2025.5.27煤炭行业观察

一、行业动态数据跟踪

1. 动力煤：港口去库持续，夏季备库预期升温

• 价格走势：

• 截至 5 月 23 日，环渤海动力煤现货参考价620 元 / 吨，周环比下跌 1.43%；广州港山西优混（Q5500）库提价570 元 / 吨，周跌 6.56%，创近期新低。

• 欧洲三港 Q6000 动力煤价格681.14 元 / 吨，周涨 2.05%，海外煤价反弹显著。

• 库存变化：

• 北方港口煤炭库存合计3002 万吨，周环比减少 1.48%；环渤海港口日均调入 175.80 万吨，调出 180.57 万吨，净调出 4.77 万吨，被动去库持续。

• 长江八港煤炭库存703 万吨，同比减少 7.86%，反映南方港口库存压力缓解。

• 需求指标：

• 电煤采购经理人需求指数51.50 点，周环比上升 2.89 点，居民用电随气温升高开始攀升，但南方降雨导致水电出力增加，部分抵消煤电需求。

2. 冶金煤：需求底部企稳，库存持续去化

• 价格表现：

• 京唐港主焦煤库提价1300 元 / 吨，周跌 1.52%；1/3 焦煤库提价1110 元 / 吨，持平；日照港喷吹煤980 元 / 吨，持平。

• 澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价203 美元 / 吨，周跌 0.49%，内外贸价差倒挂持续（内贸价高于进口价 185 元 / 吨）。

• 库存与开工率：

• 独立焦化厂炼焦煤库存737.89 万吨，周降 1.93%；样本钢厂炼焦煤库存798.58 万吨，周增 0.96%。

• 独立焦化厂焦炉开工率75.16%，周降 0.12 个百分点；样本钢厂高炉开工率83.67%，周降 0.46 个百分点，反映钢铁行业淡季特征。

3. 焦钢产业链：焦炭价格弱势，钢材需求疲软

• 焦炭价格：天津港一级冶金焦均价1480 元 / 吨，周持平；焦煤 - 焦炭价差249 元 / 吨，周持平，焦炭企业利润改善有限。

• 库存与需求：

• 独立焦化厂焦炭库存73.14 万吨，周增 11.70%；样本钢厂焦炭库存660.90 万吨，周降 0.39%。

• 螺纹钢全社会库存416.54 万吨，周降 4.24%；生产企业库存187.71 万吨，周增 1.45%，需求端仍处淡季。

4. 煤炭运输：运价回升，运力周转受限

• 运价指数：中国沿海煤炭运价指数717.21 点，周涨 8.38%，主要受港口去库、部分港口封航影响，北上拉运积极性提升。

• 货船比：环渤海四港货船比28.50，周降 29.80%，船舶周转效率提高，反映港口作业效率改善。

5. 煤炭期货：双焦期价下行，市场情绪偏弱

• 期货价格：

• 炼焦煤期货收盘价801.50 元 / 吨，周跌 5.98%；焦炭期货收盘价1383 元 / 吨，周跌 4.32%。

• 螺纹钢期货收盘价3046 元 / 吨，周跌 0.75%；铁矿石期货收盘价718 元 / 吨，周跌 0.62%，下游钢材市场需求疲软拖累期货表现。

二、煤炭板块行情回顾

1. 指数表现

• 中信煤炭指数：周收盘3276.27 点，周涨 0.98%，跑赢沪深 300 指数（-0.18%），板块逆势回升。

• 子板块：煤炭采选 Ⅱ（中信）周涨 1.16%，煤化工 Ⅱ（中信）周跌 0.85%，显示上游采选板块强于下游化工板块。

2. 个股表现

• 煤炭采选涨幅前列：

• 大有能源（+5.56%）、晋控煤业（+5.20%）、电投能源（+4.17%）、山煤国际（+3.80%）、陕西煤业（+3.69%）。

• 煤化工涨幅前列：

• 云维股份（+2.18%）、辽宁能源（+1.99%），其余个股涨跌互现，板块分化明显。

• 跌幅前列：山西焦煤（-1.87%）、淮河能源（-1.64%），主要受焦炭价格走弱影响。

三、行业要闻汇总

1. 宏观经济与政策

• 对外直接投资：2025 年 1-4 月，我国全行业对外直接投资575.4 亿美元，同比增长 7.5%；其中非金融类投资510.4 亿美元，同比增长 5.6%，“一带一路” 国家投资增长 16.4%，显示海外布局加速。

