2025.10.13电力设备新能源

一、核心观点

电力设备新能源行业整体表现 “优于大市”，核心驱动因素包括六氟磷酸锂与电解液价格上涨、固态电池产业化推进、绿色甲醇行业布局加速、AI 数据中心（AIDC）资本开支扩增、国内储能系统招标高增及电网设备行业景气延续，各细分产业链企业盈利能力有望回升或保持稳健增长。

二、9 月行情回顾：板块表现强于大市

• 指数与排名：截至 2025 年 9 月 30 日，9 月沪深 300 指数上涨 2.6%，电力设备（申万）指数上涨 20.4%，在申万 31 个一级行业中排名第 1 名。

• 估值水平：

• 从 PE（TTM）看，2015 年以来电力设备行业 PE 最低 14 倍、最高 100 倍、中位数 34.8 倍，9 月底 PE 估值为 42.8 倍，较 8 月提升。

• 从 PB 看，2015 年以来行业 PB 最低 1.56 倍、最高 7.3 倍、中位数 2.98 倍，8 月底 PB 估值为 3.4 倍，较 8 月提升。

• 细分板块与个股表现：

• 电力设备新能源股票池 108 家公司 9 月平均涨幅 16.3%，细分行业多数上涨，锂电池材料、锂电池、储能分别上涨 31.5%、28%、24.9%。

• 9 月涨幅前十个股为：天赐材料（77.5%）、湖南裕能（67.0%）、南网科技（63.4%）、阳光电源（62.2%）、聚和材料（60.6%）、亿纬锂能（59.6%）、中创新航（56.2%）、上能电气（47.1%）、哈尔滨电气（46.3%）、恩捷股份（44.6%）。

三、各细分产业链观点与数据追踪

（一）AIDC 电力设备产业链

• 产业链观点：

• 9 月以来全球 AI 数据中心建设加快，英伟达拟向 OpenAI 投资 1000 亿美元建设 10GW 人工智能数据中心，阿里云扩建多国数据中心，谷歌在美、印投资建设数据中心。

• 2025 年全球 AIDC 建设需求旺盛，算力建设依赖电力，变压器、开关柜、HVDC/UPS、PSU 等环节企业有望受益，涉及企业包括金盘科技、新特电气、伊戈尔、禾望电气、盛弘股份、中恒电气。

• 数据追踪：

• 全球 AIDC 年度新增算力负载呈增长趋势，各类 AIDC 电力设备市场空间测算显示未来需求可观。

• 国内三大运营商及互联网企业、海外主要云服务厂商资本开支保持一定规模，为 AIDC 电力设备需求提供支撑。

（二）电网产业链

• 产业链观点：

• 2025 年电网设备企业业绩稳健增长，头部企业拓展品类与出海布局，国内外 AIDC 景气带动变压器、电源等设备需求增长，10 月伊戈尔美国变压器工厂开业、伊顿德州变压器工厂投产、西南电气美国俄州扩产变压器产能，后续特高压招标或放量，电力交易催生相关解决方案需求，涉及企业包括国电南瑞、思源电气、许继电气、平高电气、三星医疗、开发科技。

• 数据追踪：

• 电网工程与电源工程年度、月度投资完成额保持一定规模，为电网设备需求提供基础。

• 国家电网智能电表历年招标金额有波动，2023-2025 年输变电设备分批次中标金额、2023 年以来特高压分批次采购金额及标包数量稳定，我国特高压交直流线路投运数量有明确历史数据与未来预测。

（三）风电产业链

• 产业链观点：

• 风电企业量利齐升，陆风 2025 年招标、交付高增，零部件量利齐增，主机单价与毛利率拐点显现；海风重点项目开工，交付将迎高峰期，年底项目开工与深远海规划或有积极变化，涉及企业包括金风科技、东方电缆、大金重工。

• 数据追踪：

• 全国风电历年公开招标容量有波动，2025 年国内海上项目风电整机制造商中标情况明确。

• 风电累计新增装机容量、累计建设投资完成额月度变化呈增长趋势，陆上风机（不含附属设备）中标价格有历史走势数据，国内风电年度新增装机有明确数据与未来预测。

（四）锂电池产业链

• 产业链观点：

• 2025Q4 锂电短期排产高景气，中长期降息周期下储能需求或超预期；供给侧行业扩张有限，反内卷及自律措施落地，10 月以来六氟磷酸锂价格环比涨 10%-20%，电解液跟涨，负极、隔膜、磷酸铁锂等环节盈利或回升；固态电池产业化推进，订单或落地，涉及企业包括宁德时代、亿纬锂能、中创新航、万润新能、新宙邦、璞泰来、恩捷股份、星源材质、中伟股份、卧龙电驱、蔚蓝锂芯、科达利、厦钨新能、容百科技、当升科技、天奈科技、珠海冠宇、豪鹏科技、特锐德、盛弘股份、天能股份、宏发股份。

