2025.9.4人工智能研究框架

一、大模型：加速多模态研发，闭源模型逐步逆袭开源

（一）多模态技术尚未收敛，国内外大厂涌入刷新 SOAT

多模态大模型融合多种感知路径与表达形态，可处理文本、图像、语音等数据并深度语义理解，分理解和生成两类，技术路线未收敛，是厂商重点突破方向。

1. 多模态理解模型：通过语言大模型调度（如微软 Visual ChatGPT、谷歌 PaLM-E）或跨模态特征对齐（如 OpenAI CLIP、微软 KOSMOS）实现跨模态统一理解。

2. 多模态生成模型：借助扩散模型（如 Stability AI Stable Diffusion、OpenAI DALL・E）或端到端统一多模态架构（如谷歌 Gemini、OpenAI GPT-4o）生成多模态信息。

国内外大厂积极布局多模态赛道，图片与视频领域成果不断：

• 图片领域：3 月底 GPT-4o 集成原生图像生成功能，集成度高、体验好，上线不足 72 小时因使用过热受限；8 月底谷歌 Gemini 2.5 Flash Image 登顶多主流图像榜，单图生成成本低且功能强大；Meta 从 Midjourney 授权 AI 图像模型。

• 视频领域：6 月字节 Seedance 1.0 pro 在文生视频、图生视频榜单夺冠，支持 1080P 视频生成；8 月阿里开源通义万相 Wan2.2-S2V，视频时长达分钟级且音频契合度高；同月谷歌发布 Genie 3，支持实时交互三维场景生成，交互时长延长且真实感提升。

（二）经历开源浪潮后，闭源模型逐渐维持性能领先优势

2025 年初，DeepSeek 多款模型凭借成本、低价、性能优势推动模型平权与应用加速。其以开源追赶闭源模型，API 低价策略显著，如 DeepSeek R1 API 价格远低于 GPT o1，且国内多家 AI 应用厂商接入其模型。

当前大模型生态呈现两大特征：

1. 预训练模型 Scalling Law 增速放缓使闭源与开源模型性能差距收窄，但 OpenAI、谷歌等闭源厂商凭资源、人才与技术积累仍领先，如 GPT 5 在多领域基准测试获 SOAT。

2. 闭源厂商推行 “开源 + 闭源” 协同策略，开源上一代或轻量模型激活开发者、反哺闭源模型，如 OpenAI、谷歌、xAl 均有开源动作。

二、算力：海内外资本开支提振，芯片厂加速推出新版本芯片

（一）国内外 CSP 厂商开启 AI 军备竞赛，Capex 先行提高投入

• 海外：微软、谷歌、Meta、亚马逊 2023Q3 后合计资本开支连续多季度环比上升且上调指引。微软加速建设数据中心，预计 2026 财年第一财季资本开支超 300 亿美元；谷歌 2025 年 capex 上调至 850 亿美元；亚马逊 2025 财年计划 1000 亿美元资本开支；Meta 上调 2025 年全年 capex 最低水平。

• 国内：阿里、腾讯、百度等云厂商加大 AI 投资。阿里未来三年云和 AI 基础设施投入预计超过去十年总和，2025 年财报中 capex 创历史新高并计划三年投入 3800 亿元；腾讯 2025 年计划加大资本开支，预计接近千亿；百度自 2024Q3 起资本开支连续三季环比增长。同时，阿里等的投入有望带动华为云、通信运营商提高 AI 资本开支预期。

（二）GPU、ASIC 竞相角逐新品研发，满足海内外 CSP 放量需求

1. 传统芯片大厂：英伟达芯片架构从 Blackwell 向 Rubin 过渡，GB300 性能大幅升级，Vera Rubin 架构性能更强；AMD 推出 Instinct MI350 系列，性能提升显著，并预览基于 MI400 的 “Helios” 机架；华为云 CloudMatrix 384 通过多卡互联实现性能突破，在多项关键指标上超越英伟达 GB200 NVL72。

2. 云端巨头自研 ASIC：受 AI Server 需求驱动，北美四大 CSP 加速自研 ASIC 芯片，更新周期 1-2 年，谷歌、亚马逊、Meta、微软均有相关进展；国内阿里、百度、腾讯等也推出自研 ASIC 方案。

