2025.10.15连锁餐饮 10 月跟踪

核心观点

• 2025 年 9 月，餐饮品牌股价多数承压，仅呷哺呷哺、百胜餐饮等少数品牌上涨。

• 2025H1，重点跟踪的连锁餐饮龙头收入同增 16%，归母净利同增 29%，咖啡茶饮赛道收入和利润增长表现最优。

• 8 月国内限额以上餐饮收入触底企稳，9 月多个平台推出消费支持计划，咖啡、茶饮等赛道门店扩张和集中度提升显著。

• 存在宏观、疫情等系统性风险，以及食品安全、门店扩张不及预期等风险。

行情回顾

• 互联网平台股价领涨，阿里巴巴 - W、京东集团 - SW 等涨幅居前，阿里巴巴 - W 受益于 AI 进展与闪购生态协同。

• 餐饮品牌股价多承压，呷哺呷哺因 2025H1 业绩减亏明显实现上涨，百胜餐饮、海伦司等少数品牌小幅上涨，其余多数餐饮品牌下跌。

• DOORDASH 受益于收购 Deliveroo 的交易获批，扩大国际业务版图，股价有所表现。

2025H1 财报总结

统计范围

涵盖 A 股、港股、美股 19 家连锁餐饮上市标的，分为咖啡茶饮、西式餐饮、大众餐饮、火锅及食材四大类别。

收入表现

• 整体收入同增 15.9%，高于全国限额以上餐饮 3.6% 的同比增速，上市公司凭借品牌、资本等优势实现超额增长。

• 分赛道增速：咖啡茶饮（32.5%）＞西式餐饮（8.9%）＞大众餐饮（3.2%）＞火锅及食材（-2.4%）。

门店扩张

• 分赛道门店规模增速：咖啡茶饮（21.5%）＞西式餐饮（11.3%）＞大众餐饮（6.7%）＞火锅及食材（5.5%）。

• 咖啡茶饮依托轻资产加盟模式和外卖补贴，扩张速度最快；西式餐饮凭借成熟门店模式稳健增长；传统火锅赛道扩张谨慎。

同店表现

• 咖啡茶饮受外卖平台补贴带动，同店同比快速增长。

• 消费渐进复苏背景下，多数赛道品牌同店面临压力，西式餐饮赛道表现优于中式大众餐饮。

利润表现

• 整体归母净利润同增 29.2%，高于收入增速。

• 分赛道增速：咖啡茶饮（58.0%）＞大众餐饮（14.8%）＞火锅及食材（13.2%）＞西式餐饮（3.2%），咖啡茶饮受益于规模效应利润快速增长。

9 月连锁业态 & 外卖平台更新

餐饮行业整体情况

• 8 月全国餐饮收入 4496 亿元，同比增长 2.1%；限额以上单位餐饮收入 1352 亿元，同比增长 1.0%，环比较 6/7 月负增长触底企稳。

• 1-8 月全国餐饮收入 36480 亿元，同比增长 3.6%；限额以上单位餐饮收入 10689 亿元，同比增长 2.8%。

• 重点省市：北京餐饮收入下滑幅度优于商品零售大盘；上海社会消费品零售总额增速提速；广州 7 月餐饮收入增速环比走低。

重点赛道跟踪

• 门店规模扩张：咖啡（+2.3%）、包子（+2.0%）、湘菜（+0.8%）等品类环比增长。

• 门店规模收缩：酸菜鱼（-1.5%）、火锅（-1.3%）、麻辣烫（-1.3%）、中式快餐（-1.2%）等品类环比下降。

• 集中度提升：披萨（+1.4pct）、咖啡（+1.3pct）、奶茶饮品（+1.0pct）的 CR10 集中度提升最快；包子（-0.4pct）、面馆（-0.3pct）集中度环比走低。

重点品牌跟踪

• 门店净增：西式餐饮中塔斯汀、麦当劳、必胜客等扩张领先；茶饮咖啡赛道蜜雪冰城（净增 2408 家）、库迪（净增 2004 家）、瑞幸、古茗、幸运咖居前。

• 同店表现：奶茶饮品头部品牌同店 GMV 维持快速增长；达势股份 2025Q3 集团层面同店收入正增长；中式大众餐饮头部品牌同店收入同比下滑。

• 品牌动态：蜜雪集团收购福鹿家 53% 股权入局鲜啤赛道，幸运咖门店数突破 8600 家；古茗推出咖啡促销活动；小菜园 10 月计划新开门店 14 家。

本地生活服务动态

• 高德地图推出 “高德扫街榜”，启动 “烟火好店支持计划”，发放消费券和出行补贴，提供流量曝光和平台激励；“扫街榜” 累计用户数突破 4 亿。

• 淘宝闪购在上海、深圳、嘉兴试点到店团购业务。

• 美团 Keeta 持续拓展国际市场，即将进入巴西；会员权益升级，自营折扣超市 “快乐猴” 加速扩张。

• 小红书推出本地生活会员服务小红卡，采用付费会员制，精选门店入驻无需中介服务费。

重点公司盈利预测及估值

涵盖美团 - W、小菜园、蜜雪集团、古茗、百胜中国、海底捞等多家公司，涉及总市值、净利润、EPS、PE、PEG 等多项估值指标，反映各公司不同年份的盈利预期和估值水平。

风险提示

• 宏观、疫情等系统性风险。

• 食品安全风险。

• 同店增长及门店扩张低于预期风险。

• 股东减持风险、并购整合风险、商誉减值风险等。