2025.10.15绿色甲醇系列

一、核心政策背景

船舶运输是国际贸易主要货运形式，在全球碳中和背景下，IMO（国际海事组织）推进航运业减排。2018 年 IMO 首次提出系统性减排规划，2023 年修订的减排战略更为严格，明确 2050 年实现净零排放，覆盖燃料全生命周期排放，阶段性审查指标也进一步收紧。

2025 年 4 月，IMO 批准净零框架（NZF）草案，计划 2028 年起对 5,000GT 以上商船，以 2008 年为基准逐年降低燃料温室气体排放强度，对不达标船舶征收碳税。该草案将于 2025 年 10 月 14-17 日的 MEPC 84 会议审议，通过后将纳入 MARPOL 公约，具备强制法律约束力。

二、绿色甲醇需求空间

为达成 IMO 减排目标，长期需依赖零排放 / 净零排放燃料，绿色甲醇作为重要选项需求可观。2030 年不同情形下，其需求空间差异显著：乐观情形下达 9,537 万吨，中性情形为 3,815 万吨，悲观情形为 1,290 万吨。

三、经济性测算

（一）核心假设参数

构建单艘 15,000/16,500 TEU 船舶全生命周期模型，设定购置成本、船舶工况、燃料价格、碳排放成本 / 减排收益及其他成本等核心参数，全生命周期按 25 年计算。

（二）平价时间预测

从单年运营成本看，2033 年生物柴油基本实现平价，2034 年绿色甲醇具备经济性；全生命周期成本角度，生物柴油和绿色甲醇已具备经济性。

（三）敏感性分析结果

2028 年生物柴油、氢氨动力、绿色甲醇达到平价需满足特定条件。燃料售价、碳排放成本 / 减排收益对总成本影响最大，绿氨、绿色甲醇售价与绿氢、绿电价格相关，且合规盈余交易价格上行会增强绿色燃料经济性。

四、绿色甲醇产业链与供应情况

（一）产业链构成

绿色甲醇分为电制甲醇与生物甲醇，上游原料包括生物质资源、绿氢、可再生二氧化碳，生产有四条关键工艺路线，涵盖原料供应、生产转化等多环节。

（二）供应现状

国内绿色甲醇规划产能增长显著，截至 2025 年 3 月，至少 16 个大型项目已开工，累计产能 491 万吨。项目区域集中，内蒙古、吉林、黑龙江凭借资源优势成为核心开发区域。国际可持续发展与碳认证（ISCC）是绿色甲醇获取绿色溢价的关键，认证涵盖原料可持续性、温室气体减排量等多方面。

五、投资主线

（一）具备核心优势的绿醇生产商

国内形成多个产业集群，风电光伏企业依托绿电资源与先发优势，环保企业拥有生物质资源与资源化技术优势，部分化工企业具备低成本碳源与现有装置优势，技术与设备服务商则有技术与建设运营优势。

（二）多环节配套技术与设备服务商

上游原料端的电解槽、储氢、二氧化碳捕集相关企业，中游生产端涉及工程设计与施工、各类核心设备制造、催化剂等环节的企业，均迎来新的订单需求。

六、风险提示

• 政策不及预期风险：若 IMO、欧盟等相关减排政策落地不及预期，会影响行业供应格局与减碳进度。

• 燃料降本不及预期风险：绿氢、绿色甲醇降本依赖技术进步与绿电价格下降，降本滞后会导致推广应用延缓。

• 项目进度不及预期风险：原料供应不稳定、绿氢供应波动及需额外建设储氢设施等，可能影响项目建设节奏。

• 审批与认证风险：项目需通过多重审批与 ISCC 认证，认证周期长、国内认证机构稀缺及国际互认不足，可能影响项目进入目标市场。