2025.9.22公用事业行业周报

核心摘要

• 整体发电：8 月全国发电量同比增长 1.6%，但增速环比回落 1.5 个百分点，显示经济和高温对用电的拉动作用边际减弱。

• 电源结构：

• 火电：增速放缓，但受益于煤价下跌，经营环境改善。

• 清洁能源：内部分化明显。风电因来风条件改善增速大增，光伏增速虽高但有所放缓，水电受来水偏枯影响降幅扩大。

• 绿证市场：交易活跃度和价格双双大幅上涨，显示绿电价值正被市场进一步认可。

1. 整体电力供需

• 发电量：8 月全国规模以上机组完成发电量9363 亿千瓦时，同比增长1.6%。1-8 月累计发电量64193 亿千瓦时，同比增长1.5%。

• 需求驱动：

• 工业：8 月规模以上工业增加值同比增长5.2%，增速环比降低 0.5 个百分点。

• 气温：8 月全国平均气温22.0℃，较常年偏高 0.9℃，为历史同期第四高，拉动了部分降温用电需求。

2. 分电源运行情况

2.1 火电：增速放缓，盈利改善

• 发电量：8 月完成6274 亿千瓦时，同比增长1.7%，增速环比降低2.6个百分点。1-8 月累计发电量同比降幅收窄至0.8%。

• 成本端：8 月秦皇岛港 Q5500 动力煤平仓价为689.76 元 / 吨，同比降低150.33 元 / 吨，火电企业燃料成本压力显著下降。

2.2 水电：降幅扩大，后期有望改善

• 发电量：8 月完成1479 亿千瓦时，同比减少10.1%，降幅环比扩大 0.3 个百分点。

• 核心原因：主要水库来水偏少，且去年同期基数较高。8 月三峡入库、出库流量分别同比降低6.31%和27.07%。

• 未来展望：截至 9 月 19 日，9 月三峡入库、出库流量已分别同比大增60.51%和100.15%，预示水电发电量有望在 9 月转正。

2.3 非水清洁能源：风电亮眼，光伏放缓

风电：表现最为亮眼。8 月完成发电量645 亿千瓦时，同比增长20.2%，增速环比大幅提升14.7个百分点，主要受前期偏弱来风状况明显修复的带动。

光伏：保持高增但增速放缓。8 月完成发电量538 亿千瓦时，同比增长15.9%，增速环比降低12.8个百分点，或受光照资源等因素影响。

核电：稳健增长。8 月完成发电量426 亿千瓦时，同比增长5.9%，但增速环比放缓2.4个百分点。

3. 绿证市场表现

• 交易量：8 月全国交易绿证4838 万个，同比暴增105%。1-8 月累计交易4.64 亿个，同比增长123%。

• 交易活跃度：1-8 月绿证交易占核发可交易规模的比重达36.50%，较去年全年提升22.34个百分点。

• 价格：持续回暖。8 月全国绿证平均交易价为5.66 元 / 个，环比增长22.77%。其中，2025 年电量对应绿证价格已达8.10 元 / 张，对绿电电价的补偿回升至0.008 元 / 千瓦时。

4. 风险提示

• 电力供需恶化风险：若供需持续宽松，可能导致风光弃电率提升和火电利用小时下降，压制行业营收。

• 煤炭价格波动风险：虽然当前煤价下行，但如遇供给收缩或需求大增等极端情况，煤价仍可能反弹，增加火电成本。