一、本周要闻回顾

• 动力煤方面
• 炼焦煤方面

二、投资逻辑

• 动力煤：属于政策煤种，价格仍将反弹修复至长协价格，当前已修复到神华和中煤等央企的长协价格（670 元附近）之上，后续有望继续修复到地方国企长协实际成交价（700 元左右）之上。未来有望修复到 “煤和火电企业” 盈利均分位置（测算 2025 年是 750 元左右），本轮上涨顶部极值预测为电厂报表盈亏平衡线 860 元左右。
• 炼焦煤：属于市场化煤种，价格更多由供需基本面决定，以 “炼焦煤与动力煤价格的比值” 作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为 2.4 倍，与动力煤各目标价对应的炼焦煤目标价分别为 1608 元、1680 元、1800 元、2064 元，焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。

三、煤市关键指标速览

• 动力煤产业链指标
• 炼焦煤产业链指标
• 无烟煤价格指标：晋城、阳泉无烟煤各品种价格均持平。

四、本周板块表现

• 本周煤炭指数小涨 3.65%，沪深 300 指数小涨 1.23%，煤炭指数跑赢沪深 300 指数 2.41 个百分点。主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前三名为陕西煤业（+9.9%）、华阳股份（+8.76%）、晋控煤业（+6.78%）；跌幅前一名为大有能源（-0.26%）。
• 截至 2025 年 8 月 8 日，煤炭板块平均市盈率 PE 为 12.12 倍，位列 A 股全行业倒数第三位；市净率 PB 为 1.24 倍，位列 A 股全行业倒数第五位。

五、公司公告回顾

• 陕西煤业：公布 2025 年 7 月主要运营数据，煤炭产量、自产煤销量、总发电量、总售电量等有不同幅度的同比增减。
• 盘江股份：发布 2024 年年度权益分派实施公告，明确分派对象、基数及金额。
• 安源煤业：公布重大资产重组投资者说明会召开情况。
• 兰花科创：发布关于购买资产的公告，拟购买山东嘉祥易隆港务有限公司 62% 股权。
• 中国神华：公布筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项的停牌进展。

六、行业动态

• 中国神华筹划重大资产重组，拟购买控股股东相关资产，股票自 8 月 4 日起停牌。
• 国际能源署预测 2025 年全球煤炭需求同比增长 0.2%，2026 年将出现几乎同等幅度的下降，回落至 2024 年水平。
• 2025 年 7 月全国进口煤炭 3560.9 万吨，同比下降 22.9%；1-7 月共进口煤炭 25730.5 万吨，同比下降 13.0%。
• 近期港口煤价上涨动能强，主产区降雨等因素导致坑口煤价上涨，贸易商惜售挺价。
• 国家电网用电负荷连续三天创历史新高，后续或因降雨降温出现阶段性回落。
• 国家能源局综合司发布关于开展煤矿智能化技术升级应用试点工作的通知。
• 首批央企人工智能战略性高价值场景中，有两个煤炭项目入围。
• 国家矿监局山西局强化矿山预防性安全检查，助力矿山企业安全生产防线前移。

七、风险提示

• 经济增速下行风险
• 进口煤大增风险
• 可再生能源加速替代风险