2025.12.17公用环保行业观察

一、市场回顾

本周沪深 300 指数下跌 0.08%，公用事业指数下跌 0.09%，环保指数下跌 0.61%，周相对收益率分别为 - 0.01% 和 - 0.53%。在申万 31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅分别处于第 11 和第 14 名。电力板块子板块里，火电上涨 0.22%，水电下跌 0.26%，新能源发电上涨 0.93%；水务板块下跌 0.90%，燃气板块下跌 0.86%。

二、重要政策及事件

（一）中央经济工作会议相关部署

12 月 10 日至 11 日，中央经济工作会议在北京举行。会议明确坚持 “双碳” 引领，推动全面绿色转型，深入推进重点行业节能降碳改造；制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用；加强全国碳排放权交易市场建设；实施固体废物综合治理行动，深入打好蓝天、碧水、净土保卫战，强化新污染物治理；扎实推进 “三北” 工程攻坚战，实施自然保护地整合优化；加强气象监测预报预警体系建设，加紧补齐北方地区防洪排涝抗灾基础设施短板，提高应对极端天气能力。

（二）云南省煤电容量电价调整政策

近日，云南省发改委、能源局、国家能源局云南监管办公室联合印发相关通知，提升煤电容量电价标准至国家规定的最高标准每年每千瓦 330 元；完善煤电市场化交易机制，取消燃煤发电市场，煤电与水风光等清洁能源同台竞价；优化现货运行补偿机制，按照 “补偿合理发电成本” 原则，对保障电力系统平衡和安全而不能覆盖发电成本的电量进行补偿；建立煤电发电成本收益监测工作机制，定期监测发电企业成本和收入情况，依据主要煤价指数变化和电力市场运行情况，确定和发布成本补偿标准。

三、专题研究：“十五五” 规划建议首提 “能源强国”

“十五五” 规划建议在 “加快经济社会发展全面绿色转型，建设美丽中国” 部分，提出 “建设能源强国”，明确加快建设新型能源体系，持续提高新能源供给比重，推进化石能源安全可靠有序替代，着力构建新型电力系统，坚持风光水核等多能并举，统筹就地消纳和外送，促进清洁能源高质量发展。这是能源强国首次出现在五年规划中，标志着我国从 “能源大国” 向 “能源强国” 转型，对能源系统提出更高要求，具体体现在以下方面：

（一）供给安全

我国能源自然禀赋为 “富煤贫油少气”，煤炭是能源消费主体。2024 年我国石油对外依存度 71.9%，天然气对外依存度 40.9%，均处于较高水平。“十五五” 期间，我国将加强国内供给安全保障，提高能源体系独立性和战略储备能力，稳步提升油气产量，以非常规资源作为战略接替，加强基础设施建设，构建 “全国一张网” 与多层次储备能力；严控能源自主 “红线”，拓展多元化进口，激发多元主体市场活力；同时增强能源系统韧性，推进电力系统数字化、智能化、源网荷储一体化，增强对高比例新能源接入的适应能力，逐步建成全国统一电力市场和碳市场。

（二）生态低碳

“十五五” 是我国 “碳达峰” 的关键阶段，规划建议提出积极稳妥推进和实现碳达峰，实施碳排放总量和强度双控制度，深入实施节能降碳改造。2024 年我国煤炭消费量占能源消费总量的 53.2%，天然气和水风光核等清洁能源消费量占比为 28.6%，预计 “十五五” 期间天然气和风电、太阳能发电、核电等清洁能源消费量将持续快速增长，清洁能源消费占比不断提高。能源消费方面，推动电气化水平和绿电消费水平提高，重点用能领域实现清洁能源替代，全面提升能源利用效率，推广高效节能装备。此外，推进全国碳市场建设，目标到 2027 年，全国碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业，全国温室气体自愿减排交易市场实现重点领域全覆盖；到 2030 年，基本建成以配额总量控制为基础、免费和有偿分配相结合的全国碳排放权交易市场，建成诚信透明、方法统一、参与广泛、与国际接轨的全国温室气体自愿减排交易市场，形成减排效果明显、规则体系健全、价格水平合理的碳定价机制。