三、应用：海外应用加速分化，聚焦与数据结合的复杂 toB 场景

（一）创新竞争加速，货币化进展成为 AI 初创公司的关键维度

AI 初创公司 ARR 放量时间缩短，货币化速度影响估值。OpenAl 2025 年收入有望达 116 亿美元，ARR 增长快，目标 2029 年盈利；Anthropic 创收能力快速提升，2025 年 7 月 ARR 突破 50 亿美元；AI IDE 产品 Cursor、AI 建站工具 Lovable 均快速达到 1 亿美元 ARR，且 Lovable 融资估值高。市场对货币化快的 AI 初创公司给予高估值溢价，其估值远高于美股科技七巨头平均水平。

（二）企业级 Agent 落地较快，核心在于打破数据孤岛与保障结果准确

toB 企业级 Agent 是主流，2023 年中国 AI Agent 市场规模 554 亿元，预计 2028 年达 8520 亿元，其中 B 端占比 98.5%。与通用型 Agent 相比，企业型 Agent 落地关键是与业务流程结合、保障结果准确。企业级 Agent 价值落地需推进 “可靠性基础” 与 “业务流程结合”，未来将聚焦与业务数据深度绑定的复杂 toB 场景。

（三）美股 toB 应用：AI 业务强协同、AI 加速放量者市场表现更优

复盘 2025 年美股 AI 应用表现，股价涨幅较好的公司具备行业 Know-how 壁垒且 AI 赋能业务增长。如 Palantir 推出 AIP 平台后订单业绩高增，2025Q2 总收入同比增长 48%；Applovin 的 Axon AI 带动广告收入高速增长；SAP 的 Business AI 推动云业务增长，2025Q2 超一半云订单含 AI 用例。当前美股 Agent 板块对 AI 的定价逻辑从 “讲故事” 转向 “看实效”，关注 AI 对营收、利润率及商业模式的影响。

（四）C 端应用：创意类开始挤压工具类，AI 的替代性显现

多模态大模型推动创意类应用从 “辅助工具” 进化为 “创意伙伴”，以 UI/UX 设计领域为例，Figma、Canva 等创意软件快速增长，挤占 Adobe 市场份额。Figma 将 AI 深度嵌入产品流程，用户规模与付费用户增长显著；Canva 推出新功能，MAU 与付费用户数量可观；Adobe 虽主导设计市场，但云端化进程慢，面临竞争压力。从市场份额与 ARR 增速看，Figma、Canva 有望进一步提升份额。

四、投资相关标的与风险提示

（一）相关标的

1. AI Agent：鼎捷数智、视源股份、泛微网络、致远互联、金蝶国际、用友网络、汉得信息、赛意信息、迈富时、光云科技、税友股份、润达医疗、同花顺、恒生电子、金山办公、万兴科技、福昕软件、科大讯飞、金桥信息、卓易信息、普元软件等。

2. AI 终端：云天励飞、虹软科技、小米集团、联想集团、科大讯飞、乐鑫科技、中科蓝讯等。

3. AI 算力：寒武纪、云天励飞、亿都（国际控股）、工业富联、浪潮信息、曙光数创、超讯通信、华丰科技、神州数码、软通动力、烽火通信、广电运通、拓维信息、四川长虹等。

4. AI 多模态：万兴科技、虹软科技、当虹科技、中科创达、大华股份、海康威视、漫步者、萤石网络、汉仪股份、美图公司、云从科技等。

（二）风险提示

1. 地缘政治与贸易风险：地缘政治冲突可能升级跨境贸易壁垒，如核心芯片出口管制，影响上游零部件供应。

2. 技术迭代风险：AI 大模型或 AI Agent 迭代放缓，影响 AI 商业化进展与客户付费意愿。

3. 国内 AI Agent 商业化风险：国内客户对 AI 付费意愿和使用习惯与国外存在差异，可能导致商业化进展不及预期。

4. 算力供应风险：国内算力供给无法及时满足需求，影响大模型训练及推理节奏。

5. 行业竞争风险：AI 行业竞争加剧，对企业盈利产生影响。