订单 timeline：

• 2024 年 5 月：首次布局智算业务，投资 10 亿元建设 2400P 算力中心，服务期 3 年；

• 2025 年 3 月：新签 36.9 亿元订单，服务期 5 年，算力规模超 20 亿元设备投入；

• 2025 年一季度：新增订单 41.95 亿元，累计订单达 66.7 亿元，交付设备资产 11.59 亿元。

• 商业模式：通过子公司华铁大黄蜂提供 GPU 级算力租赁，客户覆盖互联网大厂及政务云平台。

2. 宏景科技：订单总额 28.9 亿元，多客户覆盖

• 核心订单：

• 2024 年 10 月 - 2025 年 4 月：

• 与 X 客户签订 3 份算力服务合同，金额合计 12.27 亿元（4.09 亿 ×3），服务期 3 年；

• 与 Y 客户签订 7.21 亿元合同，服务期 5 年；

• 与中国移动宁夏公司签订 3.12 亿元框架协议，服务期 25 个月。

• 算力布局：

• 参股深海之光（青海）20% 股权，建设 8192P 算力中心，总投资 28.02 亿元。

3. 云天励飞：4000P 算力项目全交付，服务期三年

• 订单详情：

• 2024 年 7 月：子公司励飞科技与德元方惠签订合同，提供 4000PFLOPS 算力服务，年服务费 5.36 亿元，三年总额 16.07 亿元；

• 交付进度：2024 年 11 月完成 60% 算力验收，2025 年 4 月完成全部交付，算力用于 AI 大模型训练。

4. 中贝通信：算力租赁先行者，订单覆盖多区域

• 累计投入与规模：

• 截至 2024 年底：智算业务投入 30 亿元，运营算力超 15000P，客户包括金山云、临港算力等；

• 2025 年新增订单：

• 与济南超算中心签订 7.3 亿元合同，服务期 5 年，提供 60 台 A800 服务器；

• 中标临港算力 8.1 亿元项目，算力规模 1932.6P，服务期 4 年。

• 区域布局：青海、山西、上海等地建设万卡级算力集群，依托 “东数西算” 政策降低电力成本。

5. 利通电子：国内外双线布局，算力规模超 15000P

• 国内业务：

• 持有世纪利通 90% 股权，投资 5 亿元运营 AI 算力项目，部署于腾讯长三角超算中心及深圳弈峰科技数据中心；

• 海外拓展：

• 子公司利通控股（新加坡）投资 3.6 亿元，租赁算力服务器用于海外客户，算力规模超 3000P；

• 2024 年数据：直租算力 10000P，转租算力 5000P，总规模 15000P，净利率约 20%。

6. 协创数据：大额采购支撑算力租赁，拟投 30 亿元

• 采购动态：

• 2024 年 10 月：子公司广州奥佳采购 9 亿元 GPU 服务器（含 H20 NVLINK 机型）；

• 2025 年 3 月：拟采购 30 亿元服务器，用于向头部互联网公司提供算力租赁，目标建成万卡级集群。

• 合作模式：与中移国际、合肥人工智能研究院等合作，提供训推一体算力服务。

7. 弘信电子：国产算力代表，绑定燧原科技

• 战略合作：

• 与燧原科技共建国产算力平台，采用邃思 2.0 芯片，计划 2025 年建成 10000PFlops 混合算力集群；

• 订单情况：

• 与首都在线签订 3 亿元算力服务协议，首期订单 2000 万元；

• 子公司燧弘人工与京合云签订 15 亿元服务器采购合同，分三期交付。

其他重点企业订单汇总

公司	订单金额	算力规模	服务期限	客户 / 合作方	业务亮点
航锦科技	8.46 亿元	-	1-3 年	迈异科技、易起联科技	全栈式算力服务（服务器 + 网络 + 算力）
智微智能	3.0 亿元（营收）	-	-	互联网大厂	子公司腾云智算净利率 58%
润建股份	绑定阿里	2500P	3 年	阿里云	五象云谷智算中心，PUE<1.2
云赛智联	-	万卡级	-	上海智能算力科技	参股企业布局智算生态
有方科技	0.95 亿元	-	-	中国电信宁夏公司	与航锦科技合作拓展存储算力

三、算力租赁产业链关键环节与竞争格局

1. 核心设备成本

• AI 服务器：单台含 GPU（如 H100）成本约 80-150 万元，1000P 算力需约 200 台服务器（每台算力 5P）；

• IDC 机柜：高密度机柜（40KW）年租金约 15-20 万元，配套电力、制冷成本占 30% 以上；

• 网络设备：IB 交换机（400G）单台 10 万元，万卡集群需数百台，占硬件成本 10%。

2. 盈利模式对比

模式	自建算力	租赁算力
初始投资	高（亿元级）	低（依赖供应商）
回报周期	3-5 年	1-2 年
利润率	25%-35%（长期）	15%-25%（短期）
相关企业	阿里云、腾讯云	中贝通信、海南华铁

3. 竞争壁垒

• 资源获取能力：

• GPU 芯片供应：受限于英伟达出口限制，A800/H800 芯片稀缺，现货价格超 4 万元 / 片；

• 能耗指标：北上广深等地 IDC 能耗审批严格，贵州、内蒙古等地优势显著（电价 < 0.3 元 / 度）。

• 技术门槛：

• 算力调度：需自研平台实现资源动态分配，如腾讯 “星脉” 网络架构；

• 液冷技术：PUE 低于 1.1 需浸没式液冷方案，依米康等企业具备全栈能力。

四、行业风险与未来展望

1. 风险提示

• 资本开支波动：若互联网大厂缩减 AI 投入（如广告收入下滑），算力租赁需求可能不及预期；

• 竞争加剧：当前超 30 家上市公司布局算力租赁，2025 年或面临价格战，压缩毛利率；

• 技术替代风险：量子计算、存算一体等新技术可能颠覆现有算力架构。

2. 未来三年市场规模预测

• 2025 年：国内算力租赁市场规模约 200 亿元，同比 + 150%，主要由大厂短期租赁需求驱动；

• 2027 年：规模有望突破 800 亿元，长期合同占比提升至 60%，万卡级集群成为主流；

• 核心驱动力：

• 大模型训练需求：单训练一次 GPT-4 需消耗超 2 万张 A100 显卡，成本超千万元；

• 中小企业上云：超 80% 中小企选择租赁算力，降低初始投资压力。

五、重点企业财务数据对比（2024 年）

公司	算力相关营收	毛利率	算力规模（P）	资产负债率	研发投入（亿元）
中贝通信	10.2 亿元	22.5%	15000	58%	1.8
海南华铁	4.88 亿元（交付）	-	6000+	45%	0.5
利通电子	3.0 亿元	58%	15000+	62%	0.3
协创数据	-	-	规划 30000+	35%	2.1

六、结论：算力租赁成为 AI 基建核心赛道

• 政策红利：“东数西算” 工程规划 8 大算力枢纽，2025 年西部算力占比将达 30%，带动租赁需求向低成本地区转移；

• 技术趋势：液冷服务器渗透率从 2024 年 15% 提升至 2025 年 30%，PUE 低于 1.0 的绿色算力集群更受青睐；

·** 相关公司：**

• 算力供应商：中贝通信、海南华铁（订单高增）；

• 硬件厂商：中科曙光（服务器）、浪潮信息（AI 芯片代理）；

• 配套服务：依米康（液冷）、英维克（温控）。