（三）技术创新

一方面巩固并扩大我国在光伏、风电、特高压输电等领域的领先优势，推动产业链升级；另一方面重点攻关氢能（绿色氢氨醇）、储能、智能电网、CCUS、先进核电（小堆、四代堆和聚变堆）等战略性前沿技术。“十五五” 规划建议将氢能和聚变能作为六大未来产业之一，推动其成为新的经济增长点。其中，聚变能被广泛认为是 “终级能源”，随着科研和产业持续进步，可控核聚变商业化确定性逐步浮现，“十五五” 期间，我国将建成 BEST 等聚变能关键装置，为首次点火发电积累经验，同时推动产业链上下游持续进行资本开支，打造聚变设备核心供应商。

（四）治理体系现代化

“十五五” 期间，全国统一电力市场将加速建设，进一步推动电力市场化改革，理顺电力价格形成机制。国家发改委、国家能源局联合印发 “136 号文” 后，多省已陆续出台相关承接政策并开展增量新能源项目机制电量竞价。国家发改委办公厅、国家能源局综合司要求 2025 年底前基本实现电力现货市场全覆盖，虚拟电厂等新型主体有望获利，进一步推动储能需求释放和智能电表普及。此外，2026 年起，各地通过容量电价回收固定成本的比例将提升至不低于 50%，多地煤电容量电价将有所提升，推动火电向保障性调节性电源转型、新能源逐步成为市场主体。

四、行业重点数据一览

（一）电力行业

1. 发电量：10 月份，规上工业发电量 8002 亿千瓦时，同比增长 7.9%，增速比 9 月份加快 6.4 个百分点；日均发电 258.1 亿千瓦时。1—10 月份，规上工业发电量 80625 亿千瓦时，同比增长 2.3%。分品种看，10 月份规上工业火电由降转增，同比增长 7.3%（9 月份为下降 5.4%）；水电增长 28.2%，增速放缓 3.7 个百分点；核电增长 4.2%，增速加快 2.6 个百分点；风电下降 11.9%，降幅扩大 4.3 个百分点；太阳能发电增长 5.9%，增速放缓 15.2 个百分点。

2. 用电量：10 月份，全社会用电量 7742 亿千瓦时，同比增长 4.3%。分产业看，第一产业用电量 106 亿千瓦时，同比增长 5.1%；第二产业用电量 5337 亿千瓦时，同比增长 2.7%；第三产业用电量 1367 亿千瓦时，同比增长 8.4%；城乡居民生活用电量 932 亿千瓦时，同比增长 8.1%。1—10 月，全社会用电量累计 81836 亿千瓦时，同比增长 7.6%，其中规模以上工业发电量为 78027 亿千瓦时。分产业累计用电情况为，第一产业 1141 亿千瓦时（同比增长 6.7%）、第二产业 52721 亿千瓦时（同比增长 5.6%）、第三产业 15315 亿千瓦时（同比增长 11.0%）、城乡居民生活 12659 亿千瓦时（同比增长 12.3%）。

3. 电力交易：10 月，全国各电力交易中心组织完成市场交易电量 5638 亿千瓦时，同比增长 15.6%。其中省内交易电量合计 4377 亿千瓦时，省间交易电量合计 1262 亿千瓦时。1-10 月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量 54919 亿千瓦时，同比增长 7.9%，占全社会用电量比重 63.7%，同比提高 1.5 个百分点，占电网售电量比重 77.4%，同比提高 2.2 个百分点。

4. 发电设备：截至 10 月底，全国累计发电装机容量 37.5 亿千瓦，同比增长 17.3%。其中，太阳能发电装机容量 11.4 亿千瓦，同比增长 43.8%；风电装机容量 5.9 亿千瓦，同比增长 21.4%。1 至 10 月，全国新增发电装机容量 39784 万千瓦，其中水电 835 万千瓦、火电 6508 万千瓦、核电 153 万千瓦、风电 7001 万千瓦、太阳能发电 25287 万千瓦。1-10 月份，全国发电设备累计平均利用 2619 小时，比上年同期降低 260 小时。

5. 发电企业电源工程投资：1 至 10 月，全国电网工程完成投资 4824 亿元，同比增长 7.2%。

6. 重要流域水情数据：2025 年 12 月 8 日 - 12 月 14 日，三峡平均入库流量为 0.62 万立方米 / 秒，较上周下降 6.7%；葛洲坝平均出库流量为 0.62 万立方米 / 秒，较上周下降 19.4%。