• 中国 — 东盟自贸区 3.0 版：5 月 20 日宣布全面完成谈判，将进一步提升贸易自由化水平，扩大双方市场开放，利好煤炭及相关产品出口。

2. 价格与产能动态

• 国内煤炭价格：4 月全国煤炭价格环比下降 1.8%，同比降 5.4%；炼焦煤、动力煤环比分别降 5.0%、1.0%，钢材价格环比降 1.6%，反映工业需求淡季特征。

• 内蒙古煤矿建设：2025 年已开工建设煤矿13 处，产能11030 万吨 / 年，其中 3 处基本建成，8 处计划 2028 年前建成，产能储备项目获批 2360 万吨 / 年，应急保供能力提升。

3. 地方调研与安全管理

• 贵州省委书记调研：5 月 20 日徐麟深入六盘水煤矿，强调安全责任落实，要求提升本质安全水平和生产效益，推动煤炭产业高质量发展。

四、相关公司公告

1. 伊泰 B 股（要约收购进展）

• 截至 5 月 22 日，预受要约的 ST 新潮股份达34.07 亿股（占总股本 50.10%），超过生效条件（28%），要约收购成功，伊泰 B 股将控股 ST 新潮。

2. 平煤股份（权益分派与转股提示）

• 5 月 28 日至股权登记日期间 “平煤转债” 停止转股，股权登记日后恢复转股，2024 年度权益分派股权登记日为 5 月 28 日，投资者需在 5 月 27 日前完成转股以享受分红。

3. 上海能源（股东大会通知）

• 2024 年年度股东大会定于 6 月 13 日召开，采用现场与网络投票结合方式，审议年度报告、利润分配等议案，网络投票时间为当日 9:15-15:00。

4. 甘肃能化（高管辞职）

• 朱新节因工作调动辞去董事、总法律顾问职务，辞职后不再担任公司任何职务，公司合规管理工作由新任高管接任。

5. 美锦能源（转债转股价格修正）

• 董事会决定不行使 “美锦转债” 转股价格向下修正权利，未来若再次触发修正条款，将重新审议，当前转股价格维持5.68 元 / 股。

五、下周观点及投资方向观察

1. 核心逻辑

• 供需边际改善：北方港口持续去库，夏季备库需求即将释放，叠加进口煤因内外价差倒挂增速回落，动力煤价格下行空间有限。冶金煤受益于降准降息及外贸环境改善，需求预期底部抬升，价格中枢企稳。

• 资金面支撑：降准降息释放流动性，保险等长期资金入市，煤炭板块估值（PE 约 8 倍）及股息率（平均 4.5%）吸引力显著，龙头企业通过回购、分红传递信心。

2. 投资方向观察

• 低估值相关公司：

• 非煤业务占比小：新集能源（PE 6 倍）、昊华能源（PE 7 倍）、中煤能源（PE 8 倍），业绩对煤炭价格弹性高。

• 非煤业务占比大：陕西能源（火电协同）、电投能源（新能源转型），估值折价明显。

• 山西区域标的：晋控煤业（资源价款高）、华阳股份（钠离子电池材料布局），受益于地方国企改革及转型预期。

• 高股息相关公司：

• 稳定型：中国神华（股息率 5.8%）、陕西煤业（股息率 5.5%），现金流稳定。

• 弹性型：淮北矿业（焦煤龙头，股息率 4.8%）、平煤股份（炼焦煤 + 转债题材），受益于煤价反弹。

3. 风险提示

• 供给释放超预期（如新增产能集中投产）；

• 需求端不及预期（如工业用电复苏缓慢）；

• 进口煤冲击（欧盟煤炭缺口收窄导致转口贸易增加）；

• 政策调控（如价格强管控、环保限产加码）。

六、数据附录

1. 价格数据对比

品种	周初价格	周末价格	周涨跌幅	单位
环渤海动力煤	629 元 / 吨	620 元 / 吨	-1.43%	元 / 吨
京唐港主焦煤	1320 元 / 吨	1300 元 / 吨	-1.52%	元 / 吨
天津港冶金焦	1480 元 / 吨	1480 元 / 吨	0.00%	元 / 吨
中国沿海运价	661.74 点	717.21 点	+8.38%	点

2. 库存与开工率

指标	周初值	周末值	周变化	单位
北方港口库存	3047 万吨	3002 万吨	-1.48%	万吨
独立焦化厂炼焦煤库存	752.09 万吨	737.89 万吨	-1.93%	万吨
高炉开工率	84.13%	83.67%	-0.46%	%

3. 期货市场

期货品种	周初价	周末价	周涨跌幅	单位
炼焦煤主力	852 元 / 吨	801.5 元 / 吨	-5.98%	元 / 吨
焦炭主力	1446 元 / 吨	1383 元 / 吨	-4.32%	元 / 吨
螺纹钢主力	3070 元 / 吨	3046 元 / 吨	-0.75%	元 / 吨