LEGACY REPORT / #432宏观分析

2025.8.10宏观与大类资产周报：进出口数据好于预期，美国次级关税仍需关注

报告摘要SUMMARY

A 股大势研判上周 A 股震荡上涨，日均成交 1.67 万亿元（小幅缩量），两融余额 2.01 万亿元（小幅上升），市场有望高位震荡。
出口：7 月同比增长 7.2%（超预期 5.8%），对美出口降幅扩大至 22%，但对欧盟、拉美、非洲、东盟出口增速提升（分别 9.2%、7.7%、42.4%、16.6%）。物价：7 月 CPI 环比 0.4%（前值 - 0.1%），同比 0（前值 0.1%），受服务和工业消费品价格带动；PPI 环比降 0.2%（降幅收窄），同比降 3.6%（与上月持平）。
公开市场操作净回笼 5365 亿元；A 股减持 61.8 亿元（前值减持 53.3 亿元）；全 A 换手率 1.07%（前值 1.24%）。 8 月 IPO 募集 21.9 亿元（7 月 241.6 亿元），定增 9.8 亿元（7 月 292.1 亿元）；股票与混合型基金发行 0.1 亿份（7 月 464.2 亿份）。
钢铁开工率上升，化工开工率下降；新房、二手房销售、水泥发运率、集装箱吞吐量均下降。 7 月乘用车零售 183.4 万辆（同比 + 7%，环比 - 12%）。价格变动：猪肉批发价 20.44 元 / 公斤（同比 - 21.25%），蔬菜 4.56 元 / 公斤（同比 - 16.93%）；铁矿石期货涨 0.7%，焦煤涨 10.0%，螺纹钢持平；原油跌 4.8%。

2025.08.10约 3 分钟历史公开研报原始页面 ↗

A 股大势研判上周 A 股震荡上涨，日均成交 1.67 万亿元（小幅缩量），两融余额 2.01 万亿元（小幅上升），市场有望高位震荡。利好因素：7 月进出口、CPI 数据好于预期，基本面短期负面影响有限；普京与特朗普将于 8 月 15 日会谈，市场对美国次级关税的担忧延后。关注点：美国次级关税走向、即将出台的金融数据（预计 M1、M2 同比在低基数下偏强）。
A 股配置策略科技板块：AI 产业链中长期趋势不变，关注 8 月世界人形机器人运动会催化的机器人板块；消费电子（果链核心标的估值 10+PE）受益于新机备货及估值修复；半导体相关需注意美国关税政策（对含半导体进口品征 100% 关税，豁免在美建厂企业）。制造板块：工程机械景气度高，或受益于涨价周期；黄金标的（美联储 9 月降息临近）、估值适中的钴；化工龙头（1-2 倍 PB）及 TDI、有机硅等涨价品种。其他：新型消费（PE 20+，回调充分）可逢低建仓。

出口：7 月同比增长 7.2%（超预期 5.8%），对美出口降幅扩大至 22%，但对欧盟、拉美、非洲、东盟出口增速提升（分别 9.2%、7.7%、42.4%、16.6%）。
物价：7 月 CPI 环比 0.4%（前值 - 0.1%），同比 0（前值 0.1%），受服务和工业消费品价格带动；PPI 环比降 0.2%（降幅收窄），同比降 3.6%（与上月持平）。

钢铁开工率上升，化工开工率下降；新房、二手房销售、水泥发运率、集装箱吞吐量均下降。
7 月乘用车零售 183.4 万辆（同比 + 7%，环比 - 12%）。
价格变动：猪肉批发价 20.44 元 / 公斤（同比 - 21.25%），蔬菜 4.56 元 / 公斤（同比 - 16.93%）；铁矿石期货涨 0.7%，焦煤涨 10.0%，螺纹钢持平；原油跌 4.8%。

公开市场操作净回笼 5365 亿元；A 股减持 61.8 亿元（前值减持 53.3 亿元）；全 A 换手率 1.07%（前值 1.24%）。
8 月 IPO 募集 21.9 亿元（7 月 241.6 亿元），定增 9.8 亿元（7 月 292.1 亿元）；股票与混合型基金发行 0.1 亿份（7 月 464.2 亿份）。