7. 各省代理购电价格数据：2025 年 12 月，全国 32 个省级电网区域代理购电价格中，9 个省同比提高，21 个省同比降低；17 个省环比提高，13 个省环比降低。

8. 电、热、气、水出厂价格指数：2025 年 10 月，电力、热力生产和供应业工业生产者出厂价格指数相较上年同期降低 1.5%，环比降低 0.2%；燃气生产和供应业工业生产者出厂价格指数较上年同期降低 1.9%，环比下降 0.5%；水的生产和供应业工业生产者出厂价格指数较上年同期提高 2.2%，环比提高 0.1%。

（二）碳交易市场

1. 国内碳市场行情：本周全国碳市场最高价 60.20 元 / 吨，最低价 56.32 元 / 吨，收盘价较上周五下跌 3.38%。本周挂牌协议交易成交量 318.23 万吨，成交额 1.87 亿元；大宗协议交易成交量 487.05 万吨，成交额 2.92 亿元；无单向竞价。本周总成交量 805.28 万吨，总成交额 4.79 亿元。2025 年 1 月 1 日至 12 月 12 日，全国碳市场碳排放配额成交量 2.02 亿吨，成交额 124.20 亿元。截至 2025 年 12 月 12 日，累计成交量 8.33 亿吨，累计成交额 554.53 亿元。

2. 国际碳市场行情：12 月 8 日 - 12 月 12 日，欧盟碳排放配额（EUA）期货成交 4.06 亿吨 CO2e，较前一周增加 9.8%，平均结算价格为 83.0 欧元 / CO2e，较前一周提高 1.1%；欧盟碳排放配额（EUA）现货成交 19.4 万吨 CO2e，较前一周增加 13.5%，平均结算价格为 82.9 欧元 / CO2e，较前一周提高 1.1%。

（三）煤炭价格

本周港口动力煤现货市场价小幅回落，环渤海动力煤 12 月 10 日价格为 703 元 / 吨，较上周回落 3 元 / 吨；郑州商品交易所动力煤期货主力合约价 12 月 12 日报价 801.40 元 / 吨，与上周持平。

（四）天然气行业

本周国内 LNG 价格继续回落，12 月 12 日液化天然气出厂价格指数为 4184 元 / 吨，较上周降低 66 元 / 吨。

五、行业动态与公司公告

（一）行业动态

1. 电力

• 广东 “十五五” 规划建议提出，初步建成清洁低碳安全高效的新型能源体系，做强新型储能等优势产业，前瞻布局氢能和核聚变能等未来产业，加快建设现代化电网，完善油气管网，提高新能源供给比重，推进化石能源替代，构建新型电力系统，坚持多能并举，积极安全有序发展核电，大力发展海上风电和分布式光伏，引入省外清洁电力，推进煤电改造升级，科学布局抽水蓄能和新型储能，加快智能电网和微电网建设，健全市场和价格机制。

• 12 月 5 日，国家能源局表示将积极安全有序发展核电，大力支持核电技术创新，稳步提高核能在能源消费中的比重。

• 浙江特高压交流环网工程正式获批，为全国首个省内特高压交流环网，工程计划 2029 年建成投运。

• 12 月 8 日，福建省漳州市云霄县铅铋小型堆 “铅核一号” 项目筹备处揭牌，该项目由云霄县与安徽铅核新能源科技有限公司合作建设。

• 12 月 11 日，国家发展改革委、国家能源局发布通知，明确参与集中报价的新能源发电企业退出集中报价后，仍须对退出前已参与的集中报价行为负责，若有违规或变更不及时造成不良后果的，相关部门可追溯处理。

2. 环保：内蒙古自治区党委、自治区人民政府印发实施意见，提出推进再生水利用设施建设，2030 年城市公共供水管网漏损率控制在 9% 以内、城镇再生水利用率达到 50% 以上；建立相关价格动态调整机制；加快城镇污水处理、土壤污染治理、热源清洁化改造等设施建设；推进生活垃圾焚烧和餐厨垃圾处理设施建设，2035 年地级城市全部具备焚烧能力；推动建筑垃圾收运、利用一体化运营。