• 固态电池材料端，清华大学、中国科学院金属研究所、当升科技有技术突破与产能建设；应用端，卫蓝新能源、中汽新能、中创新航有项目进展与合作。

• 数据追踪：

• 全球及国内动力电池装车量、需求量有明确月度与年度数据及未来展望，国内储能及其他电池销量有月度数据。

• 方形动力电芯三元及储能电芯价格有历史走势数据。

（五）光伏产业链

• 产业链观点：

• 8 月光伏需求快速增长，国内光伏新增装机 7.36GW（同比 - 55%），光伏组件出口 34.77GW（同比 + 48%、环比 + 31%），1-8 月累计出口 211.89GW（同比 + 4.8%）。

• 2025 年上半年光伏产业供需失衡，主产业链价格低于现金成本，企业业绩承压；“反内卷” 推进或改善供需，推动盈利筑底反弹，多晶硅、硅片、电池片企业普遍亏损，一体化组件企业盈利分化，辅材中银浆、胶膜、玻璃盈利下滑，逆变器企业出货及盈利逐季改善；后续盈利取决于产能出清节奏与光伏装机需求，涉及企业包括协鑫科技、新特能源、通威股份。

• 数据追踪：

• 2025 年 8 月多晶硅、单晶硅片、电池片、光伏组件产量及环比、同比数据明确，累计产量及同比数据清晰。

• 全球及国内光伏新增装机量有明确数据及未来预测，光伏主产业链（N 型硅料、硅片、电池片、组件）价格、主产业链利润分配、辅材及原材料价格有明确数据。

（六）储能产业链

• 产业链观点：

• 国内 1-9 月储能系统累计招标 140GWh（同比 + 21%），四川 8 月储能项目备案 7.02GW/16.45GWh（接近 2024 年国内储能新增装机 25%，环比 + 447%），为 2026-2027 年市场奠定基础。

• 美国 “大而美” 法案延长储能税收抵免至 2036 年，8 月大储新增并网 1.09GW（同比 + 13%），1-8 月累计 8.19GW（同比 + 35%），预计 2025 全年装机 18.4GW（同比 + 76%）。

• 欧洲大储装机高增，德国 1-9 月大储累计装机 775MWh（同比 + 88%），工商业储能持平，户储 2868MWh（同比 - 25%），涉及企业包括阳光电源、亿纬锂能、盛弘股份、禾望电气、宁德时代、中创新航、德业股份。

• 数据追踪：

• 国内储能系统月度、累计招标规模有明确数据，2023 年至今国内储能系统中标均价有变化趋势，国内新型储能年度新增装机有明确数据。

• 2025 年 8 月国内逆变器出口金额 8.8 亿美元（同比 + 2%、环比 - 4%），出口数量 385 万台（同比 - 27%、环比 - 16%），出口均价 228 美元 / 台（同比 + 40%、环比 + 15%）；1-8 月出口金额 60.5 亿美元（同比 + 7%），出口数量 3490.5 万台（同比 - 2%），出口均价 173.2 美元 / 台（同比 + 9%）。

• 美国 8 月大储新增并网及 1-8 月累计装机数据明确，预计 2025 全年及各月度装机数据清晰。

四、重点公司盈利预测及估值

截至 2025 年 10 月 10 日，多家重点公司有明确的收盘价、EPS（2024A、2025E、2026E）、PE（2024A、2025E、2026E）及 PB（MRQ）数据，涵盖风电、电网、AIDC 电力设备、锂电池、光伏、储能等多个细分领域企业，如金风科技、国电南瑞、阳光电源、宁德时代、中创新航等。

五、投资关注方向

后续关注四季度电网设备板块景气度回暖、绿色甲醇行业布局进展、锂电材料价格变动、固态电池产业化进展、全球储能装机需求释放及 AIDC 电力设备行业需求扩张等机会。

六、风险提示

行业面临政策变动风险、原材料价格大幅波动风险及电动车产销不及预期风险。