2025.5.22新能源汽车行业观察

一、全球动力电池竞争格局：国内厂商主导增长

1. 装机量与增速：宁德时代、比亚迪领跑

2024 年全球动力电池装机量

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• 宁德时代：339.3 GWh，同比 + 62%，2021-2024 年 CAGR 77.7%；

• 比亚迪：153.7 GWh，同比 + 85%，2021-2024 年 CAGR 103.2%；

• LG 新能源：96.3 GWh，同比 + 12%，2021-2024 年 CAGR 32.8%；

• 松下：35.1 GWh，同比 + 5%，2021-2024 年 CAGR 8.9%；

• SK On：39.0 GWh，同比 + 38%，2021-2024 年 CAGR 53.6%；

• 三星 SDI：29.6 GWh，同比 + 10%，2021-2024 年 CAGR 38.7%。

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市占率变化（全球）

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• 宁德时代：从 2021 年 33.0% 提升至 2024 年 37.9%；

• 比亚迪：从 2021 年 8.8% 提升至 2024 年 17.2%；

• LG 新能源：从 2021 年 19.7% 下降至 2024 年 10.8%；

• 松下：从 2021 年 12.0% 下降至 2024 年 3.9%。

2. 储能电池：铁锂路线驱动国内厂商领先

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2024 年全球储能电池装机量

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• 宁德时代：110.0 GWh，市占率 36.5%，2021-2024 年 CAGR 132%；

• 比亚迪：27.0 GWh，市占率 9.0%，2021-2024 年 CAGR 72.8%；

• LG 新能源：8.0 GWh，市占率 2.7%，2021-2024 年 CAGR 13.6%；

• 三星 SDI：10.0 GWh，市占率 3.3%，2021-2024 年 CAGR 12.7%。

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技术路线差异

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• 国内厂商以磷酸铁锂（LFP）为主，适配储能的高安全性需求；

• 海外厂商早期依赖三元锂，2025 年后加速布局铁锂，但产能爬坡滞后（如 LG 计划 2026 年量产铁锂电池）。

二、财务表现对比：国内厂商盈利韧性更强

1. 收入与利润

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2024 年电池业务营收

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• 宁德时代：约 2839 亿元（人民币），单 Wh 收入 0.81 元，营业利润率 20.0%；

• LG 新能源：约 127440 亿韩元（约合人民币 685 亿元），单 Wh 收入 1.30 元，营业利润率 - 3.5%；

• 松下：约 3503 亿日元（约合人民币 175 亿元），单 Wh 收入 1.03 元，营业利润率 20.6%（受益于特斯拉订单）。

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剔除补贴后利润率

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• 宁德时代：20.0%（无依赖）；

• LG 新能源：-9.1%（依赖 IRA 补贴）；

• 三星 SDI：-7.5%（补贴退坡后亏损扩大）。

2. 研发投入

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2024 年研发支出

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• 宁德时代：180.1 亿元，占营收 5.14%，聚焦固态电池、钠离子电池；

• LG 新能源：1107 亿韩元（约合人民币 5.9 亿元），占营收 0.8%，侧重磷酸铁锂和固态电池；

• 三星 SDI：6945 亿韩元（约合人民币 37.3 亿元），占营收 4.0%，布局高镍三元和固态电池。

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技术储备

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• 宁德时代：20Ah 硫化物固态电池样品试制完成，计划 2027 年小批量生产；

