本期内容提要

• 上周市场表现：上周医药生物板块收益率为 - 0.84%，相对沪深 300 收益率为 - 2.07%，在 31 个一级子行业指数中涨跌幅排名第 31。6 个子板块中，医疗器械板块周涨幅最大，为 2.70%（相对沪深 300 收益率为 + 1.47%）；医疗服务跌幅最大，为 2.22%（相对沪深 300 收益率为 - 3.45%）。

• 上周重点关注

• 2025 年 7 月 30 日，安斯泰来发布二季度财报，其 Claudin 18.2 抗体 VYLOY 二季度销售额 140 亿日元。该药于 2024 年 3 月、9 月、10 月、12 月分别在日本、欧洲、美国、中国上市。据安斯泰来 2024 财年财务报告，VYLOY 全球销售额增长超出预期，FY2024 销售额为 122 亿日元。作为全球首款上市的 Claudin18.2 产品，其商业化放量可观。中国企业在该领域有诸多布局，如科济药业的 CAR-T 疗法（CT041）在中美欧提交胃癌上市申请并布局胰腺癌；信诺维的 ADC（XNW27011）中美同步开展胃癌 III 期临床；齐鲁制药的 CLDN18.2/CD3 双抗（QLS31905）成为全球首个进入 III 期临床的双抗（胰腺癌），恒瑞医药通过 ADC 及双抗多线布局。

• 创新药产业链：创新药行情火热，大额 BD 出海授权交易频出，生物医药行业投融资有望修复，带动医药企业加码研发投入并加速研发项目推进，早期研发阶段需求修复初显成效，利好 CXO 和生命科学上游产业链。涉及具备全球影响力的 CXO 龙头企业、以国内业务为主的临床 CRO 龙头、以安评和模式动物为代表的资源型 CXO 以及生命科学上游产业链相关企业。

• 医疗器械条线：关注高端医疗器械及科研仪器国产替代相关企业。

• 风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。

1. 医药行业周观点

1.1 上周行情及上周重点关注新闻政策动态

• 上周医药生物板块收益率 - 0.84%，相对沪深 300 收益率 - 2.07%，在 31 个一级子行业指数中排名第 31。医疗器械板块周涨幅最大，医疗服务板块跌幅最大。

• 近一个月医药生物板块收益率 10.89%，相对沪深 300 收益率 8.23%，在 31 个一级子行业指数中排名第 3。医疗服务子板块月涨幅最大，医药商业涨幅最小。

• 8 月 4 日，国家药品监督管理局公告注销 11 家企业的 20 个产品医疗器械注册证，涉及多个企业及多种产品。

• 8 月 5 日，国家疾控局等 16 部门联合发布《健康中国行动 - 健康环境促进行动实施方案 (2025-2030 年)》，旨在推进美丽中国、健康中国建设，明确 6 大行动、16 条举措，确定到 2030 年的 2 个结果性指标。

• 8 月 7 日，辽宁获批优化药品补充申请审评审批程序改革试点，技术审评时间压缩至 60 个工作日，可降低企业成本、形成区域集聚效应等，对辽宁医药产业发展意义重大。

1.2 上周核心观点

• 创新药产业链：创新药行情火热，大额 BD 出海授权交易频出，生物医药行业投融资有望修复，带动医药企业加码研发投入并加速研发项目推进速度，目前早期研发阶段需求修复已经初显成效，有望利好 CXO 和生命科学上游产业链。涉及多类相关企业。

• 医疗器械条线：关注高端医疗器械及科研仪器国产替代相关企业。

1.3 创新药细分子行业观点

• 创新药：安斯泰来 Claudin 18.2 抗体 VYLOY 二季度销售额 140 亿日元，于 2024 年在多个国家和地区上市，2024 财年全球销售额 122 亿日元，增长超出预期。

• Claudin 18.2 是紧密连接蛋白家族的重要成员，在正常组织中表达受限，在恶性肿瘤中异常暴露并高表达，成为潜力靶点。其核心优势在于填补现有治疗空白，靶向药物通过多种机制精准杀伤肿瘤细胞。

