2025.10.15教育及招聘行业 25 年三季报业绩前瞻

一、K12 传统教培行业情况

（一）行业整体态势

教育需求保持韧性，2025 年二季度家庭余钱支出中子女培养需求占比超 45%。供给侧持续修复，25 暑期教培网点同比呈中高双位数增长，但行业竞争激烈，K12 教培公司因业务基数、竞争力等因素，收入增长能力分化明显，部分企业利润率提升面临压力。

（二）非学科牌照增速

K9 线下营利性非学科牌照增速放缓，25 年 9 月底较 24 年 9 月增长 4.8%，学科类牌照整体保持收缩。25 年起，教育服务质量逐渐主导中长期市占格局，后续行业竞争有望回归大中型合规机构间的有序竞争，教研教学质量、标准化服务能力成为关键。

（三）重点企业表现

• 学大教育：1v1 个性化业务受益于效果付费，基本盘增长稳健，25 年全年预计保持较好利润率释放，同时控制公益性项目扩速，但 Q2 合同负债低个位数增速可能带来增长压力。

• 好未来：培优业务高速增长是利润提升核心，7-9 月门店增速 30%-40%，叠加利用率爬坡增益，利润释放与高推广成本业务节奏控制及 AI 投入相关，季度波动性仍可能存在。

二、AI 教育行业情况

（一）行业发展驱动

需求端，国家加强中小学人工智能教育普及，2030 年前将基本普及并构建系统化课程体系。供给端，大模型厂商持续迭代模型，算力成本下降，教育上市公司积极布局，AI 应用从概念迈向落地增效，25Q4 有望迎来基本面驱动。

（二）重点企业布局与进展

• 豆神教育：AI 产品矩阵包括 AI 超练、AI 双师、学伴机器人等，7 月发售的 AI 超练累计 GMV 超 4000 万元，9 月英语小王者 GMV 达 3000 万元。Q4 计划推进直播课 AI 双师化，数学学科有望上线，AI 产品工程化部署逐步完善。

• 凯文教育：与智谱华章成立合资公司，聚焦 “助学、助教、助管” 三大方向，背靠海淀区教育资源及国资委背景，产品覆盖 12 个年级，重点关注商业化落地、区域推广进度。

• 粉笔：AI 产品矩阵涵盖刷题系统班、冲刺班、面试班等，AI 刷题班已吸引大量低付费新用户，25H1 MAU 达 930 万，关注 AI 课程对大班课下滑的抵消作用及业绩拐点。

• 天立国际：拥有 AI 课堂、自习室、高考冲刺营等产品，9 月因在校生增长预期下调出现较大回撤，重点关注 AI 产品力及校内外市场拓展速度。

• 盛通股份：布局 2B 教育硬件及机器人编程软件，联合新华书店优化门店模型，有望承接童程童美退出后的市场份额。

三、成人 & 职教 & 招聘人力行业情况

（一）公考领域

2025 国考招录人数同比增长 0.4%，报名人数同比增长 12%，报录比大幅提升，但行业竞争激烈，中小机构涌现。粉笔通过 AI 产品吸引低付费人群，华图推出无限学及直通车班型并试点区域运营改革，25-26 年可能成为行业产能出清关键期。

（二）企业培训领域

中美贸易摩擦对 Q2 的冲击结束，企业家信心修复，行动教育 Q3 到课率及收款有望回暖，AI 赋能下百校裂变计划推进，25H1 已实现部分业绩贡献，合同负债可覆盖未来 1-1.5 年收入。

（三）职业教育领域

岗前培训类跟随就业周期，学历类短期因办学投入增加利润率承压。中国东方教育 25H1 经调整归母净利润 4.2 亿元，秋招进展顺利，三年制新招生同比增长 4.5%，一到两年制业务有望保持高增长。

（四）招聘领域

就业市场持续筑底，25 年 9 月制造业及服务业 PMI 从业人员指标有所分化，城镇调查失业率与去年持平，新增招聘公司数及招聘帖数同比仍为负增长，确定性拐点待观察。行业积极拥抱 AI 应用，BOSS 直聘、同道猎聘等推出 AI 面试、人岗匹配等功能，AI Agent 有望重构行业估值体系。

四、业绩前瞻

（一）K12 教培

25H1 行业竞争激烈，企业收入增长分化，部分企业利润率承压。较 2021 年前规模低基数且近期回撤较多的标的，因存在扩张预期具有超预期空间，但利润释放受战略性、公益性项目影响存在不确定性。

（二）职教 & 招聘

公考领域关注龙头企业 AI 产品成效及行业产能出清进度；企业培训行业顺周期弹性显著，行动教育业绩有望持续修复；职业教育中，学历类短期利润率承压，中长期取决于差异化定位及高质量办学；招聘领域同比可能回暖，但拐点仍不明确。

五、风险提示

• K12 行业：利润率释放不及预期，AI + 教育发展效果待观察。

• 公考行业：招录考试政策变动，行业竞争加剧，部分公司存在退费风险。

• 企业培训行业：宏观经济变动影响客户付费意愿，行动教育大客户战略转型可能导致预收款不及预期。

• 其他职业教育行业：宏观经济及就业形势影响招生，政策及学生偏好变化带来招生风险，续费率可能不及预期。