• 丰田 - 松下：聚合物 - 氧化物复合固态电池，2024 年底量产，能量密度 500Wh/kg；

• LG 新能源：推迟聚合物固态电池至 2030 年，转向硫化物路线。

三、供应链与成本优势：国内产业链主导全球

1. 材料产能占比（2024 年）

• 磷酸铁锂正极：中国产量占全球 99.6%；

• 负极：中国产量占全球 98.5%；

• 隔膜 / 电解液：中国产量占全球 90.5%/90.3%；

• 三元正极：中国产量占全球 64.4%。

2. 成本对比（储能电池包，2026 年预测）

• 中国生产：157 美元 /kWh（含 3.4% 基础关税 + 25% 301 关税）；

• 美国生产：192 美元 /kWh（含 10% ITC 补贴 + 45X 税收抵免），成本高 22%。

3. IRA 政策影响

• 本土化要求：2024 年电池组件本土化率需 60%，2029 年达 100%，海外厂商依赖中国供应链，达标难度大；

• 补贴退坡风险：特朗普政府暂停 IRA 审批，若取消补贴，LG/SK On 等厂商利润率或再降 5-8 个百分点。

四、海外扩张：国内厂商加速全球化布局

1. 产能规划

• 宁德时代：

• 德国工厂：14GWh 产能，2024 年投产，供应宝马、大众；

• 匈牙利工厂：100GWh 产能，2026 年投产，辐射欧洲；

• 印尼工厂：20GWh 产能，配套镍资源，供应特斯拉。

• LG 新能源：

• 美国亚利桑那州工厂：50GWh 产能，2025 年量产 4680 电池，供应奔驰、Rivian；

• 波兰工厂：39GWh 磷酸铁锂电池产能，2025 年供应雷诺。

• 三星 SDI：

• 美国印第安纳州工厂：36GWh 产能，2027 年投产，与通用合资。

2. 客户结构

• 宁德时代：海外收入占比 27%（2024 年），客户包括特斯拉（占其装机量 22%）、宝马（15%）、现代（12%）；

• 比亚迪：海外收入占比 15%，随整车出口提升，2024 年海外市占率 4.1%；

• 松下：90% 收入来自特斯拉，依赖单一客户风险高。

五、技术路线竞争：铁锂与固态电池的角力

1. 磷酸铁锂（LFP）

• 国内优势：宁德时代神行超充电池（4C 快充，续航 700km）、比亚迪刀片电池（系统能量密度 160Wh/kg）；

• 海外追赶：LG 与雷诺签订 39GWh 铁锂订单（2025-2030 年），三星 SDI 计划 2025 年量产铁锂电池。

2. 固态电池

• 技术路线：

• 日本（丰田 / 松下）：硫化物路线，2027 年量产，能量密度 500Wh/kg；

• 中国（宁德时代）：硫化物 + 卤化物复合路线，规避专利壁垒，2027 年小批量生产；

• 韩国（LG/SK）：聚合物 - 氧化物复合路线，2028 年商业化。

• 商业化进度：海外领先国内约 1 年，但国内依托全产业链协同，有望缩短差距。

六、风险与挑战

1. 政策风险

• 美国 301 关税：储能电池关税 2026 年升至 25%，影响出口，但国内厂商通过海外建厂规避（如宁德时代西班牙工厂）；

• 欧盟碳足迹要求：2027 年需披露电池全生命周期碳数据，国内供应链需优化（如绿电使用比例）。

2. 技术替代风险

• 固态电池：若海外厂商提前量产，可能颠覆现有格局，但国内厂商通过复合电解质路线加速追赶；

• 车企自研电池：特斯拉 4680 电池自给率提升至 40%，比亚迪自供电池占比超 60%，第三方电池厂需强化技术合作。

3. 产能过剩

• 全球规划产能超 3TWh（2025 年需求约 1.2TWh），国内厂商通过海外扩张（如宁德时代海外产能占比 30%）消化过剩产能。

七、相关企业对比表

指标	宁德时代	LG 新能源	松下	三星 SDI
2024 年动力电池装机量	339.3 GWh	96.3 GWh	35.1 GWh	29.6 GWh
全球市占率（2024）	37.9%	10.8%	3.9%	3.3%
储能装机量（2024）	110.0 GWh	8.0 GWh	2.0 GWh	10.0 GWh
研发支出（2024）	180.1 亿元（人民币）	1107 亿韩元（约 5.9 亿人民币）	6945 亿韩元（约 37.3 亿人民币）	3503 亿日元（约 175 亿人民币）
固态电池进展	20Ah 样品试制，2027 量产	硫化物路线，2030 量产	聚合物 - 氧化物，2024 量产	高镍三元 + 固态原型，2027 量产
海外产能占比	25%（2024）	60%（美国 / 欧洲）	70%（美国）	50%（匈牙利 / 美国）
依赖补贴后利润率	20.0%（无依赖）	-9.1%（剔除 IRA）	6.0%（剔除补贴）	-7.5%（无补贴）

八、结论：国内厂商全球化正当时

• 短期：磷酸铁锂 + 海外建厂驱动国内厂商抢占份额，宁德时代海外市占率有望从 27%（2024）提升至 35%（2026）；

• 中期：固态电池复合路线突破，2028 年前后实现技术 parity，宁德时代计划 2030 年固态电池营收占比超 15%；

• 长期：供应链垂直整合（锂矿 + 回收）构建成本壁垒，国内厂商有望主导全球电池市场，2030 年全球市占率超 60%。