军工行业观察

核心观点：

军工行业在 2024 年年报与 2025 年一季报呈现复杂态势。基金持仓方面，主动型基金持仓比例中位数为 2.85% ，不同基金公司持仓有差异。各细分赛道表现不同，航空板块虽短期有波动，但新型作战机型等需求将推动其重回高景气；军工电子、材料行业 2024 年受多种因素影响业绩承压，但市场预期反转；军贸、低空经济等领域发展潜力大， 军工行业在短期波动中蕴含中长期投资机遇。军工行业依然处于景气大周期,随着“十四五”进入攻坚阶段,“十五五”计划逐步明朗，行业将进入“V”字反转。

基金持仓情况：

主动型基金：主动型基金军工持仓比例中位数为 2.85%。各基金公司持仓规模和排名有所差异，如易方达 2024Q4 军工持股总市值 87.00 亿元，2025Q1 为 68.07 亿元，排名从第 1 变为第 5；广发基金 2024Q4 持股总市值 84.15 亿元，2025Q1 为 76.19 亿元，排名第 2 保持不变。

被动型基金：文中列举了国泰中证军工 ETF 等被动型基金的规模、净值等信息，如国泰中证军工 ETF 规模 116.9 亿元，净值 1.022 元 。

外资持仓：外资军工持仓规模及与军工股自由流通总市值比值在不同时期有所变化，2016 - 2024 年期间呈现一定波动趋势。

细分赛道发展态势：

航空板块：2024 年航空板块经历变革与挑战，订单需求不确定且产品有降价压力，但新型作战机型和航空装备研发列装将为航空企业带来订单，推动行业重回高景气，民机、低空经济等领域也有望提升航空产业天花板。

军工电子与材料：2024 年军工电子行业受订单延后、产品降价影响业绩承压，不过市场预期反转；军工材料行业同样受多种因素影响处于调整中，但材料多功能性是未来趋势，高端材料民用市场带来新动力。

其他赛道：军贸短期内有望持续增长，“十四五” 末期向内生式高速增长转变；低空经济产业发展处于早期但已具备一定发展基础；民机产业中 C919 交付提速，C929 进入详细设计阶段，民机供应链国产化持续推进。

建议关注的细分领域及个股

1、关注无人装备、卫星互联网、电子对抗等新质新域的投资机会;

2、关注民机、低空经济、军贸、信息安全、商业航天、深海等军民结合领域的“大4军工”投资机会。

3、关注军工行业并购潮下和市值管理要求下的投资机会。

相关公司如下：

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军机等航空装备产业链:

战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的，航发动力(发动机)、应流股份(叶片)、航天电子、航天彩虹(无人机)等。

低空经济:莱斯信息(空管系统)、四川九洲(空管系统)、中信海直(低空运营)。

航天防务(导弹及智能弹药)产业链:

航天电器(连接器)、航天南湖(防空预警雷达)、天奥电子(时频器件)、北方导航(导航控制和弹药信息化)、中兵红箭(特种装备)、国科军工(导弹固体发动机动力与控制产品)、成都华微(模拟芯片)、国博电子(星载TR)、智明达(嵌入式系统)。

商业航天(卫星制造及卫星应用)产业链:

航天智装(星载 IC)、中国卫通(高轨卫星互联网)、航天环宇(地面基础设施)、振芯科技、海格通信(北斗芯片及应用)、中科星图(卫星遥感应用)。

船舶(深海)产业链:

中国船舶、中国重工、中国海防(水声水下防务)。

军工材料:

铂力特、超卓航科(增材制造);光威复材、中复神鹰(碳纤维复合材料);航材股份、钢研高纳、图南股份(高温合金);华秦科技、佳驰科技(隐身材料);菲利华(石英纤维)

风险提示

1、央国企改革进度不及预期，院所改制、混改、资产证券化等是系统性工作，很难一蹴而就;

2、部分军品低成本发展趋势下，可能会带来相关企业毛利率的波动;

3、军品研发投入大、周期长、风险高，型号进展可能不及预期;④随着军改深入以及订单放量，以量换价后导致相关企业业绩波动

4、行业高度景气，但如若短时间内涨幅过大，可能在某段时间会出现业绩和估值不匹配;

5、行业重大政策调整可能会对军工板块走势产生中短期影响。