• 从疾病和市场空间看，Claudin 18.2 靶向治疗主要聚焦消化系统肿瘤，中国胃癌年新发病例多，存在巨大未满足需求，在胰腺癌、食管癌等也有临床价值。全球在研药物约 98 款，81 款由中国企业主导。

• Claudin 18.2 靶点全球竞争呈现技术多元化与快速迭代态势。安斯泰来的佐妥昔单抗领跑单抗领域，海外及中国企业均有不同程度布局，当前竞争聚焦胃癌 / 胃食管交界处癌，未来胜负或取决于新适应症拓展及国际化能力。

2. 医药板块走势与估值

• 医药生物行业最近 1 月涨幅 10.89%，跑赢沪深 300 指数 8.23 个百分点，排名第 3；最近 3 个月涨幅 19.92%，跑赢沪深 300 指数 12.7892 个百分点；最近 6 个月涨幅 22.11%，跑赢沪深 300 指数 16.66 个百分点。

• 医药生物行业指数当期 PE (TTM) 为 30.85 倍，近 5 年历史平均 PE30.11 倍，历史最高 52.76 倍，历史最低 21.11 倍。

• 上周医药行业 PE (TTM) 30.85 倍，在申万一级行业中排名第 24，相对于沪深 300 指数 PE (TTM) 溢价率为 145.4%。

3. 行情跟踪

3.1 行业月度涨跌幅

医药行业最近一个月涨幅 10.89%，跑赢沪深 300 指数 8.23 个百分点，在申万 31 个一级行业指数中超额收益排名第 3 位。

3.2 行业周度涨跌幅

医药行业最近一周跌幅 0.84%，跑输沪深 300 指数 2.07 个百分点，在申万 31 个一级行业指数中超额收益排名第 31 位。

3.3 子行业相对估值

最近一年，医疗服务涨幅最大，为 53.59%，PE (TTM) 29.98 倍；中药涨幅最小，为 7.45%，PE (TTM) 24.12 倍。生物制品、医疗器械、医药商业、医疗服务 1 年期变动分别为 9.51%、5.32%、12.88%、4.63%。

3.4 子行业涨跌幅

最近一周，医疗器械涨幅最大，为 2.70%（相对沪深 300：+1.47%）；医疗服务跌幅最大，为 2.22%（相对沪深 300：-3.45%）。最近一月，医疗服务涨幅最大，为 16.72%（相对沪深 300：+14.06%）；医药商业涨幅最小，为 3.24%（相对沪深 300：0.58%）。

3.5 医药板块个股周涨跌幅

上周医药板块个股中，海辰药业、赛诺医疗、诚意药业涨幅排名前三，分别上涨 41.29%、39.52%、35.81%。

4. 关注个股 - 最近一周涨跌幅及估值

表格列出了医药生物关注个股的本周涨跌幅、近一个月涨幅、2024A、2025E PE、2026E、PB (LYR)、PS (TTM) 及总市值等信息。

5. 行业及公司动态

表 4：近期行业重要政策和要闻梳理

• 8 月 4 日，国家药监局发布公告注销 20 个医疗器械注册证，涉及多个企业及产品。

• 8 月 5 日，国家疾控局等 16 部门发布相关实施方案，聚焦解决突出环境问题，设定 2030 年目标。

• 8 月 7 日，辽宁获批药品补充申请审评审批程序改革试点，缩短技术审评时间，降低企业成本等。

表 5：近期行业要闻梳理

• 8 月 3 日，北京和睦家医院与阿里巴巴达摩院达成战略合作，探索多病种 AI 筛查服务。

• 8 月 4 日，第十一批国家药品集采报量工作启动，要求医疗机构足量报量，医保部门严格审核。

• 8 月 5 日，上海中山医院获批建设 “国家人工智能应用中试基地”。

• 8 月 6 日，黑龙江发布中成药价格调整公示，全国多省开展中成药价格治理。

• 8 月 7 日，廊坊市成立首支银发经济产业基金，重点投向医疗健康领域。

表 6：一周重要上市公司公告

列出了 8 月 5 日至 8 月 9 日多家上市公司的财报披露、股份回购、资产重组等公告内容，包括营业收入、归母净利润等数据及相关事项。