（二）公司公告

1. 环保水务

• ST 先河已向深圳证券交易所申请撤销其他风险警示。

• 中再资环中标 2025-2026 年度美的绿色回收项目，总中标金额 2.05 亿元（含税）。

• 清新环境拟参与竞买眉山国润金象排水有限公司 100% 股权，挂牌转让底价 0.56 亿元。

• 武汉天源拟投资建设江都区新纪变电站 200MW/400MWh 电网侧储能项目、太平变电站 100MW/200MWh 电网侧储能项目，总投资约 6 亿元。

• 兴源环境定增申请获深交所受理。

• 重庆水务拟收购南川东城污水处理厂二期扩建工程、果园污水处理厂二期扩建工程、悦来污水处理厂二期扩建工程，总金额 3.8 亿元。

• 维尔利与 PMEC 战略合作，聚焦工业机器人技术领域的创新研发、场景适配及应用推广。

2. 电力

• 龙源电力 1-11 月累计发电量 690.96 亿 kWh，同比增长 0.41%，剔除火电影响同比增长 12.07%，其中风电 567.83 亿 kWh（同比增长 4.17%），光伏 123.08 亿 kWh（同比增长 72.42%）；定增方案获国务院国资委批复。

• 国电电力拟在谏壁电厂原址建设 2 台 100 万千瓦超超临界二次再热燃煤发电机组，动态总投资 72.18 亿元。

• 粤电力 A 茂名博贺电厂 3 号 1000MW 机组、广东粤电大埔电厂二期程项目 3 号 1000MW 机组均并网投产转入商业运营。

• 闽东电力拟变更公司名称为 “福建闽东电力集团股份有限公司”。

• 立新能源股东山东电力建设第三工程有限公司计划减持 1%。

• 联美控股全资子公司拉萨联虹与中城基金投资中城联虹私募股权投资基金，募集 1.04 亿元。

• 通宝能源通宝临猗县 100MW 风电项目获核准，动态总投资 4.8 亿元。

• 胜通能源遭七腾机器人及其一致行动人等要约收购 29.99% 股份，交易完成后控股股东变更为 “七腾机器人”，实际控制人变更为朱冬先生。

• 江苏国信国信马洲 100 万千瓦二次再热超超临界燃煤机组投运。

• 明星电力拟派发前三季度现金红利 0.04 元 / 股。

• 南网能源拟转让赤水生物质发电项目相关资产及藤县生物质公司 60% 股权、漳浦公司 100% 股权。

3. 燃气

• 首华燃气控股子公司北京中海沃邦能源投资有限公司收到政府补助相关文件，预计可确认与收益相关的政府补助 1.81 亿元。

• 新天绿能 1-11 月累计发电量 133.69 亿 kWh，同比增长 8.0%；累计输售气量 46.82 亿方，同比减少 10.6%。

• 成都燃气募投项目 “成都市绕城高速天然气高压输储气管道建设项目” 主体工程基本建设完毕并达到预定可使用状态，节余募集资金及利息收入 4.2 亿元永久补充流动资金。

六、板块上市公司定增进展

多家板块内上市公司定增处于不同进展阶段，包括韶能股份（股东大会通过）、广电计量（发审委 / 上市委通过）、博世科（实施）、华电国际（股东大会通过）、湖南发展（董事会预案）、华银电力（股东大会通过）、节能风电（股东大会通过）、南网能源（实施）、湖北能源（国资委批准）、豫能控股（实施）、嘉泽新能（股东大会通过）、侨银股份（董事会预案）、贵州燃气（股东大会通过）、国投电力（实施）、兴源环境（股东大会通过）、武汉控股（股东大会通过）、惠城环保（发审委 / 上市委通过）、胜利股份（董事会预案）、远达环保（实施）、乐山电力（股东大会通过）、建投能源（发审委 / 上市委通过）、内蒙华电（实施）、华能水电（实施）等，各公司增发价格、数量、相关公告日期等信息各异。

七、大宗交易

本周有多笔公用环保相关板块公司的大宗交易成交，涉及华电新能、军信股份、洪城环境、通源环境、创元科技、伟明环保、联合水务、重庆燃气、九洲集团、力源科技、晋控电力等公司，交易日期集中在 2025 年 12 月 8 日 - 12 月 12 日，成交价、成交额、买卖双方营业部及折价率等情况各不相同。

八、风险提示

环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。