2025.8.27建材行业观察
- 2025 年 8 月 18 日，国务院总理主持召开国务院第九次全体会议，强调巩固拓展经济回升向好势头，努力完成全年经济社会发展目标任务。
- 算力方向：中国智能算力发展增速超预期，需求爆发式增长，相关标的有海南华铁、甘咨询、宁波建工、城地香江。
- 半导体洁净室方向：高科技产业投资快速增长，行业持续扩容，相关标的有亚翔集成、柏诚股份、圣晖集成。
- 科技方向：推荐算力、低空交建、车路协同、机器人、洁净室、新能源 6 个方向。
投资要点
（一）国务院全体会议相关部署
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2025 年 8 月 18 日，国务院总理主持召开国务院第九次全体会议，强调巩固拓展经济回升向好势头，努力完成全年经济社会发展目标任务。
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会议提出进一步提升宏观政策实施效能，深入评估政策实施情况，增强政策针对性有效性，及时回应市场关切，稳定市场预期。
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加力扩大有效投资，发挥重大工程引领带动作用，适应需求变化更多投资于人、服务于民生，积极促进民间投资；纵深推进全国统一大市场建设，释放超大规模市场红利；采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，结合城市更新推进城中村和危旧房改造，多管齐下释放改善性需求。
（二）PPP 存量项目规范政策
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2025 年 8 月 20 日，国务院办公厅转发财政部《关于规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营的指导意见》。
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在建项目保障：分类分级推进实施，保障合理融资需求。地方政府根据经济社会发展需要、项目性质和财力状况，按轻重缓急排序，优先实施有一定收益的项目；对接近完工项目，抓紧推进建设、验收决算、投入运营；对推进缓慢项目，论证建设内容，研究压缩规模、优化标准、调整配套内容以减少成本。金融机构按市场化、法治化原则客观评估，依法合规支持在建项目融资。
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已运营项目管理：
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依法履约按效付费，加强运营监管，推动降本增效，规范项目移交。地方政府按合同履约，将政府支出责任纳入预算管理；鼓励社会资本方、金融机构、政府方平等沟通、互惠让利，优化项目实施内容、合作期限等要素，降低运营成本，提高公共服务供给效率。
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强化政策支持，地方政府可统筹运用一般债券、专项债券等资金用于 PPP 存量项目建设成本中的政府支出；统筹中央转移支付资金、地方自有资金，合理用于项目建设成本和运营补贴。
（三）其他重要政策与规划
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2025 年 8 月 22 日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《“三北” 工程总体规划》，要求加强规划统筹衔接，实行山水林田湖草沙一体化保护和系统治理，落实财税、土地等支持政策，引导各地因地制宜发展特色产业，实现生态、经济、社会效益多赢。
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提及部分建筑公司股息率，如中国建筑（4.85%）、中国铁建（3.65%）、中国中铁（3.08%）、中国交建（3.15%）、安徽建工（5.58%）等。
（四）风险提示
宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。
三、主要建筑公司 2025Q1 财务数据（表 1：主要建筑公司 2025Q1 应收账款与资产分析）
| 股票简称 | 应收账款 / 总资产 | 应收账款同比增速 | 长期应收款 / 总资产 | 无形资产 / 总资产 | 长期股权投资 / 总资产 | 其他非流动资产 / 总资产 | 四项之和 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 中国交建 | 14.4% | 7.2% | 5.9% | 17.2% | 8.1% | 4.3% | 48.6% |
| 隧道股份 | 18.7% | 13.2% | 3.7% | 14.0% | 9.3% | 1.8% | 39.3% |
| 中国电建 | 5.5% | 10.3% | 3.3% | 8.5% | 3.7% | 4.8% | 37.2% |
| 中国中铁 | 5.4% | 12.5% | 5.7% | - | 2.2% | 4.5% | 34.4% |
| 安徽建工 | 20.8% | 24.4% | 0.8% | - | 1.1% | - | 32.4% |
| 中国能建 | 3.3% | 10.3% | 5.9% | - | - | - | 31.1% |
| 中国铁建 | 7.5% | 11.3% | - | - | - | - | 30.8% |
| 四川路桥 | 7.9% | 8.9% | - | - | - | - | 28.6% |
| 北方国际 | 11.9% | 17.7% | - | - | - | - | 27.8% |
| 中钢国际 | 21.3% | 19.3% | - | - | - | - | 23.5% |
| 中国建筑 | 3.8% | 14.7% | - | - | - | - | 19.4% |
| 中国中冶 | 6.6% | 53.2% | - | - | - | - | 18.4% |
| 中工国际 | 8.2% | 13.4% | - | - | - | - | 14.9% |
| 中材国际 | 4.5% | 5.3% | - | - | - | - | 11.3% |
| 中国化学 | 1.4% | 11.9% | - | - | - | - | 8.3% |
近期重点报告
（一）2025 年 6 月 4 日《立足稳增长高股息央国企，主抓科技转型和重组弹性》
- 科技方向：推荐算力、低空交建、车路协同、机器人、洁净室、新能源 6 个方向。
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算力方向：中国智能算力发展增速超预期，需求爆发式增长，相关标的有海南华铁、甘咨询、宁波建工、城地香江。
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低空经济方向：国家发改委召开推动低空经济发展工作会议，明确 “全国一盘棋”，谋划编制 “十五五” 规划，相关标的有设计总院、华设集团、苏交科、深城交。
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车路协同方向：《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》部署智慧城市基础设施与智能网联汽车协同发展，相关标的有华设集团、深城交。
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半导体洁净室方向：高科技产业投资快速增长，行业持续扩容，相关标的有亚翔集成、柏诚股份、圣晖集成。
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机器人方向：钢结构加工量上升，2024 年焊接机器人销量同比增 119%，相关标的有鸿路钢构、东南网架、精工钢构、杭萧钢构、富煌钢构。
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新能源方向：加强新型储能并网和调度运行管理，压缩空气储能产业规模壮大；我国年制氢产量约 3300 万吨，预测 2060 年氢能需求增至 1.3 亿吨；推动特高压技术国际输出